Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций


[20.06.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ

По итогам прошедшей недели индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0.05% до уровня 102.99 пункта. Общий объем торгов рублевыми облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил 32.45 млрд. рублей.

Первичный рынок на прошедшей неделе был достаточно активным. Во вторник состоялся аукцион по размещению четырехлетнего выпуска облигаций ОАО Нутринвестхолдинг объемом 1.2 млрд. рублей. Ставка первого-второго купонов была установлена на конкурсе в размере 12.00%годовых. Эффективная доходность облигаций к годовой оферте составляет 12.55% годовых. В среду прошло размещение облигационного о займа ОАО Дорогобуж на сумму 900 млн. рублей. Ставка первого купона была определена на конкурсе в размере 9.9% годовых, эффективная доходность к полуторагодовой оферте составила 10.14% годовых. Спрос на бумаги более чем в 2 раза превысил предложение. В четверг состоялся аукцион по размещению дебютного выпуска трехлетних облигаций Холдинговая Компания Сибирский цемент объемом 800 млн. рублей. Ставка первого купона была определена в размере 12.50% годовых, эффективная доходность облигаций к годовой оферте составила 12.89%годовых. Спрос на бумаги превысил 1.35 млрд. рублей. И, наконец, также четверг состоялось размещение дебютного трехлетнего облигационного займа ОАО АПК Хлеб Алтая на сумму 350 млн. рублей. Ставка первого купона была определена на конкурсе в размере 12.9% годовых. Выпуск был полностью размещен в течение одного дня, спрос на бумаги в 1.6 раза превысил предложение.

Федеральные облигации по итогам недели закрылись с небольшим ростом ставок. По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 1.55-5.69% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 6.16-7.12% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 7.17-9.58% годовых. Наибольшее снижение цен было отмечено в начале недели на фоне сложностей с ликвидностью и ростом курса доллара. Так, во вторник не состоялся аукцион по размещению выпуска ОФЗ 45001 на сумму 3 млрд. рублей. В дальнейшем ситуация в секторе стабилизировалась на фоне рост ликвидности и укрепления курса рубля. В среду состоялся аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ 46018 на сумму 8 млрд. рублей. Средневзвешенная цена на аукционе составила 95.6% о . т номинала, средневзвешенная доходность – 8.82% годовых. Был размещен практически весь объем эмиссии. Также в среду ЦБ провел аукцион по размещению нового выпуска ОБР на сумму 100 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность к выкупу на аукционе составила 4.27%годовых, размещенный объем составил 55.76 млрд. рублей.

Муниципальные и корпоративные выпуски в первые дни прошедшей недели снижались на фоне таких факторов, как образовавшиеся проблемы со свободной ликвидностью, на фоне налоговых платежей, ростом ставок overnight на межбанке выше 6%, рост курса доллара к евро на forex. Активные продажи проходили преимущественно в бумагах первого эшелона. Также продавали Московскую область и длинную Москву. К концу недели котировки показывали преимущественно положительную динамику, а активность операторов увеличилась. Основанием для роста было снижение ставок overnight, рост свободной ликвидности и укрепление курса евро. Заказы на покупку наблюдались в бумагах первого эшелона, пятом выпуске Московской области, некоторых выпусков и Москвы и телекомов. С большим отрывом наиболее ликвидным выпуском был Газпром четвертой серии, котировки которого по итогам недели выросли на 0.37% до уровня102.30 пункта. Активные сделки проходили по первому и третьему выпускам РЖД, а также Лукойлу 2. РЖД 1 скорректировался вниз на 0.40%в то время как РЖД 3 подрос почти на полфигуры. Из телекоммуникационных бумаг интерес участников наблюдался в четвертом выпуске Центртелекома (+0.27%) и Вымпелкоме Финанс 1 (-0.15%). В сегменте московских облигаций котировки снизились в среднем на 0.19%, наиболее ликвидными были выпуски Москвы 39 (-0.33%), Москвы 32 (а - 0.28%) и Москвы 31 (-0.09%). В лидерах по объемам также традиционно были бумаги Московской области. Пятый выпуск Мособласти закрылся по итогам недели с минимальным ростом (+0.05%), четвертая Мособласть прибавила 0.02%.

РЫНОК НА ТЕКУЩЕЙ НЕДЕЛЕ


В начале и в конце текущей недели активность вторичного рынка снизится на фоне налоговых выплат, которые снизят объем свободной ликвидности. К этому на денежном рынке вырастут ставки overnight. В целом в течение недели мы ожидаем, что котировки будут изменяться вблизи достигнутых уровней. На первичном рынке состоятся аукционы по размещению четырех облигационных займов на общую сумму 5.50 млрд. рублей. Во вторник инвесторам будет предложен дебютный выпуск облигаций ТД Копейка на сумму 1.2 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составляет 3 года, по выпуску предусмотрена полуторагодовая оферта. Также во вторник состоится размещение второго облигационного займа ОАО Концерн Ижмаш на сумму 1 млрд. рублей. Бумаги трехлетние, с офертой через полтора года. В среду второй выпуск облигаций представит Челябинский Трубопрокатный Завод. Объем эмиссии составляет 3 млрд. рублей, срок обращения выпуска составит 5 лет, структура выпуска предусматривает трехлетнюю оферту. И, наконец, в четверг дебютный выпуск облигаций предложит ЗАО Вагонмаш. Срок обращения выпуска объемом 300 млн. рублей составит три года, по выпуску предусмотрен годовой пут-опцион.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ


По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом «покупать» составила +0.21%, с рейтингом «держать» составила +0.18%, а доходность бумаг с рейтингом «продавать» составила +0.03%. Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку снизилось с 8 до 5, число рекомендаций на продажу осталось на уровне 8, а число рекомендаций «держать» увеличилось соответственно с 53 до 56.

Мы понизили торговую рекомендацию по выпуску ЛМЗ Свободный Сокол 2 с «hold» до «sell». Текущее значение спрэда по выпуску, составляющее 47б.п., по нашему мнению является заниженным. Справедливый спрэд выпуска мы оцениваем на уровне 541 б.п. Также до уровня «sell» была понижена торговая рекомендация по бумагам Центртелекома 3, спрэд которого мы оцениваем ниже справедливого уровня на 110 б.п.

В группу «strong buy» был добавлен выпуск НКНХ 4. Данный выпуск был3 добавлен в нашу систему рекомендаций на прошлой неделе, получил торговую рекомендацию на уровне «buy». Потенциал сужения спрэда поданному выпуску мы оцениваем на уровне 58 б.п.

В группу бумаг с торговой рекомендацией «strong sell», помимо входящих выпусков Росинтер Ресторантс, СМАРТС 1, ТВЗ 1, Джей Эф Си 2, Тулачермет 2, сегодня был добавлен выпуск Евразхолдинга 1. В свою очередь группу «strong sell» покинул выпуск Севкабель-Финанс 1, торговая рекомендация по которому была повышена до уровня «hold». В группу с торговой рекомендацией на уровне «hold» также были добавлены выпуски Башкирэнерго1, Газпром А3, Центральный Телеграф 1 Центртелеком 4. Ценообразование данных выпусков в настоящий момент представляется нам справедливым.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: