Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.02.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов
В понедельник американские рынки были закрыты по случаю Дня Президента, поэтому UST практически не изменились со своих пятничных уровней. Торги американскими госбумагами, проводимые на азиатской и европейской сессиях, шли неактивно и не могли служить индикатором ставок. Выходной в США позволил европейским инвесторам больше уделить внимания внутренним факторам. Рынок наблюдал за составлением книги заявок на дебютный 50-ти летний выпуск облигаций Франции, который был объявлен еще в пятницу. Ожидалось, что размер выпуска ультрадлинных бумаг составит 3-5 млрд. евро, но уже сейчас известно, что инвесторы предъявляют высокий спрос на новые активы, поскольку книга достигла 5 млрд. евро. Решение о выпуске нас только длинных облигаций связано с активизировавшимся спросом европейских долгосрочных инвесторов, таких как страховые компании и пенсионные фонды. Ожидается, что в ближайшее время примеру Франции могут последовать Италия, Германия. Облигации последней показали слабое падение на вчерашних торгах, отыгрывая рост доходности UST в пятницу. Британский долговой рынок испытал падение также за счет внутренних факторов. С середины января по середину февраля цены на недвижимость выросли на 2.3%, подтверждая силу рынка жилья – основной двигатель экономики и главный источник инфляции. Долги еврозоны получат поддержку за счет резкого роста курса евро. Многих интересует, как откроются UST после пятничного падения. Мы ожидаем, что плавный рост доходности продолжится, однако движения будут незначительными, поскольку рынок будет готовиться к сегодняшнему отчету по потребительскому доверию и гораздо более важным данным по индексу потребительских цен, которые публикуются завтра. Возросшая волатильность UST с начала года отражает неопределенность ожиданий основных игроков, высокая изменчивость рынка в ближайшее время сохранится.

Долги развивающихся рынков

Большинство суверенных еврооблигаций развивающихся стран не изменилось со своих пятничных уровней, поскольку в США, основном поставщике ликвидности на рынок, был выходной день. Однако мы не думаем, что сегодня активность рынка будет намного выше, поскольку инвесторы на рынке UST будут ждать ключевого отчета недели – данных по потребительским ценам, которые выходят завтра. Внутренние события также не принесли ничего нового: в Аргентине инвесторы будут следить за окончанием реструктуризации долгов, в Бразилии ждут завтрашней публикации протокола с последнего заседания по ставкам, Венесуэла согласилась заплатить по нефтяным облигациям, а Чили и Перу по-прежнему держатся на достигнутых уровнях благодаря высоким ценам на медь. Особый интерес вызывает Турция, где приостановление программы МВФ вследствие разногласий по дополнительным бюджетным расходам, привело к падению котировок. Мы вновь подчеркиваем, что наибольшему риску рост доходности UST подвержены кредиты либо с узкими спрэдами, либо частые заемщики, такие как Бразилия и Турция. В этом смысле, мы считаем, что в условиях неопределенности на рынке UST при высоких ценах на мировых товарных рынках хорошую динамику могут демонстрировать Перу, Эквадор. Однако в случае умеренного роста потребительских цен в январе, рост вернется в крупные кредиты. Рынки ожидают, что рост CPI составит 0.3%.

Еврооблигации российских заемщиков

Российские суверенные евробонды не стали исключением из EM, показав едва заметное снижение при низкой активности торгов. Мы по-прежнему считаем короткие активы более предпочтительными для фазы падения, и рекомендуем их покупать против длинных бумаг, однако в случае подъема покупки вернутся в длинный сегмент. В настоящее время на российские евробонды оказывают влияние внутренние факторы в виде досрочного погашения долгов Парижскому клубу, и внешние в виде динамики UST. Российские еврооблигации подешевели из-за ужесточения условий Клуба по досрочной расплате, однако этот фактор уже частично отыгран рынком. Поэтому если внешние факторы, а именно отчет по потребительским ценам в США окажется благоприятным для долговых рынков, российские бумаги упрочат свои позиции.

В корпоративном сегменте динамика носила более выраженный характер. Наши фавориты были определены верно: бумаги Вымпелкома и Северстали показали хороший рост. Однако мы отмечаем, что еврооблигации металлургического гиганта могут сегодня испытать некоторое давление из-за неопределенности в сделке на покупку активов итальянской Lucchini. В сделке появился третий игрок – партнер российской компании – Arcelor, который отдельно от Северстали также договаривался о покупке польских активов Lucchini. Роста цены на нефть по-прежнему недостаточно для поддержки евробондов компаний нефтегазового сектора. На рынке прошла информация, что сегодня суд Хьюстона может огласить свое решение по делу ЮКОСа. Если оно сможет развеять неопределенность в отношении дальнейшей борьбы (инвесторы просто ждут окончания процесса), евробонды Сибнефти получат поддержку.

Важным событием для корпоративных еврооблигаций стали результаты деятельности Газпрома. Они оказались смешанными (одновременный рост выручки, прибыли и долга), поэтому их влияние на рынок было незначительным. Привлекательным по-прежнему считаем бумаги телекомов. Хорошую динамику демонстрируют банковские выпуски. По сравнению с началом апреля, когда на рынок еще не обрушился кризис доверия банков, доходность большинства выпусков среднем на 40-60 б.п. выше. На наш взгляд, последствия кризиса практически преодолены, поэтому можно ожидать хорошего роста банковских еврооблигаций в ближайшее время. Предпочтение отдаем крупным банкам (Альфа-Банк, Банк Москвы, Росбанк), но не квазисуверенным выпускам, поскольку инвесторы разочарованы тем, что повышение их рейтинга не произошло вслед за решением S&P по рейтингу России.

Внутренний валютный и денежный рынки

Вчера курс рубля к доллару практически не изменился, оставшись на уровне 27.935. Присутствие на рынке Банка России и вялый ход торгов на рынке FOREX не давали повода для активной игры в том или ином направлении. В США вчера был выходной, поэтому торги в течение дня проходили в прежних рамках 1.3030-1.3070. Утренние торги на азиатской сессии начались с пробития технических уровней на 1.3100 и 1.3130. Сейчас пара евро/долл торгуется возле 1.3170.

Конъюнктура внешнего рынка нашла отражение на курсе рубля, сегодня с утра он укрепился сразу на 9 копеек до 27.84. Пока Банка России на торгах не видно, поэтому можно ожидать продолжение роста рубля.

Рынок федеральных облигаций

Котировки федеральных бумаг вчера остались на достигнутых уровнях на фоне крайне низкой активности. Торги, по сути, прошли только по двум выпускам ОФЗ-ПК 25058 (0 б.п.) и ОФЗ-АД 46017 (+5 б.п.). Пока динамика внешнего рынка, где ставки российских бумаг растут, не отражается на рублевых бумагах, но в случае продолжения падения котировок на внешнем долговом рынке, снижение цен ОФЗ будет неизбежным. Сегодня конъюнктура рынка госбумаг изменится, мы ожидаем низкой активности и бокового ценового тренда.

Рынок региональных облигаций

По московским облигациям ценовая динамика была смешанной, котировки изменялись в пределах 20 б.п. Почти половина оборота по сектору пришлась на 38й выпуск, который подорожал на 10 б.п. Среди других региональных бумаг лидеры, как по оборотам, так и по ценам прежние: Мособласть 3в (+30 б.п.), Мособласть 4в (+23 б.п.), Ленобласть 3в (+80 б.п.), Нижегородская обл. (+30 б.п.). Эти бумаги мы считаем перспективными и рекомендуем к покупке: Новосибирскую обл., Воронежскую обл., Новосибирск 2в., Ленобласть. К продаже рекомендуем долгосрочные столичные выпуски. Сегодня поддержку рынку окажет укрепление котировок рубля, но роста цен московских бумаг мы не ожидаем.

Рынок корпоративных облигаций

На рынке корпоративных облигаций произошло резкое снижение ликвидности торгов. Оборот по бумагам Газпрома составил около 200 млн. руб. при этом их доходность осталась неизменной. Точечные покупки прошли в выпусках: Мечел СГ (+40 б.п.), ТМК (+5 б.п.) ИжАвто (+20 б.п.), НортгазФин (+30 б.п.). Активно торговались «телекомы» по которым преобладали продажи. Лучшая динамика была по всем трем выпускам ЮТК, которые в среднем подорожали на 10 б.п. Эти бумаги остаются нашими фаворитами. Из других бумаг мы рекомендуем: Русавто-Финанс, ИжАвто, Севкабель. Сегодня подспорьем к росту цен может быть укрепление рубля.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: