Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[23.07.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Процесс расширения спрэдов в сегменте облигаций первого эшелона после размещения крупного выпуска РЖД-8 приостановился. В настоящее время премия к ОФЗ в данном сегменте рынка варьируется в диапазоне 150-180 б. п. Вместе с тем, текущие размеры спрэдов все равно остаются заниженными относительно уровня, заданного новым размещением РЖД-8 (ОФЗ+220-230 б. п.), и в дальнейшем коррекция в этом сегменте, скорее всего, продолжится.

В краткосрочной перспективе поддержку корпоративным обязательствам эмитентов с кредитными рейтингами не ниже BB-/Ba3 могут оказать управляющие компании, которые будут осуществлять покупки в рамках освоения временно свободных средств фонда содействия реформированию ЖКХ (объем средств, выделяемых фондом на цели инвестиций в рублевые облигации, должен составить 60 млрд руб.). Скорее всего, основной интерес покупатели будут проявлять к долговым инструментам с невысокой дюрацией, выбор которых невелик. В связи с этим мы полагаем, что такие выпуски как МТС-3, РЖД-8, ОГК-5-1, ФСК-2, ЛУКОЙЛ-3, ГидроОГК-1, Уралсвязьинформ-8 и АФК Система-1 могут продемонстрировать динамику лучше рынка.

Спрэд к ОФЗ облигаций РЖД-8 последние несколько дней демонстрирует тенденцию к сужению. Этот выпуск по-прежнему является одним из наиболее ликвидных в первом эшелоне. В среду его котировки превысили номинал (100.05-100.10), а спрэд к ОФЗ сократился до 220 б. п..

Давление на котировки региональных облигаций в ближайшее время, вероятно, сохранится. По всей видимости, в начале августа администрация Московской области решится на доразмещение выпуска Московская область-8, предложив инвесторам приобрести новые облигации еще на 9 млрд руб. Спрэд выпуска Московская область-8 к ОФЗ с момента нового размещения расширился с 220 б. п. до 290 б. п., а доходность приблизилась к двузначным величинам (9.60-9.70%). Новое предложение долга, скорее всего, потребует новых премий, и вполне возможно, что доходность этого выпуска превысит 10.0%. Соответственно, динамику хуже рынка будут демонстрировать и другие ликвидные региональные облигации (Самарская область, Чувашия, Якутия, Республика Коми и др.).

Участники рынка по-прежнему крайне консервативны в отношении инструментов с высокой дюрацией. Индикатором рыночных настроений является продолжающееся расширение спрэдов обязательств АИЖК, премия которых к ОФЗ в последние дни превысила 350 б. п..

Доходности ОФЗ в июле также проявляют тенденцию к расширению. Наиболее адекватно рыночные настроения отражает динамика 30-летних ОФЗ, котировки которых с начала месяца снизились более чем на 3 п. п. (с 97.25 до 93.5), а доходность возросла с 7.25 до 7.60%. Переоценка в других выпусках государственных облигаций пока идет медленно, что во многом связано с низкой ликвидностью этого сегмента рынка и концентрацией ОФЗ у нескольких крупных инвесторов, не заинтересованных в глобальной переоценке. Министерство финансов России пока также игнорирует рыночные тенденции и не стремится размещать новые ОФЗ по рыночным ставкам, о чем наглядно свидетельствует сегодняшний аукцион по продаже 15-летнего выпуска ОФЗ 46022, средневзвешенная доходность в ходе которого составила всего 7.06%.

В сегменте долговых обязательств банков спрэды к ОФЗ стабилизировались, а у выпусков таких эмитентов как Банк Русский Стандарт и ХКФ Банк даже демонстрируют тенденцию к сужению. Сочетание двузначной доходности, короткой дюрации и возможности гарантированного рефинансирования в Банке России для большинства инструментов делают этот сегмент «тихой гаванью» рынка рублевых облигаций.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: