Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[21.11.2006]  »√ –егион    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ понедельник официальный курс доллара вырос на 4,86 копейки и составил 26,6402 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара упал на 5,43 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте сократилс€ и составил пор€дка $1,8 млрд.

Ќа мировом валютном рынке наиболее интересные событи€ вчера разворачивались по паре евро/йены, установившей после заседани€ министров финансов G20 очередной исторический максимумЧ 151,5. ѕара евро/доллар колеблетс€ вокруг отметки $1,2830. — учетом ситуации на Forex сегодн€ мы не ожидаем существенных изменений на валютном рынке; первые сделки провод€тс€ на уровне 26,66 руб./доллар.

Ќа межбанке на фоне низкой ликвидности вчера снова наблюдалс€ рост ставок. ќднодневный MIACR по итогам прошедшей торговой сессии повысилс€ до 6,49% против 5,94% годовых накануне. —тавки Ђovernightї на открытие торгов снова наход€тс€ на достаточно высоких уровн€хЧ 6,25 Ц 6,75% годовых. Ќа этой неделе ожидаетс€ уплата Ќƒ— и акцизов на общую сумму пор€дка 138 Ц 140 млрд. руб.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии сократились, составив около 372 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось отрицательным и составило 15,9 млрд. рублей.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


¬ понедельник рынок рублевого долга продолжал находитьс€ под вли€нием негативной ликвидности. —нижение наблюдалось в бумагах первого и второго эшелонов на фоне относительно невысокой торговой активности.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м подрос за счет увеличени€ объема сделок в –ѕ—: оборот на ћћ¬Ѕ составил пор€дка 0,79 млрд. руб., в –ѕ— Ч 8,39 млрд. руб. ¬ первом эшелоне на фоне новостей о новом планируемом займе продолжилась падение всех выпусков ‘—  ≈Ё—: 2-й выпуск упал на 0,14 п. п., 3-й снизилс€ на 0,06 п. п. —уммарный оборот составил пор€дка 259 и 232 млн. руб. соответственно. Ѕумаги √азпрома показали неоднозначную динамику: 6-й выпуск упал на 0,12 п. п. (суммарный оборот составил пор€дка 86 млн. руб.), сопоставимый по дюрации 2-й выпуск вырос на 0,02 п. п. (оборот 73 млн. руб.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€, составив пор€дка 354 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 0,79 млрд. руб. в –ѕ—. ѕод давлением оказались длинные выпуски ћосквы: ћ√ор-39 упал на 0,13 п. п., ћ√ор-44Ч снизилс€ на 0,24 п. п.

“орги на рынке базовых активов в понедельник характеризовались отсутствием четкой динамики на фоне низкой активности. ƒоходность 10-ти и 30-ти двухлетних бумаг практически не изменилась и составила 4,59 Ц 4,67% соответственно. Ќа рынке еврооблигаций –‘ цены так же практически не мен€лись, доходность 30-и летнего выпуска составила пор€дка 5,73% годовых.

—егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ размещение двух выпусков корпоративных облигаций на сумму 2,0 млрд. руб. ѕри этом, размещение —ибур-’олдинга будет проводитьс€ по закрытой подписке. ќбъем дебютного выпуска “ензор-‘инанс составит 500 млн. руб. ћы оцениваем справедливую доходность к оферте на уровне 10,9 Ц 11,2% годовых.

¬ краткосрочной перспективе сокращение ликвидности, начало сезона уплаты налогов €вл€ютс€ основными негативными факторами дл€ рублевого долгового рынка. —тоит отметить, что ситуаци€ на рынке ћЅ  повтор€ет картину конца прошлого года Ч резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в начале но€бр€, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: