Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[22.07.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

По итогам недели российские фондовые индексы снизились. Падение цен на нефть «перевесило» позитивную динамику основных мировых фондовых индексов, которые выросли на волне публикаций крупными американскими корпорациями позитивной корпоративной отчетности. В список корпораций, приятно удививших инвесторов, попали банки Wells Fargo, Citigroup, JP Morgan Chase и компании high-tech Intel, Sun Microsystems, IBM, United Technologies. Влияние разочаровывающей отчетности Merrill Lynch, Google и Microsoft, а также негативной макроэкономической статистики, вышедшей на прошлой неделе в США (СPI, core СPI, розничные продажи, индекс деловой активности по данным Резервного Банка Филадельфии), было нейтрализовано рекордным падением цен на нефть с начала года.

Товарно-сырьевой рынок

Цены на сентябрьские фьючерсы на нефть марки BRENT за неделю снизились на 10,5%, до уровня $130,0 за баррель. Основной причиной для продаж стало выступление главы ФРС. В своих комментариях Бен Бернанке довольно мрачно охарактеризовал текущие экономические условия в США. Основной акцент был сделан на высокой инфляции и низких темпах экономического роста. Дополнительное давление на сырьевой рынок оказало снятие Президентом США запрета на добычу нефти и газа на шельфе США и еженедельный отчет Управления энергетической информации США, в соответствии с которым коммерческие запасы нефти за неделю выросли на 3,0 млн баррелей, в то время как ожидалось их сокращение на 2,1 млн баррелей. Наряду с этим сообщило о том, что за последние 4 недели потребление бензина сократилось на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Потребление в целом по нефтепродуктам также снизилось на 2,0% по сравнению с прошлогодним показателем.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности за минувшую неделю незначительно вырос (+23,0 млрд рублей). Так, на утро 18.07.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 1133,0 млрд рублей. При этом, рост рублевой ликвидности произошел исключительно за счет роста размера депозитов банков в ЦБ РФ на 92,3 млрд рублей. Остатки на корсчетах по итогам недели снизились до 607,0 млрд рублей (на 70,0 млрд рублей).

В целом, конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК находились на низком уровне – стоимость однодневных кредитов не превышала 4,0%. Предстоящие налоговые платежи (квартальный НДС, акцизы и НДПИ) могут спровоцировать кратковременный рост ставок, в остальном период налоговых платежей должен пройти довольно спокойно.

Валютный рынок

На прошлой неделе евро установил новый исторический максимум – 1,6007 евро за доллар, однако закрепиться на достигнутом уровне ему не удалось. Рост евро произошел в первой половине недели и был спровоцирован комментариями главы ФРС Беном Бернанке о перспективах финансового сектора США. Однако во второй половине недели после выхода финансовой отчетности JP Morgan, Wells Fargo, Merrill Lynch и Citigroup, оказавшейся не такой уж и плохой, как ожидали инвесторы, опасения относительно неизбежности глубокого и скорого кризиса в экономике США уменьшились и евро снизился до 1,5844. Аналогичную динамику по отношении к американскому доллару продемонстрировали остальные мировые валюты, включая российский рубль. По итогам торгов в среду, 16-го июля, доллар достиг минимума за последние 9 с лишним лет, с 12 марта 1999 года. За 1 доллар США «давали» 23,12 рубля.

Рынок рублевых облигаций

Прошедшую неделю торговая активность на рублевом долговом рынке находилась на достаточно низком уровне, несмотря на благоприятную ситуацию с рублевой ликвидностью. Сумма остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ к концу минувшей недели составила 1133,0 млрд рублей. Как отмечалось выше, накопленная подушка ликвидности позволит банковской системе без труда пройти пик налоговых платежей. Рублевый долговой рынок с начала недели вполне предсказуемо реагировал на новость о повышении ключевых ставок ЦБ на 25 базисных пунктов. Большинство инвесторов в течение недели придерживались «защитной» стратегии, стараясь избавиться от длинных ОФЗ и бумаг 1-го эшелона, замещая их короткими и «доходными» выпусками 2-го и 3-го эшелонов. Таким образом, по итогам недели, цены долговых бумаг 1-го эшелона и длинных выпусков ОФЗ снижались. В секторе облигаций 2-го и 3-го эшелонов на фоне растущего спроса отмечался дефицит предложения, поэтому по итогам недели цены большинства облигаций этого сектора заметно выросли в цене.

В середине недели прошли аукционы по доразмещению ОФЗ. Интерес инвесторов к ним был традиционно низким – Минфин в очередной раз не предложил премии к текущим котировкам. Суммарное предложение составило 6,4 млрд рублей, а инвесторы подали заявок на 90 млн рублей (по ОФЗ-46021 – на 27,5 млн рублей, по ОФЗ-25063 – на 62,3 млн рублей). Также на прошедшей недели состоялся аукцион по выпуску ВТБ- Лизинг-2, купонная ставка которого сложилась на уровне 8,90% (YTP 9,20%). Премия к близкому по дюрации ВТБ-5 (YTP 8,75%) составила порядка 45 базисных пунктов. Учитывая короткую (менее года) дюрацию обоих выпусков, данная ставка оказалась для инвесторов весьма привлекательной.

В конце недели директор департамента размещения временно свободных средств фонда ЖКХ Олег Рурин выступил с заявлениями о размещении временно свободных средств фонда содействия реформированию ЖКХ в долговые инструменты. Общий объем инвестиций составит 60 млрд рублей. Эти средства будут разделены между десятью управляющими компаниями (каждая получит в управление средства в объеме не менее 5 млрд рублей) и будут переводиться им пятью отдельными траншами по мере освоения уже выделенных средств. Средства фонда ЖКХ могут быть инвестированы в государственные, субфедеральные и корпоративные облигации (включая инструменты финансовых компаний). При этом рейтинг эмитента негосударственных бумаг не должен быть ниже BB-/Ba3, а инвестиции в один выпуск не должны превышать 20% от его объема. Помимо жестких ограничений по доступным инструментам инвестирования, важно, что средства в УК будут перечисляться траншами по 20%. Каждый следующий транш будет размещаться по итогам размещения предыдущего. Таким образом, уже на текущей недели на рынок облигаций может придти порядка 12 млрд рублей. Очевидно такой объем вряд ли окажет существенное давление на котировки доступных для инвесторов облигаций.

Из намеченных на предстоящую неделю аукционов большими объемами выделяются размещения облигаций ВымпелКома, которое состоится 25 июня (объем 10 млрд рублей, оферта 1,5 года) и облигаций Лизинговой компании УралСиб, которое состоится 24 июля (объем 5 млрд рублей, оферта через год). К концу недели компания ГОТЭК окончательно расплатилась с инвесторами, предъявившими облигации к оферте в июне. Таким образом, еще одна история с техническим дефолтом завершилась в пользу рынка.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y расширился на 8 базисных пунктов и составил 144 базисных пунктов. При этом доходность коротких обязательств UST2Y осталась на прежнем уровне – 2,64% годовых, доходность длинных обязательств UST10Y выросла на 8 базисных пункта (до уровня 4,08% годовых). В начале недели доходность КО США понижалась на фоне существенного снижения ведущих индексов рынка акций США и выступления главы ФРС Б. Бернанке, который заявил, что «финансовые рынки и институты продолжают испытывать значительный стресс, отчасти из-за того, что перспективы экономики, и, следовательно, кредитного качества, остаются неопределенными». Перелом тенденции понижения доходности наступил в середине недели и был обусловлен выходом данных макроэкономической статистики. В частности, индекс потребительских цен (CPI) в США вырос в июне 2008 года на 1,1% к предыдущему месяцу, что стало наиболее сильным месячным приростом за последние 3 года. Рост базового индекса составил 0,3% в месячном исчислении. При этом за последние 12 месяцев инфляция в США составила 5%. Промышленное производство в США выросло на 0,5% в июне после падения на 0,2% в мае. Число домов, строительство которых началось в США, выросло в июне 2008 года по сравнению с предыдущим месяцем на 9,1% (после снижения на 2,7% в мае) и составило 1,066 млн домов при прогнозе 0,96 млн. Число обращений за пособием по безработице в США за неделю, окончившуюся 12 июля, выросло только на 20 тыс. до 366 тыс. тогда, как рынок ждал увеличения этого показателя на 34 тыс.

В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была незначительной. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели сузился на 17 базисных пунктов до 284 базисных пунктов.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также сузился на 8 базисных пунктов до 161 базисного пункта на фоне сужения индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях опережающего роста доходности UST10Y. Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций на минувшей неделе преимущественно понизились на фоне роста доходности базовых активов. Лидерами падения индикативной доходности за неделю стали еврооблигации Severstal-9 и Gazprom-8. Повышением доходности отметились евробонды TMK, что было обусловлено размещением компанией нового выпуска.

Из важных новостей следует отметить повышение на прошлой неделе рейтинговым агентством Moody’s кредитного рейтинга России на 1 ступень, с Baa2 до Ваа1, что соответствует уровню BBB+ по S&P и Fitch. Таким образом, теперь Россия имеет одинаковый уровень рейтинга в иностранной валюте по всем трем рейтинговым агентствам: S&P, Fitch и Moody’s.

Также следует отметить, что на этой недели прошло размещение еврооблигаций Газпромбанка в объеме 300 млн швейцарских франков с погашением в 2010 году и ставкой купона равной 6,53% годовых. Данный выпуск стал первым для Газпромбанка размещением еврооблигаций, номинированных в швейцарских франках, на локальном рынке Швейцарии. Успех выпуска в условиях сложной рыночной конъюнктуры является ярким подтверждением высокого уровня доверия инвесторов к Газпромбанку и свидетельствует о профессионализме организаторов займа. Средства, вырученные от реализации еврооблигаций, будут направлены на общие корпоративные цели, включая увеличение кредитного портфеля.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: