Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[25.01.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

В отсутствие экономических публикаций рынок US Treasuries начал неделю весьма оптимистично, продемонстрировав рост котировок третью сессию подряд. Рынок тридцатилетнего бонда открылся на уровне 111 пунктов и часов до 6 вечера торговался во флэте. Тем не менее, во второй половине американской сессии котировки начали уверенный рост, закрывшись по итогам понедельника на уровне 111.69 пунктов.

Доходность US30YT снизилась на 4 б.п., пробив тем самым долгосрочную линию поддержки на уровне 4.64% годовых – это именно тот уровень, ниже которого ставка по тридцатилетнему бонду не пошла весной 2004 года. Доходность десятилетних нот снизилась на 2 б.п., закрывшись на уровне 4.12% годовых. В коротких выпусках динамика была не столь однозначной: так, доходность по двухлетним нотам выросла на 4 б.п., а по трехлетним – на 3 б.п.

Таким образом, кривая доходности облигаций США стала более плоской, продолжив тенденцию последних месяцев к сокращению спрэда между длинными и короткими выпусками. Подобная ситуация обычно характерна для периода высоких процентных ставок и сигнализирует о скором начале их снижения. В настоящий же момент мы, напротив, видим крайне низкие доходности, что делает тенденцию к уменьшению угла наклона кривой доходности, по меньшей мере, странной.

Остается лишь надеяться, что рынок US Treasuries скорректируется вниз по мере публикации экономических данных. Тем не менее, пока что прогнозы предполагают благоприятный фон для рынка UST. Так, сегодня будут опубликованы индекс уверенности потребителей (ожидается небольшое снижение) и данные по рынку недвижимости (ожидается снижение продаж домов на вторичном рынке). Ключевыми макроиндикаторами этой недели станут данные по ВВП в 4-м квартале 2004 года, выход которых намечен на пятницу.

Завтра казачейство США проведет аукцион по продаже двухлетних нот на сумму $24 млрд. Напомним, что на предыдущем аукционе спроса превысил предложение всего в два раза. В целом, мы продолжаем отмечать наличие дисбаланса в текущих уровнях процентных ставок в США, что делает их заниженными по сравнению с уровнями, наблюдавшимся в марте 2004 года. Тогда, в марте, учетная ставка находилась на уровне 1% годовых, а перспективы ее повышения выглядели весьма туманными. Сегодня же ФРС проводит политику постепенного умеренного ужесточения денежно-кредитной политики. Подобное различие в фундаментальном фоне наводит на мысль о нестабильности текущих уровней доходностей облигаций США. Нелишним, конечно же, будет вспомнить, как стремительно выросла доходность Us30YT весной прошлого года, когда за два месяца ставка поднялась почти на фигуру ...

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ


Российские суверенные еврооблигации вчера подросли в рамках роста базового актива. Среднее изменение котировок еврооблигаций РФ составило порядка +30 б.п. Индикативная Россия 30 по итогам дня выросла почти на фигуру, что привело к снижению доходности на 12 б.п. до уровня 6.34% годовых, что является абсолютным историческим минимумом. Спрэд России 30 к US10YT сузился на 9 б.п., достигнув значения в 222 б.п., что также является наименьшим уровнем за всю историю торгов. В то же время премия к Мексике 19 сохраняется в районе 25 б.п., что предполагает некоторую недооцененность России 30, котоаря должна торговаться к мексиканским бумагам со спрэдом не более 20 б.п.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера мы наблюдали разнонаправленное движение котировок и небольшие абсолютные изменения. Очевидно, что наибольший ценовой прирост показали такие длинные выпуски, как Газпром 34 и Газпром 13.

Мы обращаем внимание на повышение рейтинга Сибнефти агентством S&P до уровня «В+», что ялвяется позитивным фактором для бумаг компании. Мы полагаем, что Сибнефть 07 недооценена по отношению к справедливому уровню примерно на 40 б.п., а недооцененность Сибнефти 09 составляет 80 б.п. Справедливую доходность по последнему выпуску мы оцениваем на уровне 7.24% годовых по сравнению с текущими 8.02% годовых. Из прочих недооцененных бумаг рекомендуем обратить внимание на Роснефть 09, Норникель 09 и Банк Москвы 09, спрэды которых в среднем завышены на 140 б.п. по сравнению со справедливыми уровнями.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: