Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[22.05.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Банк Зенит (Ba3/–/B+) с 28 мая до 15:00 мск 3 июня планирует принимать заявки инвесторов на приобретение облигаций 9-й серии объемом 5 млрд. рублей. Техническое размещение выпуска предварительно назначено на 5 июня, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организатор: Банк Зенит.

Индикативная ставка купона установлена в диапазоне 8,75 % - 9,0% (YTP 8,94 %- 9,20%) годовых к оферте через 2 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Банк Зенит имеет сформированную кривую на отрезке до 1 года по дюрации. Наиболее длинный ликвидный выпуск серии БО-07 с дюрацией 0,9 года по биду торгуется на отметке 101,1 с доходностью 8,03% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ около 215 б.п. Данный уровень спрэда вплотную приблизился к кривой банковского I эшелона, которая на данной дюрации дает около 180 б.п. премии к ОФЗ. На наш взгляд, учитывая разницу в уровне оценке рыночных рисков по методике ЦБ, премия в 35 б.п. между кривыми облигаций с рейтингом «ВВВ» и «ВВ» выглядит чрезвычайно узко.

Прайсинг нового 2-летнего выпуска при этом предлагает 295-325 б.п. к ОФЗ или 80-110 б.п. премии к собственной кривой за длину выпуска. На наш взгляд, участие в размещении выглядит интересно от середины прайсинга при спрэде к ОФЗ от 300 б.п., что выглядит конкурентоспособно по сравнению с выпусками КЕБ, БО-05 (Ba3/–/BB-) и МКБ, БО-03 (B1/B+/BB-), которые дают около 330 б.п. к ОФЗ за счет более слабых кредитных метрик.

Альфа Укрфинанс (—/—/B-) 3 июня в 11:00 мск откроет книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 1-й серии объемом 3 млрд. рублей. Заявки будут приниматься до 17:00 мск 5 июня. Техническое размещение 3-летнего выпуска по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 7 июня.

Организаторы: Альфа-банк и Промсвязьбанк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 12,75-13,5% (YTP,13,16-13,96%) годовых к годовой оферте. Поручителем по выпуску выступает "Альфа-банк Украина".

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Альфа-Банк Украина (АБУ) является частью Банковской Группы «Альфа-Банк» и консорциума «Альфа Групп». Акционеры оказывают поддержку АБУ путем вливаний в капитал первого и второго уровней. В 2008-2011гг. акционеры три раза увеличивали уставный капитал Банка на общую сумму $559 млн. В 2007-2009 гг. банку был предоставлен субординированный кредит на $236 млн. В 2012 г. его непогашенная часть ($132 млн) была пролонгирована до 2018 г. Активы Банка на 01.01.2013 г. составили $2,8 млрд., что соответствует 13-му месту в рейтинге крупнейших банков Украины. Из российских банков более сильные позиции в Украине занимают лишь дочки госбанков: ВЭБ, ВТБ, Сбербанк.

Кредитный портфель АБУ в течение 2011-2012 гг. сохраняется на стабильном уровне. В структуре портфеля доля розничных кредитов за два последних года выросла с 16% до 26%. Концентрация на крупных клиентах постепенно снижается. На 01.01.2013 г. на топ-10 клиентов приходилось 29% кредитного портфеля по сравнению с 35% в 2009 г. Просроченная задолженность (NPL90+) на 01.01.2013 г. снизилась до 11,5% (с учетом гарантии акционеров).

Предлагаемый уровень доходности первичного размещения облигационного займа АБУ серии 01 предполагает премию 140 – 220 б.п. к кривой доходности российских банков, имеющих сопоставимые масштабы бизнеса и уровень кредитных рейтингов (Банк Связной, Татфондбанк, НОТА-Банк). Принимая во внимание улучшение кредитного профиля АБУ в 2012 г., указанный уровень премии выглядит достаточной компенсацией страновых рисков Украины.

Также мы обращаем внимание, что прайсинг выпуска АБУ содержит премию 530 -610 б.п. к кривой доходности российского Альфа-Банка. Учитывая тесную связь АБУ и российского Альфа-Банка, данный уровень премии выглядит интересной инвестиционной идеей на фоне дефицита высокодоходных бумаг на российском долговом рынке.

Совкомбанк (B2/B/–) планирует в первой половине июня открыть книгу заявок инвесторов на облигации 2-й серии объемом 2 млрд. рублей. Дата технического размещения эмитентом пока не установлена.

Организаторы: Банк «Открытие» и Номос-банк.

Ориентир ставки 1-го купона составляет 11,0-11,5% (YTP

11,3-11,83%) годовых к годовой оферте

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что активы банка по РСБУ за 2012 г. выросли на 65% - до 91,9 млрд. руб., что обеспечило Совкомбанку 58 место среди банков РФ по данному показателю. При этом Банк демонстрирует высокие показатели прибыльности, заработав за год 2,5 млрд. руб., что позволяет поддерживать капитализацию эмитента. По итогам I квартала 2013 г. Совкомбанк оказался в восьмерке лидеров по показателю чистой прибыли (3,0 млрд. руб.), поднявшись при этом до 55-го места по величине активов.

Прайсинг нового выпуска Банка предполагает премию 545 - 595 б.п. к кривой ОФЗ. Для сравнения, более длинный 2-летний ломбардный выпуск АТБ, 01 (B2/–/–) торгуется с премией 425 б.п. к кривой госбумаг, а новый (пока не вошедший в ломбардный список) годовой выпуск УБРиР, БО-05 (-/B/-) – порядка 500 б.п. В результате, премия выпуска Совкомбанка к неломбардному УБРиР, БО-05 на уровне 45-95 б.п., на наш взгляд, выглядит достаточно интересно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: