Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[24.08.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Кривая доходности US Treasuries вчера стала более плоской – в коротких выпусках продолжились продажи (доходность UST2 выросла на 7бп до 4.25%), а котировки 10-летних UST (YTM 4.65%) остались без изменений. Участники рынка все менее склонны прогнозировать снижение базовой ставки ФРС в сентябре. Главы крупнейших мировых Центробанков дали понять, что могут оказывать поддержку рынку в кризисных ситуациях, но не готовы снижать ключевые процентные ставки, пока не появятся серьезные свидетельства угрозы экономическому росту. Сегодня, кстати, в США публикуются важные данные по первичному рынку жилья за июль.

В сегменте EM заметным событием вчера стало повышение рейтинга Бразилии агентством Moody’s (до Ba1). Котировки выпуска BRAZIL 40 (YTM 8.24%) выросли на 1/2. Однако в лидерах вчера были облигации Мексики и Венесуэлы - цены их длинных выпусков выросли почти 1пп. Спрэд EMBI+ сузился на 2бп до 232бп .

Котировки RUSSIA 30 (YTM 6.02%) вчера почти не изменились, а спрэд выпуска к UST остался на уровне 137-139бп. В корпоративном секторе появляется все больше острожных (и весьма низких) бидов, но сделок все равно мало. Интерес присутствует преимущественно в длинных квазисуверенных выпусках: GAZPRU 34 (YTM 6.77%), ALROSA 14 (YTM 7.18%), TNEFT 14 (YTM 6.65%). Любопытно, что появились покупатели в сегменте облигаций казахстанских банков.

Наш взгляд на рынок в краткосрочной перспективе скорее нейтрален. Мы ожидаем, что цены российских облигаций в ближайшие дни останутся вблизи текущих уровней, а спрэды будут изменяться в зависимости от направления движения US Treasuries.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

На фоне сохраняющейся напряженности на денежном рынке (вчера по операциям прямого РЕПО был установлен очередной рекорд), «лучше рынка» чувствуют себя качественные облигации, под которые ЦБ гарантированно предоставляет ликвидность.

Котировки длинных ОФЗ вчера подросли на 10-15бп, лидером здесь оказался выпуск серии 46018 (+20бп; YTM 6.59%). В первом эшелоне осторожно покупали облигации ЛУКОЙЛ-4 (+27бп; YTM 7.21%), РЖД-5 (+19бп; YTM 6.79%), РЖД-7 (+13бп; YTM 6.99%), АИЖК-9 (+12бп; YTM 7.72%), РСХБ-2 (+10бп; YTM 8.06%).

Для тех, кто желает продолжить увеличение портфеля в этом сегменте, обращаем внимание на сложившиеся ценовые диспропорции – относительно недооцененными выглядят выпуски РЖД-6 (YTM 7.06%), ФСК-2 (YTM 7.21%) и РСХБ-3 (YTP 8.09%).

Из облигаций ломбардного списка, принимаемых в РЕПО ЦБ, наиболее доходными сейчас являются выпуски Банка Русский Стандарт (10-11%, рейтинги Ва2/ВВ-/ВВ-). Похоже, что здесь инвесторы видят возросшие кредитные риски, в т.ч. риски рефинансирования. Мы же считаем, что банк сумеет справиться с «обстоятельствами» и поэтому считаем его облигации неплохой инвестиционной возможностью (спрэд около 400бп к ставке РЕПО ЦБ). По уточненным данным, руководство банка проведет телеконференцию для инвесторов на следующей неделе. Как правило, такое общение оставляет у держателей облигаций позитивное впечатление.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: