Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[22.11.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬о вторник официальный курс доллара вырос на 1,46 копейки и составил 26,6548 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара вырос на 1,89 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте практически не изменилс€ и составил около $ 1,7млрд. Ќа Forex пара евро/доллар весь вчерашний день колебалась на отметках $ 1,2800 Ц 1,2830. Ќа межбанке вчера наблюдалось незначительное понижение ставок. ќднодневный MIACR по итогам прошедшей торговой сессии снизилс€ до 5,63% против 6,49% годовых накануне. —егодн€ на открытии торгов ставки Ђovernightї понизились Ч наход€тс€ на уровне 4,00 Ц 5,25% годовых. —егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии выросли, составив около 408 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным и составило 9,5 млрд. рублей.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬о вторник в первой половине дн€ наблюдалось снижение большинства длинных выпусков корпоративных и муниципальных облигаций. ѕричина все та же Ч высокие ставки на межбанке. ¬ конце сессии на фоне припавших ставок на межбанке часть выпусков нашла в себе силы дл€ коррекции, что впрочем, не позволило рынку закрытьс€ в положительной зоне. »тоговый срез сложилс€ весьма противоречивым. —егодн€ на фоне улучшившейс€ ликвидности мы ожидаем роста, в первую очередь, по бумагам первого эшелона со средней и длинной дюраци€ми.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м практически не изменилс€: оборот на ћћ¬Ѕ составил пор€дка 1,15 млрд. руб., в –ѕ— Ч 5,46 млрд. руб. ¬ первом эшелоне наблюдалась коррекци€ по большинству выпусков с длинной дюрацией. ‘—  ≈Ё—-2 вырос на 0,09 п. п., оборот в –ѕ— составил пор€дка 52 млн. руб. 7-й выпуск –∆ƒ подрос на 0,05 п. п. на незначительном объеме Ч около 10 млн. руб. в –ѕ—. ¬месте с тем, часть бумаг первого эшелона закрылись в отрицательной области: –∆ƒ-6 упал на 0,07 п. п., объем на ћћ¬Ѕ Ч 12 млн. руб., 7-й выпуск ј»∆  снизилс€ на 0,14 п.п., суммарный оборот превысил 120 млн. руб. Ћидером роста во втором эшелоне стал 1-й выпуск банка  »“-‘инанс Ч плюс 1,24 п. п., оборот в –ѕ— более 120 млн. руб. —реди аутсайдеров можно отметить 2-й выпуск —јЌќ—а: -2,61 п. п.

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот на ћћ¬Ѕ снизилс€, составив пор€дка 267 млн. руб., в то врем€ как оборот в –ѕ— подрос до 1,27 млрд. руб. 5-й и 6-й выпуски ћос.области закрылись в отрицательной зоне: -0,09 и -0,01 п. п. Ћидером роста стал 5-й выпуск  ќћ»: 4,62 п. п. и 2-й выпуск —амарской области: 1,49 п. п. –ост происходил на низких объемах.

јктивность торгов на рынке базовых активов в предверии праздновани€ дн€ Ѕлагодарени€ сложилась достаточно низкой. ƒоходность 10-ти и 30-ти двухлетних бумаг практически не изменилась и составила 4,58 Ц 4,68% соответственно. Ќа рынке еврооблигаций –‘ цены так же практически не мен€лись, доходность 30-и летнего выпуска составила пор€дка 5,73% годовых.

—егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ размещение дебютного выпуска ћ.¬идео объемом 2,0 млрд. руб. ћы оцениваем ставку первого купона на уровне 9,75 Ц 10,25% годовых, что соответвует эффективной доходности к оферте 10,00 Ц 10,51 %. Ќе исключено, что на фоне некоторого улучшени€ ликвидности, итогова€ доходность может сложитьс€ ближе к нижним прогнозным границам. –екомендаци€ Ч принимать участие в аукционе.

¬ краткосрочной перспективе сокращение ликвидности, начало сезона уплаты налогов €вл€ютс€ основными негативными факторами дл€ рублевого долгового рынка. —тоит отметить, что ситуаци€ на рынке ћЅ  повтор€ет картину конца прошлого года Ч резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в начале но€бр€, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: