Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[20.08.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

¬ п€тницу во второй половине дн€ главной «темой», позволившей длинным ќ‘« и некоторым голубым фишкам немного скорректироватьс€ после двух дней обвального падени€, стала пришедша€ из-за океана новость о решении ‘–— снизить «дисконтную» ставку на 50 б.п. с 6.25% до 5.75%.

Ќасколько мы понимаем, данное событие само по себе нельз€ сравнивать с изменением целевой ставки по федеральным фондам, которую ‘–— использует в качестве главного инструмента кредитно-денежной политики. ƒисконтна€ ставка, под которую ‘–— предоставл€ет наиболее надежным банкам средства как «кредитор последней инстанции», с 2003 года устанавливалась на уровне +100 б.п. к ориентиру по FedFunds rate, по которой банки могут привлекать короткие кредиты в рамках резервной системы, что делало кредиты по «дисконтной» ставке не особо используемым инструментом рефинансировани€. ¬ то же врем€, снижение дисконтной ставки дало повод дл€ роста ожиданий снижени€ и «главной» ставки по федеральным фондам на очередном заседании ‘–— в сент€бре, что спровоцировало рост практически всех фондовых индексов. ’от€ стоит отметить, что позитивный эффект может на деле оказатьс€ краткосрочным, учитыва€, что в сопутствующем за€влении ‘–—, еще недавно отмечавша€ умеренный рост экономики, выразила согласие с тем, что риски ее сильного замедлени€ возросли.

¬ результате по итогам дн€ можно было наблюдать рост котировок длинных ќ‘« (46018, 46020) в пределах 23 – 45 б.п., а также небольшой рост в выборочных сери€х первого эшелона: ј»∆ -7 (+15 б.п. по последней сделке), –∆ƒ-5 (+25 б.п.), ‘— -3 (+15 б.п.). ¬ то же врем€, в целом, на наш взгл€д, рынок остаетс€ по власти продавцов. ќбороты по сегментам в п€тницу снизились на фоне отсутстви€ котировок на покупку по многим сери€м. ¬ тех же выпусках второго эшелона, где по€вл€лись «биды», можно было наблюдать заметное снижение, в частности, в бумагах –—’Ѕ-3 (-71 б.п. по последней сделке), –оствертола (-60 б.п.), ћагнезита (-34 б.п.), ”¬« (-31 б.п.).  роме того, заметно подешевели некоторые субфедеральные бумаги: ¬оронежќбл-4 (-42 б.п.), —амарќбл3 (-53 б.п.), ћгор-44 (-64 б.п.).

¬сего за прошлую неделю рассчитываемые нами ценовые индексы ZETBI потер€ли в весе 0.4% - 1.13%: более мощное снижение в течение одной недели можно было наблюдать лишь в 2004 году, когда рынок переживал последстви€ кризиса ликвидности на межбанке (хот€ стоит отметить, что тогда рынок «лихорадило» гораздо сильней). ћы полагаем, что в среднесрочной перспективе продажи на рынке вполне могут продолжитьс€, в особенности в случае по€влени€ очередных негативных новостей (например, относительно новых «жертв» кризиса на рынке subprime), способных дать новый толчок к распродаже нерезидентами всех «рисковых» активов. ѕри этом, скорее всего и на российском денежном рынке иностранные банки пока не готовы снижать услови€ предоставлени€ кредитов. Ќа наш взгл€д, снижени€ ставок ћЅ  в ближайшее врем€ ждать не стоит, тем более учитыва€ начало периода налоговых выплат (сегодн€ Ќƒ—, в п€тницу – Ќƒѕ» и акцизы).

¬ целом, мы полагаем, что, несмотр€ на внушительное снижение котировок по многим бумагам на прошлой неделе, покупать пока рано: существует больша€ веро€тность того, что продажи рублевых бумаг нерезидентами не ограничиваютс€ двум€ дн€ми. ¬ качестве защитных бумаг на врем€ кризиса мы рекомендуем короткие выпуски второго – третьего эшелонов.

“орговые идеи

• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск сохран€ет премию в доходности к отраслевым аналогам (пор€дка 50 б.п.), рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈ в защитный портфель

• ”ћѕќ-2 - –екомендуем сохран€ть позиции в бумаге. Ќа фоне ближайшего выпусков аналога (Ќѕќ —атурн), текущий купон ”ћѕќ остаетс€ наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).

• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до оферты.

• »нком-јвто-2 – ћы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты, учитыва€ высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.

• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. »сход€ из этого, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге, котора€ выгл€дит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрени€ соотношени€ риск/доходность".

• ёнимилк - ѕересмотр
• Ќутритэк – ѕересмотр
• “ехносила – ѕересмотр
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – ѕересмотр
• X5 – ѕересмотр
•  арусель – ѕересмотр
• ¬иктори€-2 - ѕересмотр
• »нтегра-2, »нтегра-1 - ѕересмотр

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: