Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[20.01.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Высокая волатильность базовых активов под действием смешанных данных сохраняется. Неожиданное снижение еженедельных первичных обращений за пособиями по безработице США до 271 тыс. человек, 5-летнего минимума может усилить инфляционные ожидания. Поэтому рынок проигнорировал снижение строительства новых домов в декабре (что частично объясняется неблагоприятными погодными условиями) и признаки замедления региональной промышленности, показав новый рост доходности. Однако ни улучшение рынка труда, ни выступления представителей ФРС не смогли выбить доходность 10Y UST из 3-месячного диапазона 4.28-4.42%, который, вероятно, сохранится до конца месяца. Сегодня инвесторы возьмут передышку после тяжелой недели, ожидаем консолидацию рынка в пределах 4.35-4.40%. Европейские долговые рынки отслеживали динамику UST, поэтому также закрылись в минусе. Доходность 50-летних британских Gilts стала отталкиваться от минимума, но огромный спрос пенсионных фондов на долгосрочные активы сохраняется, мы ожидаем новое предложение в длинном секторе, которое усилит инверсию британских бумаг: продавать 2Y Bunds vs длинных Gilts.

В сегменте Emerging Markets наблюдались покупки на фоне восстановления аппетита на риск (спрэд EMBI+ сократился на 7 до 228 б.п.) и закрытия некоторых коротких позиций. Как мы и прогнозировали, лучше выглядели бумаги в рейтинговой категории «В» и «ВВ», которые в начале недели расширили свои спрэды за счет небольшой фиксации прибыли и стали привлекательными для инвесторов. В числе лидеров латиноамериканские кредиты - Бразилия, Венесуэла, Колумбия, Уругвай и Перу. Мы отмечали ограниченность роста уругвайских еврооблигаций, несмотря на недавнее одобрение кредита МВФ. Действительно, по своим уровням доходности Уругвай торгуется как бумаги «ВВ», но видимо спекулятивный спрос охотников на доходность двигает бумаги вверх. Перу’33 выросли на 1.5 п.п., что стало самым значительным восстановлением с момента появления политических опасений в начале декабря. Мы по-прежнему не исключаем прихода к власти в стране левого кандидата Олланто Умалы на выборах в апреле. Но инвесторы, похоже, более конструктивно оценивают предстоящую гонку. К тому же все помнят, как рынок недооценил приверженность грамотной бюджетной политике нынешнего президента Бразилии Лулы да Сильва, который также был кандидатом от левого крыла. Хуже рынка по-прежнему торгуются бумаги Украины. Сегодня важных для EM событий не ожидается, настроения остаются позитивными после вчерашнего роста основных фондовых индексов. Российские и турецкие еврооблигации подрастут на вчерашнем сокращении спрэдов латиноамериканских кредитов, которые, в свою очередь, консолидируются перед выходными.

Россия’30
сократила спрэд до 112 б.п., и судя по продолжающимся покупкам, это - не предел. На конец года наш целевой уровень – 85-90 б.п., в рамках нынешнего спроса на риск спрэд уже в январе-феврале может достичь 100 б.п. На наличном рынке сегодня интересны бумаги 2028 года. Наша вчерашняя рекомендация в отношении еврооблигаций металлургической и телекоммуникационной отраслей полностью оправдались. Инвесторы в среднем могли заработать на них за один день 62.81% и 55.36% годовых соответственно. Мы по-прежнему считаем эти бумаги привлекательными для покупки, особенно Евразхолдинг’15 и Вымпелком’10. В банковском секторе не было четкой тенденции, но можно отметить хороший спрос на высокодоходные выпуски. В кривой Газпрома дешево торгуются обеспеченные еврооблигации 2020 года, которые мы рекомендуем к стратегической покупке.

Валютный рынок


Несмотря на относительно волатильные колебания котировок на валютном рынке, средний уровень, 1.2100, сохраняется устойчивым уже несколько дней. Вчерашние макроэкономические данные привели к разнонаправленному движению пары евро/долл. После неожиданно низкого количества первичных обращений за пособием по безработице, 271 тыс. против ожиданий 315 тыс., инвесторы активизировали покупки американской валюты, которая против евро потеряла около 30 б.п., но возле 1.2050 в очередной раз встретила уровень поддержки, который не удалось пробить. В последствии «долларовых медведей» порадовали данные по индексу деловой конъюнктуры Среднеатлантического региона, рассчитываемого ФРБ Филадельфии, который неожиданно резко упал до 3.3 пункта, ожидали его роста до 12.6 пункта. Реакцией рынка стали продажи доллара до уровня 1.2130, но протестировав несколько раз уровень 1.2120-1.2130, пара евро/долл вновь скорректировалась к 1.2080-1.2100. В итоге уже 11 дней пара евро/долл движется в рамках узкого бокового диапазона 1.2020-1.2160.

Вчера ряд представителей ФРС в унисон заявляли о скором прекращении цикла повышения ставок, что в этом году возможно еще 2 повышения и о необходимости следить за макроэкономической статистикой. Скорее всего, участники ждут заседания ФРС 31 января, которое более четко очертит дальнейшие перспективы денежно-кредитной политики ФРС. Котировки рубля к доллару вслед за стабильностью на FOREX держатся около уровня 28.30.

Рынок внутренних долгов


Вчера рынок рублевых облигаций консолидировался. По всей видимости, все больше инвесторов осознают низкую вероятность дальнейшего роста рынка, главным образом, по бумагам первого эшелона. Так, госбумаги после коррекции в среду, вчера консолидировались на достигнутых уровнях, изменения котировок лежало в пределах 20 б.п. Объемы торгов заметно снизились. По столичным облигациям ценовая динамика повторяла предыдущий день – низкая активность инвесторов и сохранение прежних уровней. Вчера фиксация прибыли дошла и до корпоративных фишек. В наибольшей степени пострадали выпуски РЖД, снижение цен на 10-30 б.п. на фоне объявления о проведении аукциона по размещению нового выпуска на 10 млрд. руб. на следующей неделе. Сегодня на рынок выходят два выпуска РЖД, размещение которых состоялось в декабре. Вялый рост котировок наблюдался в региональных облигациях. Незначительные отклонения цен мы видели в корпоративных бумагах второго/третьего эшелона.

Несмотря на фиксацию прибыли по первоклассным бумагам, мы смотрим на их дальнейшую перспективу нейтрально. Для ОФЗ позитивным фактором является укрепление котировок еврооблигаций РФ. Остальные движущие факторы остаются благоприятными, но они уже учтены рынком. Инвесторы ищут нового повода для движения, а пока, скорее всего, мы будем свидетелями стабильности на рынке.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: