Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.02.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК БАЗОВЫХ АКТИВОВ. Переварив речь Гринспена, в пятницу рынок UST торговался под влиянием экономических отчетов. Резкое ускорение стержневого индекс цен производителей (с 0з.2% до 0.8%) в феврале подтвердило тренд растущей инфляций, который накануне еще был отмечен высоким значением индекса импортных цен. В итоге доходность индикативных 10Y UST отреагировала резким ростом, легко превысив порог в 4.2% и закрывшись на уровне 4.26%. Февральский рост цен в производственной сфере стал самым быстрым за последние 6 лет, вызывая опасения инвесторов, что ФРС, возможно, придется более агрессивно повышать ставки. В этих условиях рынок практически проигнорировал выход индекса потребительских настроений Мичигана, который оказался лишь немного хуже ожиданий. Рост доходности наблюдался вдоль всей кривой, поскольку короткие бумаги падали на ожиданиях роста ставки, а длинные – из-за ускорения инфляции, которая сокращает реальный денежный поток от облигации. Инфляционные опасения продолжат оказывать давление на длинный сектор, поэтому мы не ждем быстрого выпрямления кривой с текущего значения. Падение UST могло бы быть более глубоким, если бы не трехдневные выходные по случаю национального праздника Дня Президента, перед которым трейдеры не хотели открывать большие позиции. С открытием рынка во вторник падение может продолжится, однако в тот же день может наступить и коррекция. Единственным отчетом в этот день станут данные по потребительскому доверию. Рынок ожидает, что февральский отчет покажет не менее 98 пунктов.

ДОЛГИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ.
Резкое падение UST вызвало обвал котировок долгов развивающихся рынков, при этом торги были парализованы традиционно низкой предпраздничной ликвидностью. Лидером падения в кредитах с высокой бэтой стала Бразилия, Эквадор подешевел также за счет значительного изменения в настроениях Конгресса по поводу возможности «нового» Верховного Суда. Однако, несмотря на общее падение латиноамериканских долгов, некоторые страны региона смогли показать позитивную динамику. Панама получила повышение прогноза по рейтингу S&P с негативного до стабильного, Перу и Чили выиграли за счет достижения фьючерсами на медь нового 16-ти летнего максимума. Мы ожидаем, что в ближайшее время хорошую динамику может показать Венесуэла. Две основные проблемы, заставившие от нее отвернуться инвесторов, - отказ платить по «нефтяным» облигациям и ухудшение отношений с США. Однако первый вопрос может быть решен уже в ближайшее время. Минфин страны, что 1 марта оно выплатит по нефтяным облигациям просроченные $329.300 тыс. Объем нефтяных облигаций Венесуэлы по номиналу составляет всего $35 млн. Отказ от выплаты процентов вызвал понижение рейтинга Венесуэлы агентством S&P до SD. Теперь инвесторы следят за тем, примет ли агентство обратное решение. Венесуэла торгуется на достаточно дешевых уровнях, поэтому значительного движения вниз мы уже не увидим, тогда как высокие цены на нефть, выплата просроченных процентов и ожидаемое возвращение рейтинга может поддержать еврооблигации страны. Суверенные еврооблигации азиатского и европейского регионов также продемонстрировали понижательную динамику. Сегодня активность торгов будет крайне низкой, а на неделе ждем усиления влияния UST.

ЕВРООБЛИГАЦИИ РОССИЙСКИХ ЗАЕМЩИКОВ.
На дневных торгах в пятницу ситуация на рынке российских еврооблигаций развивалась в соответствии с нашим прогнозом, сделанном в ежедневном обзоре. Погашение евробондов ММК’05 на 100 млн. евро улучшило технические параметры в секторе долгов металлургических компаний, которые также выигрывали за счет возможного реинвестирования средств. Предпочтение отдаем длинным бумагам, а именно ММК’08, Северсталь’14. Многие аналитики полагали, что апгрейд АФК «Система» был заложен в цены, однако короткие бумаги компании, отстававшие на вчерашних торгах, продолжали демонстрировать рост на слабом рынке. Динамика остальных активов была менее выраженной на дневных торгах, индикативные суверенные еврооблигации с погашением в 2030 году снижались на разногласиях с Парижским клубом, защитную функцию выполняли бумаги 2018 и 2028 года, менее перекупленные перед негативными факторами. Резкий рост доходности UST смешал все карты российских евробондов, однако не стал фактором определенности на разнонаправленном рынке, лишь сместил акценты. Металлурги стали фиксировать прибыль, тогда как отдельные банковские выпуски улучшили свои позиции. Значительного падения российской тридцатки не ждем, медведи пробили первый уровень поддержки 105.95% номинала, однако ниже их ждет ключевой уровень 105% номинала, который будет преодолеть сложнее. В стратегическом плане по-прежнему привлекательными считаем телекоммуникационный и металлургический сектора (Вымпелком, Северсталь), в ближайшее время привлекательным будет нефтегазовый сектор на фоне роста цены нефти. Сегодня активность рынка будет оставаться низкой.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ.
В пятницу Банк России наконец передвинул свою заявку на покупку американской валюты примерно на 7 копеек вниз на уровень 27.93. В результате, сдерживаемый спрос на рубли частично реализовался. Вероятно, участники видят курс доллара еще ниже. Внешний же рынок последние три дня не дает сигналов к падению американской валюты, пара евро/долл двигается в относительно узком боковом диапазоне 1.3020-1.3070. Статистика, поступающая из Европы и США, пока не в состоянии сформировать отчетливый тренд, вызывая лишь краткосрочные колебания в рамках обозначенного диапазона.

Сегодня на фоне стабильности на рынке FOREX и в добавок выходного в США, мы не ожидаем изменения ситуации на рынке рубль/долл, скорее всего, курс останется на 27.9350.

РЫНОК ФЕДЕРАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ.
Федеральные бумаги продолжают показывать разнонаправленную ценовую динамику, торгуясь вблизи достигнутых уровней доходности. Новый и одновременно самый длинный выпуск ОФЗ-АД 46017 подорожал на 13 б.п., доходность к погашению 8.18% годовых. По другим выпускам активно торговались долгосрочные выпуски, цены которых изменялись в пределах 10 б.п. Сегодня мы ожидаем реакцию на резкое падение котировок еврооблигаций в пятницу вечером вслед за бумагами Казначейства США. Факторов роста, способных оказать поддержку рублевым бумагам, мы не видим, поэтому, скорее всего, сегодня будет снижения цен федеральных бумаг.

РЫНОК РЕГИОНАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ.
Продолжился рост цен в секторе столичных бумаг. Пятничное повышение котировок было более умеренным, чем днем ранее. Дальние выпуски, 38й и 39й, подорожали на 20 б.п. Из других ликвидных бумаг можно отметить 29й выпуск, который остался на прежнем уровне, и 32й (+38 б.п.). В целом, ликвидность московских бумаг остается невысокой. Обратим внимание на практически одинаковую доходность долгосрочных облигаций Москвы и аналогичных федеральных выпусков. На фоне ожидаемого нами роста доходности по бумагам Минфина, мы не видим потенциала ценового роста столичных выпусков. Высокая активность наблюдалась по другим региональным облигациям. Приличные обороты прошли по 4й Мособласти, который прибавил в стоимости 7 б.п., Нижегородская обл. (+15 б.п.), Новосибирская обл. 2в. (+20 б.п.). В среднем, большинство региональных бумаг показали позитивную динамику. Мы считаем их перспективными и рекомендуем к покупке: Новосибирскую обл., Воронежскую обл., Новосибирск 2в., Ленобласть.

РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ.
Позитивная динамика внутреннего валютного рынка слабо отразилась на конъюнктуре корпоративных облигаций. Активность инвесторов была сосредоточена в бумагах Газпрома, котировки которых практически не изменились. По облигациям «второго/третьего» эшелона преобладала восходящая ценовая динамика. Из ликвидных выпусков лучшую динамику показали: Ленэнерго (+13 б.п.), Автоваз (+19 б.п.), НортгазФин (+12 б.п.). В секторе «телекомов» лидерами торгов оказались бумаги ЮТК, на которые появился спрос. Мы рекомендуем «покупать», как в целом бумаги «телекомов», так и в частности ЮТК.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: