Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка долговых инструментов


[25.07.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
—егодн€ ожидаетс€ публикаци€ данных по продажам вторичного жиль€ в —Ўј в июне: ожидаетс€ снижение до 6,6 млн. ед. и публикаци€ индекса потребительского довери€ за июль: ожидаетс€ снижение до 104,0 п.

Ќа открытие рынка ставки Ђovernightї на рынке ћЅ  были на низком уровне пор€дка 1,0-1,5% годовых. Ќесмотр€ на налоговые платежи существенных изменений мы сегодн€ не ожидаем.

—егодн€ мы рекомендуем прин€ть участие в первичных размещени€х облигаций Ђ√ородской супермаркетї (јзбука вкуса) (1 млрд. руб., 1,5 года до оферты), доходность по которым мы ожидаем на уровне 11,50-11,75% годовых, и Ћипецкой области (1,5 млрд. руб., срок обращени€ 5 лет), уровень справедливой доходности которых мы ожидаем 8,10-8,25% годовых.

Ё ќЌќћ» ј


—егодн€ ожидаетс€ публикаци€ данных по продажам вторичного жиль€ в —Ўј в июне: ожидаетс€ снижение до 6,6 млн. ед. и публикаци€ индекса потребительского довери€ за июль: ожидаетс€ снижение до 104,0 п.

¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 


¬ понедельник официальный курс доллара вырос на 1 копейку, составив 26,9223 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї повышение средневзвешенного курс доллара составило 3,09 копеек. ќбъем биржевых торгов по американской валюте снизилс€ и составил около $2,39 млрд. (из которых около $1,7 млрд. пришлось на сделки с расчетами Ђзавтраї).

Ќа рынке ћЅ  на фоне избытка рублевой ликвидности ставки сохранились на относительно низком уровне: однодневна€ ставка MIACR по итогам дн€ составила 1,37% годовых против 1,62% накануне. Ќа рынке Forex на вчерашних торгах наблюдалось укрепление доллара, в результате чего курс евро опустилс€ к отметке $1,2650. —егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –осси€ незначительно снизились и составили - около 637 млрд. руб., кроме того, сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии составило +68,9 млрд. рублей. Ќа открытие рынка ставки Ђovernightї на рынке ћЅ  были на низком уровне пор€дка 1,0-1,5% годовых, несмотр€ на налоговые платежи существенных изменений ожидать вр€д ли стоит. Ќа валютных торгах, очевидно, существенных изменений ожидать не стоит, учитыва€ боковое движение курса доллара на рынке Forex.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


¬ понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой в тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне традиционного дл€ начала недели снижени€ активности инвесторов. “орги на рублевом долговом рынке проходили на фоне стабильной ситуации на международном валютном рынке и рынке базовых активов и еврооблигаций –‘, где волатильность была минимальной.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 489,4 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 3,15 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 52% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по облигаци€м второго и третьего эшелонов, на долю которых пришлось около 92% от суммарного оборота, в т.ч.: ё“ -1 (около 33,5 млн. руб., -0,18 п.п.), ћидленд ћ-1 (около 28,4 млн. руб., -0,05 п.п.), ÷“ -4 (около 18,7 млн. руб., -0,03 п.п.). »з первого эшелона можно выделить ‘— -2 (около 16,2 млн. руб., -0,01 п.п.).  роме того, пор€дка 15 млн. руб. составили обороты по облигаци€м: «енит-1 (-0,1 п.п.), Ќќћќ—-7 (-0,1 п.п.) и  опейка-2 (+0,5 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 260 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 33% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,695 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом активные торги наблюдалась по облигаци€м ћосква-39 (около 72,7 млн. руб., +0,56 п.п.), Ќовосиб.область-05 (около 49 млн. руб., -0,31 п.п.), ћос.область-5 (33,7 млн. руб., +0,06 п.п.) .  роме того, пор€дка 21 млн. руб. составил оборот по облигаци€м ћос.области-6 (+0,08п.п.).

Ќа фоне отсутстви€ значимых новостей по экономике —Ўј ситуаци€ на рынке базовых активов была спокойной: доходность гособлигаций —Ўј незначительно повысилась и составила 5,05 - 5,11% годовых по 10-ти и 30-ти летним бумагам соответственно. ƒоходность 30-ти летних еврооблигаций –‘ практически не изменилась, сохранившись на уровне пор€дка 6,20% годовых.

—табильность на рынке базовых активов и еврооблигаций –‘, низка€ волатильность на валютном рынке, а также избыток рублевой ликвидности, по-прежнему, остаютс€ основными факторами формировани€ конъюнктуру вторичного рынка рублевых облигаций сегодн€. ¬ажные статистические дынные по —Ўј (оценка ¬¬ѕ за 2 квартал) будут опубликованы в конце недели, т.е. в течение практически всей недели ситуаци€ скорее всего существенно не изменитьс€.

—егодн€ мы рекомендуем прин€ть участие в первичных размещени€х облигаций Ђ√ородской супермаркетї (јзбука вкуса) (1 млрд. руб., 1,5 года до оферты), доходность по которым мы ожидаем на уровне 11,50-11,75% годовых, и Ћипецкой области (1,5 млрд. руб., срок обращени€ 5 лет), уровень справедливой доходности которых мы ожидаем 8,10-8,25% годовых.

ћы рекомендуем обратить внимание на средне- и долгосрочные бумаги как первого, так и второго эшелонов. “акже нам представл€ютс€ интересными муниципальные облигации с доходностью пор€дка 8% годовых и выше.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»


¬ четверг на вторичные торги вышел 2-й выпуск ћосковского  редитного Ѕанка. ¬ насто€щий момент уровень доходности бумаг компании составл€ет 10,74% годовых к оферте (06.12.07); бумага торгуетс€ ниже номинала. ¬ то же врем€ доходность активно торгуемых годовых векселей ћ Ѕ находитс€ на уровне 9,80-9,85% годовых. Ќа наш взгл€д, така€ ситуаци€ соответвует недооценке облигаций ћ Ѕ; рекомендаци€ - покупка.

—реди торгуемых облигаций областей ÷ентрального ‘едерального ќкруга, ¬оронежска€ область €вл€етс€ наиболее высокодоходной, в то врем€ как по темпам роста промышленности и по уровню долговой нагрузки не уступает ни “ульской, ни “верской ни ярославской област€м. –екомендуем инвесторам обратить внимание на третий выпуск (доходность 8,48% годовых, дюраци€ 3,77 лет). (“орговые идеи. ¬оронежска€ область: доходна€ среди равных. 13 июл€ 2006 г.). 26 июн€ по€вилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигаци€м ќќќ "ѕромтрактор - ‘инанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. “аким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в насто€щий момент составл€ет пор€дка 10% годовых. — учетом финансовых результатов группы компаний Ђѕромтракторї, текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендацию Ђпокупатьї. (“орговые идеи. ѕромтрактор: в фарватере промышленного роста. 10 июл€ 2006 г.).

ћы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиес€ на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ¬ј√ќЌћјЎа, не соответствуют финансовому состо€нию предпри€ти€ и оцениваем потенциал сужени€ спрэда относительно кривой ћосквы до 380_400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20_10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п. (“орговые идеи. ¬агонмаш: размер имеет значение? 23 июн€ 2006 г.).

14 июн€ 2006 года ѕравительство ћосковской области одобрило проект закона ћосковской области Ђќ предоставлении ћосковской областью безотзывной публичной оферты (предложени€) є2 по приобретению облигаций ќјќ Ђћќ»јї. —оответствующий закон предусматривает предоставление оферты ћосковской области по приобретению облигаций ќјќ Ђћќ»јї по истечении срока выплаты 2_го купонного дохода Ц 23 декабр€ 2006 года. ѕрин€тие данного закона фактически означает, что на рынке обращаютс€ Ђкороткиеї квази-облигации ћосковской области. ƒоходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в насто€щее врем€ составл€ет пор€дка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой ћосковской области торгуютс€ на уровне 6,7-7,5% годовых. ћы рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые будут хорошим Ђзащитнымї инструментом дл€ консервативных инвесторов. ѕри этом с учетом короткого срока обращени€ мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте пор€дка 7,7_8,0% годовых. (“орговые идеи. ќблигации ћќ»ј: короткие Ђквази-облигацииї ћосковской области. 9 июн€ 2006 г.).

7 июн€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ был размещен облигационный выпуск –еспублики  арелии_34009. ѕо результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. ѕо нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций –еспублики  арели€ составл€ет пор€дка 7,80_7,85% годовых, в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (–еспублика  арели€: Ђдебютї опытного заемщика. 7 июн€ 2006 г.).

6 июн€ 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций „увашской –еспублики („уваши€, 31005). ќсновной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны ћеждународной ‘инансовой  орпорации (ћ‘ , IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента дл€ данного займа на одну ступень. ѕо нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций „увашской –еспублики должен составл€ть пор€дка 7,75_7,80% годовых в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (“орговые идеи. „уваши€ + IFC = ? 7 июн€ 2006 г.).

ѕересмотр рейтингов р€да банков агентством Moody's Investors Service вы€вило недооценку 2_го выпуска –оссельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков »мпэксбанка и 1_го выпуска √азпромбанка (“орговые идеи. ЅјЌ »: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 ма€ 2006 г.).

Ќедавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг  ировской области, который в насто€щий момент совпадает с рейтингом Ћенинградской области. ѕри сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) Ђкороткийї выпуск  ировской области торгуетс€ на уровне 2-го и 3-го выпусков Ћенинградской области, дюраци€ которых практически на два и четыре года больше. ѕроведенный сравнительный анализ обращающихс€ облигационных займов показал, что облигации  ировской области в насто€щий момент недооценены рынком, в св€зи с чем мы рекомендуем их к покупке (“орговые идеи.  ировска€ область: пересмотр рейтинга - повышение рекомендаций. 25 ма€ 2006 г.).
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: