Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[21.03.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В четверг рынок US Treasuries был довольно волатилен. В первой половине дня на фоне падения котировок акций доходности снижались, но после публикации экономических данных из США (в первую очередь, индекса Philadelphia Fed, показавшего небольшое улучшение по сравнению с февралем) и акции, и доходности UST резко выросли. Ближе к вечеру было опубликовано заявление ФРС о расширении списка бумаг, принимаемых в качестве обеспечения по аукционам TSLF, которое оказало поддержку рынку акций. Однако, одновременно почему-то вновь возник спрос на длинные US Treasuries. Видимо, в преддверии выходных инвесторы предпочли остаться в безрисоквых активах. По итогам дня доходность 10-летних US Treasuries почти не изменилась (3.33%), а вот 2-летние ноты за день прибавили в доходности +14 бп (1.60%). Мы не очень понимаем, с чем связано уменьшение наклона кривой UST и в любом случае ожидаем его восстановления в начале следующей недели, т.к. мы прогнозируем дальнейшее снижение FED RATE. В секторе Emerging Markets, как и на российском рынке, день прошел довольно скучно. Спрэд EMBI+ остался на уровне 313 бп., спрэд бенчмарка Russia 30 (YTM 5.29%) к UST10 несколько сузился, но все еще превышает 190 бп. В корпоративном сегменте мы обратили внимание лишь на продажи в выпусках TMENRU (см. стр. 1). Сегодня в США и Великобритании начинаются пасхальные каникулы, поэтому вряд ли мы увидим хоть какую-нибудь торговую активность.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Вчера Интерфакс сообщил о том, что в апреле с новыми займами на 2 млрд. на рынок может выйти Газпром. Источник Интерфакса добавил, что появления «окна» для размещения ждут также и другие российские заемщики, в т.ч. Роснефть и ВТБ. После пасхальных каникул обещает завершить размещение бумаг в швейцарских франках РСХБ. Вчера же завершилось размещение выпуска CLN нефтесервисной компании ССК (NR). Объем займа составил USD100 млн., купон был установлен на уровне 13.75%. Займ двухлетний, с пут-опционом через 1 год.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Торговая активность вчера была очень низкой. Например, суммарный оборот в секторе ОФЗ составил лишь около 100 млн. рублей. Поэтому говорить о каких-либо репрезентативных ценовых движениях не приходится. Мы обратили внимание разве что на активизацию продавцов в банковских выпусках 2-го эшелона – РусСтандарт-5 (YTP 13.16%, -40бп), РусСтандарт-8 (YTP 12.52%, -15бп), ХКФБанк-2 (YTP 12.68%, -20бп), ХКФБанк-4 (YTP 11.95%, -15бп). Интересно, что падавший в последнее время, Промсвязьбанк-5 (YTP 11.71%, +9бп), вчера напротив, получил поддержку. Мы думаем, что продажи в упомянутых выше банковских бумагах связан с вероятными новыми щедрыми купонными предложениями по выпускам, в которых скоро наступают сроки исполнения пут-опционов. Кстати, вчера впервые за долгое время в выпуске МИАН-1 (YTP 40.89%) появился интерес к покупке, и цена облигаций заметно подросла.

Ситуация с ликвидностью остается достаточно комфортной – ставки overnight находятся около 3.5%, ЦБ, по оценкам наших дилеров, вчера принимал участие в валютных торгах, купив, правда, всего лишь около 400 млн. долл. Однако уже со следующей недели (во вторник) снова начнутся налоговые выплаты. Вместе с тем запас ликвидности, на наш взгляд, сейчас достаточен, чтобы «безболезненно» пройти налоговый период, поэтому вряд ли налоги существенно повлияет на ситуацию с рублевыми облигациями.

ЦБ И МИНФИН РАБОТАЮТ НАД УКРЕПЛЕНИЕМ ОБОРОНЫ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ

Вчера стало известно, что ЦБ принял решение о включении в Ломбардный список муниципальных и ипотечных облигаций. В реальности речь идет о небольшом объеме бумаг (мене 20 млрд. руб.): из «муниципалов», насколько мы поняли, ЦБ отобрал только выпуски Новосибирска, да и ипотечных облигаций у нас пока лишь 3 выпуска. В Ломбардный список был также включен 30-миллиардный рублевый евробонд VTB 08. Любопытна заметка в Интерфаксе по этому поводу.

Кстати, мы не исключаем, что, в дополнение к «перекрестным» схемам размещения облигаций банков с рейтингами В+/В1 и выше («планка» Ломбардного списка), на рынке могут появиться и немного другие схемы. Например: корпорация с высоким кредитным рейтингом продает облигации банкам, а деньги размещает на «зеркальных» депозитах в тех же банках. Для банков и корпорации эти сделки нейтральны с точки зрения ликвидности и долговой нагрузки, а вот у банков появляется дополнительная масса репуемых в ЦБ бумаг.

Мы также хотели бы упомянуть о Минфине, который обещает, что механизм размещения средств Казначейства в банках заработает в конце апреля (поздновато). Кроме того, Минфин говорит, что банки смогут привлекать эти средства на депозиты в объеме не более 10-40% от своего капитала. Это примерно 1-4% от балансов банков – не так много.

НОВЫЕ КУПОНЫ

По облигациям Сувар-Казань-1 (YTP 17.47%) были определены купоны до погашения в размере 15.25%. По выпуску Ренессанс Страхование-1 (YTP 13.66%) была установлена купонная ставка 12% до погашения. Оба займа неликвидны.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: