Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[26.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬алютный и денежный рынок

¬ понедельник официальный курс доллара вырос на 5,87 копейки, составив 26,35281 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами «завтра» рост курса доллара составило 6,13 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте снизилс€ (торги с расчетами «сегодн€» не проводилось из-за выходного дн€ в —Ўј) и составил пор€дка $ 1,784 млрд. Ќа рынке Forex торги проходили крайне в€ло при минимальной волатильности: евро торговалс€ в узком коридоре $1,312 –1,314.

Ќа рынке ћЅ  в понедельник, несмотр€ на рост свободных рублевых остатков, налоговые платежи привели к очередному повышению ставок: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 7,79% годовых против 6,06% накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии снизились, но сохранились на относительно высоком уровне, составив около 634 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось отрицательным, составив 61,6 млрд. рублей. —егодн€ на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 6,0 - 7,0% годовых, и их снижение вр€д ли стоит ожидать до конца текущего года.

–ынок валютных и рублевых облигаций

¬ понедельник на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне снижени€ активности инвесторов на вторичном рынке в корпоративном секторе и роста — в муниципальном. ѕри этом около 40% суммарного объема сделок по корпоративным облигаци€м пришлось на бумаги третьего эшелона, около 1/3 — первого эшелона.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м незначительно снизилс€ по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,52 млрд. руб., в –ѕ— — около 8,226 млрд. руб. ѕри этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 48%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: ћќЁ— -1 (около 118,4 млн. руб., +0,01 п.п.), –∆ƒ-6 (около 101,8 млн. руб., +0,05 п.п.), ј»∆ -1 (около 75,6 млн. руб., -0,01 п.п.), јпт36и6 (около 51,5 млн. руб., -0,44 п.п.), ƒаль—„в€зь-2 (около 47,5 млн. руб., -0,07 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос, составив пор€дка 690 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 5,875 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 43%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах: ћос.области-5 (около 142,7 млн. руб., +0,22 п.п.), Ћен.область-2 (около 98 млн. руб., -0,42 п.п.), ’абаровск.край-6 (около 47,8 млн. руб., -0,15 п.п.), ћос.область-6 (около 46,7 млн.руб., -0,02 п.п.).

“орги на рынке еврооблигаций –‘ активность была минимальной из-за выходного дн€ на зарубежных долговых рынках. ƒоходность 30-и летних еврооблигации –‘ не изменилась, сохранившись на уровне пор€дка 5,58 – 5,59% годовых.

—егодн€ состоитс€ размещение четырех выпусков корпоративных выпусков на общую сумму 3,7 млрд. руб. ћы оцениваем ставку первого купона по выпуску ¬ћ”-‘инанс-1 ( 1,5 млрд. руб., 1,0 год до оферты) на уровне 10,7 – 10,9% годовых, выпуска  арат-1 (0,5 млрд. руб., 1 год до оферты) — 12, 4 – 12,37%, Ёкспобанк-1 (1 млрд. руб., 1 год до оферты) — 11,5 – 12,0% годовых,  ј–ќ-1 (0,7 млрд. руб., 1,5 года до оферты) — 11,75 – 12,00% годовых.

Ќа последней рабочей неделе текущего года, несмотр€ на рост свободных рублевых остатков, на рынке ћЅ , очевидно, сохранитс€ высокий уровень процентных ставок, что будет обусловлено техническими причинами, св€занными с налоговыми платежами и окончанием отчетного периода. ¬месте с тем, высокие ставки могут не оказывать существенного негативного вли€ни€ на конъюнктуру рублевого долгового рынка. ј с учетом ожидаемых благопри€тных тенденций в средне- и долгосрочной перспективе последн€€ рабоча€ недел€ станет хорошей возможностью дл€ покупки подешевевших за последнее врем€ рублевых облигаций.

“орговые идеи

21 декабр€ 2006 г. компани€ Standard & Poor's присвоила ¬олгоградской области долгосрочный кредитный рейтинг «¬+». ѕрогноз - «—табильный». ¬ то же врем€ области присвоен рейтинг «ruA+» по российской шкале. Standard & Poor's также присвоила кредитные рейтинги - «¬+» и «ruA+» - п€ти приоритетным необеспеченным выпускам облигаций ¬олгоградской области: двум выпускам по 25 млн. руб. сроком погашени€ в 2007 г., выпуску объемом 600 млн. руб. сроком погашени€ в 2009 г., выпуску объемом 700 млн. руб. сроком погашени€ в 2010 г. и выпуску объемом 550 млн. руб. сроком погашени€ в 20 0 г. ƒоходность трех выпусков, обращающихс€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, составл€ет в насто€щий момент 8, 4 - 8,35% годовых при дюрации ,4 - 3,0 года. — учетом текущей доходности облигационных выпусков субъектов –‘ с аналогичным кредитным уровнем можно ожидать снижение доходности облигаций ¬олгоградской области как минимумом на 40 -50 б. п. Ќаша рекомендаци€ - «покупать».

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 - 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 - 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность - 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ - покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ «—пурт» (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой - позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности «—ѕ”–“» банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка «—пурт». —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4- 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0- 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации - покупать вексел€ ј Ѕ «—пурт».

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ - покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 - 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 - 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 - 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 - 100,3% от номинала.

¬ обзоре «“орговые идеи» от 3 июл€ «¬оронежска€ область: доходна€ среди равных» мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15 – 20 б. п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 08% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б. п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0 – 8, 0% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65 – 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации «покупать».

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: