Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[25.09.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Понедельник на рынке US Treasuries выдался достаточно скучным. В отсутствие экономических данных 10- летние UST весь день провели в коридоре 4.62%-4.64% по доходности. Зато сегодняшний день обещает быть интересным – публикуются данные по рынку жилья (августовские продажи на вторичном рынке и ценовой индекс S&P/CaseShiller за июль), а также сентябрьские индексы доверия потребителей и промышленной активности. Стоит отметить, что большинство специалистов ожидают очень слабых цифр по недвижимости, в том числе - снижения вторичных продаж домов до минимального за последние пять лет уровня.

В Emerging Markets ценовые изменения вчера тоже были незначительны. Исключением стали облигации Мексики – вчерашняя новость о доразмещении еврооблигаций общим объемом USD1 млрд. спровоцировала продажи и расширение спрэдов. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.79%) прибавил в цене порядка 1/4, а его спрэд сузился до 115-116 бп. В корпоративном сегменте появляется все больше бидов. Помимо первого эшелона, мы отметили активность в выпусках INPIP 10 (+1/4 бп; YTM 8.91%), VIP 16 (+1/4; YTM 7.82%), MDM 11 (+1/8; YTM 9.79%), IRKUT 09.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Картина, наблюдавшаяся в конце пятничных торгов на рынке ОФЗ, повторилась вчера – котировки длинных выпусков взлетели еще на 1.5-2п.п. Причем, если на прошлой неделе наибольший рост пришелся на ОФЗ 46018 (+0.97п.п.; YTM 6.51%) и ОФЗ 46020 (+1.92п.п.; YTM 6.86%), то в этот раз подтянулись и остальные выпуски (46017, 46014, 25059, 46021). Суммарный объем торгов перевалил за 15 млрд. рублей. Рынок теряется в догадках относительно того, кто так смело «переставил» котировки ОФЗ на несколько процентных пунктов вверх. Очевидно, что такие интервенции (за 2 дня, по нашим оценкам, «крупный игрок» потратил около 20-25 млрд. руб.) может позволить себе или ЦБ, или одна из госструктур. Все чаще звучит версия о ЦБ, мы и сами не исключаем ее - формально Банк России может принимать участие во вторичных торгах в рамках реализации кредитно-денежной политики.

Однако такой способ пополнить ликвидность банковской системы, на наш взгляд, выглядит несколько странно: зачем тогда ЦБ несколькими днями ранее размещал ОБР, а Минфин - ОФЗ? Подобные «интервенции» в сегменте ОФЗ нам представляются не очень эффективной и несистемной мерой, которая при этом вносит значительные искажения в картину рынка. К системным мерам улучшения ситуации с ликвидностью мы бы отнесли: отказ от размещений и выкуп уже размещенных ОБР, расширение Ломбардного списка, снижение нормативов резервирования для банков, плюс меры, озвученные в пятницу А.Кудриным. В облигациях 1-го эшелона также начались активные покупки по всему спектру бумаг – ФСК-4, Газпром-9, ЛУКОЙЛ-4, АИЖК-7, МосОбласть-6. Рост котировок в среднем составил около 1пп. Во 2-м эшелоне мы видели интерес к выпускам Седьмой континент-2 (+20бп; YTM 9.14%), УМПО-2 (+50бп; YTP 11.84%). Но в целом, говорить о восстановлении этого сектора пока не приходится.

Из-за налоговых выплат (акцизы) и приближения отчетной даты (конец месяца) спрос на рубли не ослабевает – ставки overnight вчера находились на уровне 6-7%, объем прямого РЕПО с ЦБ составил 48 млрд. рублей. Позитивные новости пришли с валютного рынка, где стоимость бивалютной корзины несколько раз «касалась бида» Банка России. Правда, существенных продаж валюты не было – по оценкам наших дилеров, суммарно регулятор мог купить лишь около USD30 млн. Но важен сам факт, сегодня утром корзина торгуется около 29.62 - всего лишь на 1 коп. выше уровня поддержки. Общая картина, на наш взгляд, выглядит следующим образом - участники рынка поверили в поддержку со стороны государства и, несмотря на явно нерыночный характер движений в сегменте госбумаг, стараются успеть спекулятивно сыграть на повышение. Ситуация нам представляется очень нестабильной и, самое главное, малопрогнозируемой – покупатели в ОФЗ могут так же быстро и неожиданно исчезнуть, как и появились. Несомненно, есть и позитивные факторы, которые окажут поддержку рынку – окончание периода налоговых выплат, вероятное возобновление продаж валюты в ЦБ, а также реализация анонсированных в пятницу мер по поддержке ликвидности банковской системы.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: