Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[21.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ среду официальный курс доллара потер€л сразу более 10,7 копейки, составив 26,2759 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї снижение курса доллара составило 7,41 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте незначительно вырос и составил пор€дка $3,384 млрд. «а€вление председател€ ≈÷Ѕ ∆, . “рише о возможном росте инфл€ции в ≈врозоне в 2007 году привело к скачку курса евро против основных мировых валют. ¬ частности, против €понской йены курс евро достиг исторического максимума Ч 156,11. ѕара евро/доллар в течение дн€ достигала отметки $1,3245.

Ќа рынке ћЅ  в среду сохранилась относительно спокойна€ ситуаци€. Ќесмотр€ на налоговые платежи, рост ставок не был столь существенным: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 4,11% годовых против 2,74% накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии несколько снизились, составив около 562 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 26,1 млрд. рублей.

—егодн€ на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 3,0 Ц 3,5% годовых, но с учетом прохождени€ даты налоговых платежей ожидать их увеличение в течение дн€ вр€д ли стоит. Ќа валютном рынке мы ожидаем дальнейшего укрепление рубл€, учитыва€ укрепление евро на международных рынках.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬ среду на рынке рублевых облигаций преобладала положительна€ тенденци€ в движении цен на фоне роста активности инвесторов на вторичном рынке.  роме того, на первичном рынке прошло размещение (и доразмещение) корпоративных облигаций на общую сумму более 7,9 млрд. рублей.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м вырос по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 2,83 млрд. руб., в –ѕ— Ч около 17,2 млрд. руб. ѕри этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 30%. Ќаибольшие обороты (около 40%) наблюдались по облигаци€м второго эшелона: ћечел-2 (около 322 млн. руб., +0,12 п. п.), –усьбанк- 1 (около 177,7 млн. руб., +0,28 п. п.), ¬Ѕƒ ѕѕ-2 (около 124,2 млн. руб., -0,01 п. п.), ÷“ -4 (около 117,4 млн. руб., +0,12 п. п.), √ј«‘ин-1 (около 71,4 млн. руб., +0,04 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос, составив пор€дка 2,78 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 3,1 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 15%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах ћосковской области (3,4 и 5 выпуски), на долю которых пришлось около 69% от оборота на основной сессии при росте цен в пределах 0,2 Ц 0,8 п. п.  роме того, большие объемы прошли по выпускам:  урган.область-1 (около 131,4 млн. руб., -87 п. п.), ћосква-39 (около 74 млн. руб., +0,11 п. п.), Ћен.область-2 (около 72,3 млн. руб., +0,3 п. п.), ¬оронеж.область-3 (около 63,4 млн.руб., -0,03 п. п.).

Ќа рынке базовых активов плавный рост ставок на длинном конце кривой продолжилс€ на фоне в€лой торговли и в ожидании инвесторами выхода важных статданных по экономике —Ўј. ƒоходность 30-ти летних бумаг выросла до уровн€х 4,72% годовых. ƒоходность 10-ти летних облигаций —Ўј и 30-ти летних еврооблигации –‘ не изменились, сохранившись на уровне пор€дка 4,60% и 5,60% годовых соответственно.

¬чера состо€лось размещение 5-и выпусков корпоративных облигаций на сумму более 7,66 млрд. руб. —амым крупным (3 млрд. руб.) стало размещение на вторичном рынке облигаций »—ќ √ѕЅ-»потека (ставка купонов Ч 8% годовых, цена размещени€ Ц 102,18%). —тавка первого купона по выпуску Ѕородино-‘инанс (2,5 млрд. руб., 1,5 года до оферты) была установлена на уровне 10,5% годовых, выпуска јргут (1 млрд. руб., 1 год до оферты) Ч 13%, Ќефис  осметик (1 млрд. руб, 1,5 года до оферты) Ч 10,2% годовых, ¬агонмаш (около 60% из 1 млрд. руб., 1,5 года до оферты) Ч 11% годовых.

—егодн€ состоитс€ размещение 6 выпусков на 11 млрд. руб. ћы рекомендуем прин€ть участие в аукционах по размещению облигаций ѕеноплэкс-‘инанс (справедлива€ ставка купона Ч 11,0 Ц 11,25% годовых), ”ћѕќ (9,50 Ц 9,75%).

ќдним из основных факторов, ограничивающих активность на вторичном рынке, остаетс€ большой объем первичных размещений; только на этой неделе суммарный объем размещений превысит 27 млрд. руб. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: