Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[20.04.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Рынок еврооблигаций демонстрировал вчера разнонаправленное движение на фоне противоречивых сигналов, поступающих с внешних рынков.

Вчера рынок рублевого корпоративного долга торговался в боковике. Торговая активность находилась на уровне выше среднего.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов понизились. S&P500 уменьшился на 0,59%, Dow Jones потерял 0,53%.

Европейские индексы завершили торги 19 апреля снижением. FUTSEE 100 просел лишь на 0,01%, DAX понизился на 0,90%, французский CAC 40 упал на 2,05%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet просел на 0,39%; Brent подорожал на 0,03%. Сегодня Light Sweet торгуется $102,76 (+0,48%); Brent стоит $118,34 (+0,29%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $15,58.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1645,63. Серебро поднялось до $31,8325. Соотношение стоимости золота и серебра чуть снизилось до 51,70.

Ключевая события на 20 апреля:

Цены производителей в Германии (10:00);
Индекс делового климата от IFO в Германии (12:00);
Розничные продажи в Великобритании (12:30);
Саммит министров финансов государств-членов G20 в Вашингтоне (17:00).

Новости и статистика

Новости эмитентов

Fitch присвоило рублевым облигациям Связь-Банка (Withdrawn/BB/BB) 5-й серии объемом эмиссии рейтинг BB. Размещение бондов состоялось вчера на ФБ ММВБ.

Fitch подтвердило рейтинг ТрансКонтейнера (Ва3/-/ВВ+) на уровне BB+ с прогнозом по рейтингу Негативный.

Moody’s присвоило Башнефти (Ва2/-/-) рейтинг Ba2. Рейтинг присвоен компании впервые.

Россия

Объем международных резервов РФ по состоянию на 13 апреля составлял $518,8 млрд, что на $2,1 млрд выше уровня на 6 апреля текущего года.

ЦБ РФ в ближайшие месяцы может расширить валютный коридор с 6 рублей. Кроме того, в ближайшее время Банк России не планирует изменять ставку рефинансирования. Напомним, что на текущий день ставка рефинансирования составляет 8% годовых.

Банк России планирует сократить объем монет в обращении и убрать из обращения монеты номиналом 1 и 5 копеек. Россия опережает многие страны по количеству монет на 1 человека (342 монеты по состоянию на 1 мая прошлого года).

Российские еврооблигации

Позитивные итоги аукционов по размещению испанских и французских облигаций привели к росту российского долгового рынка в начале вчерашнего дня. Однако, затем, слабая макроэкономическая статистика по США способствовала падению рынков акций. Вслед за ними, снижение показали и отдельные выпуски российских бумаг.

Евробонд Россия-30 потерял около 0,1% и опустился до 119,6% от номинала. В то же время, выпуск Россия- 42 вырос на 0,5% и обновил исторические максимумы, достигнув 103,3% от номинала, а выпуск Россия-22 взлетел на 0,65%.

В корпоративном секторе динамика также была разнонаправленной. Лидерами были «длинные» выпуски Газпрома и ВЭБа, сильный рост которых обычно сопровождается позитивными настроениями на рынке. Газпром-34 и Газпром-22 прибавили около 0,4%, ВЭБ-25 вырос на 0,35%. Как и в среду, активные покупки наблюдались в «длинных» выпусках ТНК-ВР, в частности, ТНК-ВР-20 и ТНК-ВР-18 выросли на 0,25%, столько же прибавил и Металлоинвест-16.

С другой стороны, большинство других выпусков металлургических компаний показали негативную динамику. Выпуск Евраз-18 упал на 0,3%, снижение на 0,15% показали выпуски Северсталь-17, ТМК-18 и Евраз-15. На 0,4% упал Вымпелком-21, продолжил терять в цене и евробонд АльянсОйл-15, упавший на 0,25%.

На утро пятницы фон на рынке – нейтральный. Нефть сорта Brent прибавляет порядка 0,2% и торгуется вблизи отметки 118,2$/баррель, на уровне вчерашнего закрытия торгуются европейские индексы, а также фьючерс на индекс S&P500. Полагаем, что «боковая» динамика сегодня будет преобладать.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Рост демонстрировали суверенные еврооблигации Украины, в среднем они прибавили в районе 0,1%. Большинство бумаг корпоративного сектора продолжали демонстрировать отсутствие динамики. Не изменились цены на выпуск Мрия-16и МХП-15, без изменений завершили день и оба выпуска Метинвеста.

После повышения прогноза по рейтингу Белоруссии, суверенные еврооблигации показали сильный рост. Так, выпуск Беларусь-15 взлетел более чем на 2,0% и достиг 94,0% от номинала. Выпуск Беларусь-18 вырос на 1,6% до 92,5% от номинала. Мы ожидаем сохранение позитивной динамики в выпусках, полагаем, что повышение прогноза по суверенному рейтингу еще не отыграно в котировках.

Европа

Несмотря на успешные аукционы по размещению суверенных бумаг Испании, во второй полвины вчерашнего дня наблюдался рост доходностей на вторичном рынке. Напомним, что Испания вчера разместила 3-летние облигации, доходность по ним выросла на 57 б.п. до 3,46% годовых, при коэффициент Bid-to-Cover вырос до 3,28 против 2,41 на прошлом аукционе. Облигации со сроком погашения через 10 лет были размешены под 5,74% (+34 б.п. к прошлому аукциону), однако объем переспроса также вырос.

Тем не менее, опасения на рынке вновь выросли после заявления главы МВФ К. Лагард, о необходимости использовать ресурсы фондов спасения Европы для докапитализации европейских банков. Также К. Лагард призвала ЕЦБ к более активным действиям ЕЦБ. В результате, доходность по испанским 10-летка к настоящему моменту вновь достигла 6,0%, а доходность по 10-леним облигациям Италии приблизилась к 5,7% годовых.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 854 млрд рублей, что на 40 млрд рублей ниже уровня вчерашнего дня. Отток средств из банковской системы был связан с тем, что банки уже вчера начали перечислять средства по уплате 1/3 НДС. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме чуть более 41 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 45 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –213 млрд рублей (против –109 млрд рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил около 49 млрд рублей. В результате банки забрали почти весь лимит 9,4 млрд рублей. Процентная ставка составила 5,77% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 186 млн рублей под 6,02% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО спрос составил 76 млрд рублей. В результате банки привлекли около 10 млрд рублей под 5,75% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 191 млн рублей под 6% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 2 б.п. – до 5,56% годовых. Ставка Mosprime 3М осталась на том же уровне и составляет 6,74% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,5-6% годовых. Ставка ММВБ однодневного прямого РЕПО по итогам вчерашнего дня выросла на 5 б.п. – до 5,7% годовых. (рыночные краткосрочные ставки РЕПО).

Структура задолженности перед Банком России практически не изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы вырос почти на 1 млрд рублей и составляет 492 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе также выросла и составила 530 млрд рублей (+63 млрд рублей). Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке находится вблизи нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 150 млрд рублей (вчера лимит был 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Сегодня банкам предстоит перечислить в бюджет 1/3 НДС, поэтому ожидаем роста спроса на рубль и, как следствие, повышения ставок на денежном рынке. При этом лимит прямого однодневного РЕПО на сегодня был повышен ЦБ РФ до 150 млрд рублей, что может поддержать банковскую систему.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

Вчера рынок рублевого корпоративного долга торговался в боковике. Торговая активность находилась на уровне выше среднего.

Лучше рынка торговались бумаги ФСК-19 (+0,3%). На новости о присвоении Башнефти (Ва2/-/-) рейтинга от Moody’s на уровне рейтинг Ba2 выросли котировки Башнефть-4 и БО-1, прибавившие по 1% и 0,18% соответсвенно.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг незначительно превысил 20 млрд рублей против 20 млрд рублей днем ранее. Стоит отметить, что около 2/3 всего оборота прошло в режиме РПС (около 13 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 108 млрд рублей (днем ранее 110 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,01% и составил 105,58 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds остался на уровне до 8,48% годовых.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями Башнефть-3 и 4 и БО-1, ВЭБ-9. Лидерами роста цен были: Газпромнефть-8, Башнефть-4, СОЛЛЕРС-2, лидеры снижения цен: АИЖК А18, СГ Мечел-2, РОСНАНО-1.

С утра рынок рублевого публичного долга компаний открылся без ярко выраженной динамики. В течение дня мы ожидаем вялых торгов на фоне ожидающихся оттоков ликвидности из банковской системы в связи с налоговыми выплатами.

Первичный рынок

Рынок корпоративных облигаций

Связь-банк (Withdrawn/BB/BB) в четверг разместил облигации 5-й серии на 5 млрд рублей. Ставка 1-го купона была установлена на уровне 9,5% годовых, доходность к годовой оферте – 9,7% годовых. Ориентир по доходности первичного размещения находился в диапазоне 8,75-9% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 8,94-9,2% годовых. Напомним, что 25 апреля банк проведет размещение бумаг 4-й серии объемом 5 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг выпуска будет открыта с 10 по 23 апреля.

Вчера ТКС Банк (В2/-/В) разместил облигации серии БО-4 на 1,5 млрд рублей. ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга была установлена на уровне 13,25% годовых, доходность к годовой оферте 13,69% годовых. Ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 13,5-14% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,96-14,49% годовых. Купон по бумагам выплачивается дважды в год. Книга заявок на покупку бумаг была отрыта с 29 марта по 13 апреля. По версии Moody’s ТКС Банк имеет одинаковый рейтинги с Банком Кедр, Татфондбанком, Ренессанс Капитал, и ЛОКО-Банком. По величине чистых активов на начало текущего года уступает Ренессансу и Татфондбанку в 2 раза, ЛОКО-Банку почти в 2 раза и имеет сходные значения с банком Кедр. Кедр с дюрацией 1,7 года торгуется с доходностью 11,7% годовых. Предполагаемые ориентиры по новому займу ТКС Банка предлагают доходность к своей кривой свыше 1 п.п. По итогам 2011 года Банк демонстрирует интенсивный рост по активам и по кредитному портфелю. Мы ожидаем роста котировок после выхода бумаг на вторичный рынок и рекомендуем покупку бондов в рамках ожидания роста цены.

КБ Центр-Инвест (Ba3/-/-) 19 апреля разместил облигации серии БО-2 на 1,5 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга была установлена в размере 9,7% годовых, доходность к годовой оферте – 9,93% годовых. Ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 9,2-9,7% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 9,41-9,93% годовых. Купоны по бумагам выплачиваются дважды в год. Книга заявок на покупку бумаг выпуска была открыта с 16 по 17 апреля. Таким образом, выпуск был размещен с премией к своей кривой порядка 60 б.п., а к выпуску Банка Русский Стандарт (Ba3/B+/B+) БО-2 с той же дюрацией около 90 б.п. Мы рекомендуем покупку новых бондов банка и ожидаем роста котировок на вторичном рынке.

В среду, 18 апреля, ИнтрастБанк (-/-/-) разместил 2/3 выпуска облигаций 1-й серии из предполагаемых 500 млн рублей. Таким образом, в первый день размещения банку удалось разместить бумаги на 336 млн рублей. Вчера банк доразместил оставшийся объем займа на 164 млн рублей. Ставка 1-го купона была установлена на уровне 12,5% годовых, доходность – 12,89% годовых. Срок обращения выпуска составляет 3 года, купоны выплачиваются дважды в год, оферта через 1 год. Книга заявок на покупку бумаг была открыта с 29 марта по 13 апреля.

Торговые идеи на рынке евробондов

В металлургическом секторе по-прежнему интересна покупка недавно размещенного выпуска Евраз-17, который торгуется с премией относительно собственной кривой в 20 б.п. Потенциал роста цены составляет от 0,15% до 0,2%. Помимо этого выпуска, интересны и оба выпуска с погашением в 2018 году. Сейчас они торгуются с премией к кривой Северстали в 100 б.п., что на наш взгляд не соответствует разницы в финансовой устойчивости эмитентов. Мы видим справедливое значение спрэда на уровне 50-60 б.п., поэтому ожидаем падение доходности в выпусках в ближайшее время.

Также интерес представляет и выпуск Северсталь-16, премия которого к собственной кривой составляет 35 б.п. По нашим оценкам, цена выпуска может вырасти в ближайшее время на 1,5%.

Тем не менее, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным. Смотрите наш специальный комментарий к отчетности банка по МСФО за 2011 год.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14.

Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку выпуска Татфондбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. Выпуск торгуется со спредом к своей кривой порядка 60-70 б.п. (YTP 10-11% годовых к оферте 26.02.13). Доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

Кроме того, интересен новый выпуск Татфондбанка БО-5, разместившийся в начале апреля с доходностью к годовой оферте на уровне 11,32% годовых. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью на уровне 11,2-11,3% годовых. Мы ожидаем повышения цены по займу.

Рекомендуем покупку выпуска Зенита БО-7 в рамках ожиданий роста котировок на вторичном рынке.

Долговые обязательства МКБ БО-5 торгуются выше своей кривой. Мы ожидаем сужения спреда по выпуску.

Кроме того, мы рекомендуем покупку бумаг Ренессанс Капитал БО-3 в ожидании роста котировок. Выпуск торгуется сейчас с доходностью 12,6-12,7% годовых. Смотрите наш специальный комментарий к отчетности банка по МСФО за 2011 год.

Интересна также покупка облигаций СКБ Банка БО-6 в рамках ожидания роста котировок.

Кроме того, рекомендуем покупку УБРиР-2, который при меньшей по сравнению с СКБ БО-4 дюрацией предлагает доходность на 60-65 б.п. выше.

В рамках ожидания повышения котировок рекомендуем покупку бумаг нового выпуска ТКС Банка БО-4 и КБ Центр-Инвест БО-2.

Выпуск Гидромашсервиса-2 торгуется на 1 п.п. выше бумаг БК Евразия при большей дюрации последней, хотя имеют одинаковые кредитные рейтинги, а также бонды ГМС включены в Ломбардный список. Покупка бумаг выглядит интересно, на фоне ожидаемого роста цены.

В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 с погашением в августе этого года, купон по которым находится на уровне 13,35% годовых. Также интересен выпуск Газпром-13, с погашением в июне 2012 года, купон по которым составляет 13,12% годовых. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3 с офертой в июле текущего года. По бумагам займа установлен высокий купон на уровне 14,75% годовых. Можно купить бонды Башнефти-1, 2 и 3 с офертой в декабре текущего года. Текущая ставка купона по всем трем займам составляет 12,5% годовых. Мы также рекомендуем покупку бумаг ТКС Банка серии БО-2 в рамках стратегии купить и держать до погашения.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: