Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[20.08.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

СМЕШАННЫЙ НОВОСТНОЙ ФОН

С одной стороны, в США вчера были опубликованы инфляционный индекс цен производителей (выше ожиданий, 9.8% в годовом исчислении) и статистика по строительству жилья (лучше прогнозов). Кроме того, ипотечное агентство Freddie Mac довольно успешно разместило облигации на 3 млрд. долл. Компании пришлось предложить существенную премию, однако этот шаг себя оправдал – наблюдалась переподписка, а недавние сомнения участников рынка касательно возможностей компании по привлечению финансирования, похоже, рассеялись.

С другой стороны – рынки акций завершили день "в красном цвете" (DJI упал на 1.15%), а цены на нефть, наоборот, несколько выросли. Доходности US Treasuries на этом фоне показали смешанную динамику: доходность 10-летней ноты выросла до 3.83% (+2бп), 2-летней – снизилась до 2.30% (-3бп).

В EMERGING MARKETS – СНИЖЕНИЕ КОТИРОВОК

В сегменте развивающихся рынков царят умеренно-негативные настроения: большинство бенчмарков вчера торговались ниже ценовых уровней предыдущего дня. Продолжаются продажи в облигациях Украины, Турции и Эквадора. "Лучше рынка" выглядят облигации Венесуэлы – опубликованные вчера цифры по ВВП этой страны за второй квартал оказались несколько лучше ожиданий.

В российских евробондах атмосфера тоже скорее пессимистична. Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.69%) вчера торговался чуть ниже по цене, а спрэд в течение дня расширялся до 190бп. В корпоративных выпусках много продавцов, а вот покупателей практически нет. Мы видели сделки в TRUBRU 11 (YTM 10%) и CHMFRU13 (YTM 9.41%). CDS-спрэды продолжают расширяться: в 5-летних российских кредитных свопах мы видели покупки по 131бп (+6 к вчерашнему уровню), в украинских – по 467бп (+6бп). Вечером, впрочем, произошла определенная коррекция.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

АИЖК В СВОБОДНОМ ПАДЕНИИ

Вчера котировки рублевых облигаций продолжили снижаться, причем более высокими темпами по сравнению с понедельником. Так, длинные выпуски АИЖК потеряли в цене около 1пп (если не больше), приблизившись по доходности к отметке 11.20-11.30%! Кажется невероятным, что доходность гарантированных правительством бумаг может расти и дальше. На наш взгляд, в этих бумагах очевидно не хватает игроков, которые бы не только осознали привлекательность облигаций АИЖК на текущих уровнях, но подкрепили бы свой взгляд формированием крупных позиций. Мы думаем, что появление в бумагах АИЖК поддержки – перспектива недалекого будущего. Это, например, могут быть средства государственных компаний или финансовых институтов.

Остальные бумаги 1-го эшелона вчера подешевели примерно на 20-30бп. Сегмент 2-го эшелона выглядит заметно стабильнее, однако, как мы уже не раз отмечали, этот эффект скорее связан с их невысокой ликвидностью.

АУКЦИОНЫ ОФЗ

Сегодня главным событием дня будут два аукциона ОФЗ: 26201 – 10 млрд. рублей, 46020 – 6 млрд. рублей. Как мы уже писали (см. комментарий от 15 августа), самым любопытным будет доразмещение серии 46020. Доходность этой бумаги, кстати, приблизилась к отметке 8.15% (вчера она потеряла в цене порядка 70бп). В 46020 достаточно сторонних спекулянтов, да и доразмещения в выпуске этой серии будут происходить еще не раз, поэтому мы вполне допускаем дальнейший рост доходности этой бумаги.

РЕНКАП-1 – САМЫЙ ДОХОДНЫЙ ВЫПУСК В СПИСКЕ РЕПО ЦБ

Репрайсинг продолжается – эмитенты делают инвесторам все более щедрые предложения. По выпуску Банк Ренессанс Капитал-1 (YTP 9.38%) процентная ставка до погашения через 1.5-года была установлена в размере 14.5% (ранее 10.45%). На наш взгляд, с таким купоном репуемая в ЦБ бумага выглядит просто прекрасно. Нам нравится риск данного финансового института, да и в целом банковские облигации мы по-прежнему считаем лучшим сегментом с точки зрения риск/доходность.

МОСКВА ОТКАЖЕТСЯ ОТ НОВЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ?

В новостной ленте Интерфакса появилась информация о том, что, Правительство Москвы на заседании 26 августа, скорее всего, примет решение об отказе от размещения новых выпусков до конца года. На наш взгляд, это было бы вполне логичным решением, учитывая, что, по большому счету, острой потребности в заемных средствах у города нет, а размещать новые выпуски "любой ценой" Москва не хочет. Напомним, что как раз по этой причине (отсутствие спроса на новые выпуски из-за низкой доходности) в начале июля Москомзайм взял "тайм-аут" до конца августа, так как размещать новые выпуски без премии было уже невозможно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: