Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рубль сегодня продолжит демонстрировать ослабление позиций относительно базовых валют


[26.01.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Долговые площадки удерживаются на прежнем уровне.

Вчерашние торги в рамках европейской сессии на глобальном долговом рынке проходили в условиях низкой активности участников. Слабый информационный фон вкупе с отсутствием публикаций важных статданных лишь поддерживал сдержанный настрой инвесторов. Доходности десятилетних госбумаг Германии и Франции продолжили находиться вблизи отметок 0,473% и 0,7844% соответственно.

В рамках американской сессии можно было наблюдать небольшое снижение доходностей UST-10. В целом, можно отметить, что инвесторы постепенно начинают отыгрывать предстоящее решение ФРС США, которое состоится в среду. При этом мы не ждем, что американский регулятор может пойти на дальнейшее ужесточение монетарной политики, так как с момента декабрьского повышения ставки прошло еще мало времени для оценки влияния данного события на экономику. По итогам торгов доходности UST-10 достигли уровня 2,0152%.

Сегодня мы не ждем принципиального изменения ситуации на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации

В понедельник российские евробонды удерживались на достигнутых уровнях на фоне неопределенной ценовой динамики на сырьевых площадках.

В понедельник российские евробонды не продемонстрировали заметной ценовой динамики, удерживаясь на достигнутых уровнях после резкого роста в конце минувшей недели на отскоке нефти. Игроки рынка продолжают внимательно следить за ситуацией на сырьевых площадках, где вчера в начале торгов Brent попытался продолжить рост выше отметки 32 долл. за барр., впрочем, вскоре восходящая динамика сменилась снижением к отметке 31 долл. за барр. Таким образом, волатильность в нефти сохраняется, к тому же инвесторов находятся в ожидании решения ФРС США по ставке в среду.

В результате, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 снизились на 10-15 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 17 б.п. В корпоративных евробондах динамика котировок была разнонаправленной. Чуть лучше были длинные выпуски Сбербанка, Газпромбанка и РСХБ («+20-40 б.п.»), а также ТМК («+37-78 б.п.) и АФК Система («+57 б.п.») на фоне повышения Moody’s рейтинга корпорации до «Ва3», хуже смотрелись бумаги ВЭБ («-20-40 б.п.»).

Сегодня с утра Brent торгуется ниже 30 долл. за барр., что несет риски снижения и для российского сегмента евробондов, который находился в ожидании дальнейшего развития ситуации с «черным золотом». Вместе с тем, дополнительное давление может оказывать фактор заседания ФРС, напомним, регулятор в среду должен объявить решение по ставке – хотя рынок не ждет очередного ее повышения, но интрига сохраняется.

Сегодня нефть ушла ниже 30 долл. за барр., что несет риски снижения и для российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль вновь под давлением сырьевого сегмента.

В начале текущей недели рублю не удалось удержать темпы укрепления, которые наблюдались в минувшую пятницу. При открытии торгов курс доллара составил 76,80 руб. Тем не менее, снижение котировок нефти к уровню 31 долл. за барр. «откатило» рубль к отметке 80 руб. по отношению к доллару. Примечательно, что резкий рост на сырьевых площадках, наблюдаемый в конце прошлой неделе завершился столь же стремительно, как и начался. По итогам дня стоимость нефти составила 31,17 долл. за барр., курс доллара при этом составил 79,56 руб.

Мы ожидаем, что рубль сегодня продолжит демонстрировать ослабление позиций относительно базовых валют. При этом конъюнктура складывающаяся на сырьевых площадках весьма негативна – цены на нефть опустились ниже уровня 30 долл. за барр., что будет оказывать на рубль давление. Мы полагаем, что курс рубля в рамках сегодняшних торгов может превысить уровни 82,0-82,5 руб.

На денежном рынке без особых изменений. Ставки МБК практически не меняются. Уровень ликвидности также удерживается вблизи прежних значений.

Мы ожидаем, что рубль сегодня продолжит демонстрировать ослабление позиций относительно базовых валют.

Облигации

В понедельник в сегменте ОФЗ после роста в конце прошлой недели активность была невысокой.

В понедельник в сегменте ОФЗ после роста в конце прошлой недели активность была невысокой – в доходности госбумаги подрастали на 5-7 б.п. после разворота по нефти и возобновления ослабления рубля. Игроки рынка находятся в ожидании новых сигналов для формирования тренда. В доходности кривая гособлигаций на среднем участке была на уровне 10,55-10,6%, в длине – 10,5-10,55%.

Сегодня нефть вновь опустилась ниже 30 долл. за барр., что вновь может ухудшить настроение инвесторов, хотя резких движений мы не ждем до объявления Минфином параметров новых аукционов. К тому же дополнительным фактором влияния для сегмента станет предстоящее заседание ЦБ в конце недели, от которого мы ждем сохранения ключевой ставки на уровне 11% в условиях турбулентности на рынках.

Возобновившееся снижение нефти будет оказывать давление на ОФЗ, хотя до объявления параметров аукционов Минфина мы не ждем резких движений котировок.

Корпоративные события

Акрон (Ва3/-/ВВ-) планирует снизить уровень долга ниже 1,0х.

По данным Интерфакс, Акрон в 2016 г. планирует сократить чистый долг на 150-200 млн долл., снизив уровень долговой нагрузки в терминах Чистый долг/EBITDA до менее 1,0х, об этом сообщил председатель совета директоров компании А.Попов. Он уточнил, что чистый долг Акрона по итогам 2015 г. составит менее 800 млн долл. Напомним, по итогам 9 мес. 2015 г. размер чистого долга компании был порядка 836 млн долл., метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,4х.

А.Попов также отметил, что до конца 1 кв. компания намерена выкупить 9,1% в «Верхнекамской калийной компании» (оператор Талицкого калийного проекта) у ЕАБР в соответствии с колл-опционом. Сумма сделки составит около 120 млн долл. К маю Акрон рассчитывает выйти на переговоры с потенциальными участниками консорциума по организации проектного финансирования на 1 млрд долл. для реализации Талицкого проекта в Пермском крае. Напомним, общая стоимость проекта – 1,5-1,7 млрд долл., запуск производства запланирован на 2021 г., выход ГОКа на полную мощность в 2 млн тонн хлоркалия в год – на 2023 г.

Безусловно, стремление менеджмента Акрон снизить уровень долга можно только приветствовать, к тому же являясь экспортером (порядка 80% продаж приходилось на внешние рынки), компания сможет получить положительный эффект для своих кредитных метрик от пересчета валют, учитывая ослабление рубля. Доходность более ликвидных облигаций Акрон серий БО-02 и БО-03 на уровне 11,6-11,9%/1,25 г. предлагает премию к кривой ОФЗ порядка 130-160 б.п., к ключевой ставке – 60-90 б.п., что в текущей конъюнктуре формирует ограниченный потенциал для роста.

Агентство Fitch подтвердило рейтинг O'КЕЙ на уровне «B+» со Стабильным прогнозом.

Агентство Fitch подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг O'KЕЙ на уровне «B+» со Стабильным прогнозом. Эксперты агентства отмечают, что О’КЕЙ удастся сохранить стабильные кредитные показатели в среднесрочной перспективе, несмотря на ожидание сокращения рентабельности в 2016-2017 гг. Агентство позитивно оценивает изменения в стратегии ритейлера, заключающиеся в смене фокуса с открытия затратных гипермаркетов на развитие в сегменте дискаунтеров и повышение операционной эффективности в магазинах сети. Fitch отмечает сильную позицию компании на российском рынке, высокую рентабельность и лояльность клиентов. Напомним, по итогам 1 пол. 2015 г. EBITDA margin сети была на уровне 6,2%, метрика Чистый долг/EBITDA – 3,0х.

В целом, подтверждение рейтинга О’КЕЙ со Стабильным прогнозом, событие в условиях спада в экономике довольно позитивное для ритейлера, а также его рублевых бондов. В то же время ликвидность в выпусках остается довольно низкой: с начала года выпуск БО-04 торговался с доходностью 13-13,75%/ дюр. 0,69 г., облигации серии 02 – в районе 12%/1,72 г., впрочем, последние в рамках оферты в декабре 2015 г. были выкуплены на 87%. Очевидно, что наибольший интерес может представлять выпуск БО-04 с ценой ниже номинала – 97,74% и премией к ОФЗ от 280 б.п. и выпускам других ритейлеров порядка 50-100 б.п. В апреле эмитенту также предстоит оферта по займу О’КЕЙ БО-05, но выпуск торгуется по цене выше номинала, что не содержит торговых идей.

Polyus Gold (-/ВВ+/ВВВ-) в 2015 г. увеличила производство на 4%, до 1,763 млн унций.

Золотодобывающая компания Polyus Gold по итогам 2015 г. произвела 1,763 млн унций золота - на 4% больше, чем в 2014 г., сообщила компания. Для сравнения, прогноз производства Polyus Gold на 2015 г. составлял 1,63-1,71 млн унций золота. В 2016 г. компания прогнозирует производство на уровне 1,76-1,8 млн унций. По предварительной оценке, выручка Polyus Gold за 2015 г. снизилась на 5% и составила 2,042 млрд долл.

Основной рост производства был обеспечен увеличением добычи практически на всех месторождения компании и ключевом из них Олимпиадинском (на 2%). Снижение продемонстрировало лишь добыча золота россыпью. При этом падение цен на золото стало причиной снижения выручки. В то же время данный факт не окажет существенного влияния на маржу, т.к. сокращение долларовых издержек из-за девальвации рубля и падения цен на топливо с лихвой компенсирует потерю в цене котировок золота.

Уралкалий (Ва2/ВВ-/ВВ-) обсуждает сокращение плана производства в 2016 г. до 10,5 млн т.

Уралкалий рассматривает возможность сокращения производственного плана на 2016 год до 10,5 млн тонн хлоркалия, сообщил «Интерфаксу» источник в компании. По его словам, в конце 2015 г. обсуждались более высокие показатели производства на этот год, однако компания может скорректировать план в связи с пересмотром своих ожиданий по рынку. В пресс-службе Уралкалия не комментируют эту информацию. В 2015 г. Уралкалий произвел 11,4 млн тонн хлоркалия при первоначальном прогнозе в 10,2 млн тонн, предполагавшем негативное развитие ситуации на аварийном руднике Соликамск-2.

Таким образом, снижение производства по итогам года может составить 7,8%. Надо отметить, что в этот раз причиной таких ожиданий является не авария, а падение цен на основную продукцию Уралкалия. Только за декабрь 2015 г. стоимость хлористого калия на крупнейшем спотовом рынке – в Бразилии просела на 8% д о 255 долл. за тонну. На этом фоне производители планирую сократить предложение, чтобы поддержать котировки хлоркалия.

В России может появиться еще один крупный госбанк.

Два дочерних банка ВЭБа — Связь-Банк и Глобэкс могут быть присоединены к Банку Российский Капитал, сообщили источники Интерфакс. Данная мера предусмотрена в рамках программы финансового оздоровления ВЭБа. По данным МСФО за 6м2015 г. суммарные убытки Связь-Банка и Глобэкса составили 14,6 млрд руб. Выведение данных банков за периметр консолидации отчетности ВЭБа снизит потребности госкорпорации в докапитализации. Также данная операция позволит сократить обязательства ВЭба на величину обязательств дочерних банков, которые составляли на средину 2015 г. суммарно 608 млрд руб.

Создание одного крупного банка может дать синергетический эффект и позволит сократить административные издержки. Поэтому для государства и для отрасли реализация этой идеи может принести позитивный эффект. При этом говорить об усилении конкуренции среди госбанков пока не приходится, поскольку консолидированный банк будет значительно уступать по масштабам бизнеса действующим госбанкам. Для держателей долга упоминаемых банков, на наш взгляд, данная новость нейтральна, поскольку объединенный банк останется подконтролен государству.

Результаты российских банков за декабрь и за весь 2015 г.

По данным ЦБ РФ, в декабре российские банки получили убыток 72 млрд руб., а нарастающим итогом с начала года прибыль сектора составила 192 млрд руб. по сравнению с 589 млрд руб. за 2014 г. Трехкратное снижение финансовых результатов системы произошло за счет увеличения расходов на резервирование (+200 млрд руб. по сравнению с 2014 г.), а также в результате резкого роста процентных расходов в первой половине года. Лидером отрасли по прибыли остается Сбербанк, который в декабре заработал 36 млрд руб., а за весь 2015 г. получил прибыль 236 млрд руб.

Активы банковского сектора в декабре увеличились на 5,0% (+1,7% без учета валютной переоценки) до 83,0 трлн рублей. В целом за 2015 год активы выросли +6,9% (без учета валютной переоценки сократились на -1,6%).

Кредиты корпоративным клиентам в декабре выросли на 3,0% (а без учета изменения валютной задолженности сократились на 0,8%). Розничное кредитование выросло на 0,1% (0,1%). За весь 2015 год кредиты корпоративным клиентам выросли на 12,7% (+2,5%). Кредиты физическим лицам сократились на 5,7% (6,3%). Рост корпоративного кредитного портфеля в 2015 г. поддержал увеличение процентных доходов банков и стал основным драйвером роста активов банков.

Доля просроченной задолженности по кредитам юрлиц и физлиц в декабре осталась на уровне прошлого месяца поскольку изменение объема просроченной задолженности было близко к темпам изменения портфеля.

Приток средств клиентов в банки в декабре продолжился, показав рекордную динамику на фоне переоценки валютных остатков и традиционного «ударного» расходования средств бюджета в последний месяц года. Объем вкладов населения увеличился за декабрь на 8,0% (+5,1%) до 23,2 трлн рублей. За весь 2015 год розничные депозиты выросли на 25,2% (+16,8%). Объем депозитов и средств на счетах корпоративных клиентов вырос за декабрь на 8,8% (+3,9%) до 27,1 трлн рублей. В целом за 2015 год депозиты и средства на счетах организаций увеличились на 15,6% (+2,7%).

В декабре банки увеличили заимствования у Банка России, что было обусловлено необходимостью возврата депозитов, ранее привлеченных от Федерального Казначейства. Доля привлеченных от ЦБ РФ средств в пассивах банков выросла с 6,2% до 6,5%, а от Федерального Казначейства – сократилась с 1,4% до 0,5%. На протяжении 2015 г. доля государственного финансирования в пассивах банков устойчиво снижалась. Поскольку приток средств клиентов опережал динамику кредитования, банки использовали свободную ликвидность для сокращения задолженности перед ЦБ.

Итоги банковского сектора за декабрь и весь 2015 г. отражают адекватную способность банков адаптироваться к ухудшению операционной среды. Значительную поддержку отрасли оказал пакет антикризисных мер, реализованных ЦБ РФ и Правительством. Вместе с этим, если ухудшение макроэкономической конъюнктуры в 2016 г. продолжится, то отдельным банкам потребуются дополнительные меры поддержки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: