Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[19.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

ƒефицит платежного баланса —Ўј в третьем квартале увеличилс€ до очередного исторического максимума и составил $225,5 млрд. или 6,8% ¬¬ѕ. ќсновной причиной роста показател€ послужило увеличение дефицита торгового баланса Ч $200,3 млрд. ¬ среднесрочной перспективе вышедшие данные будут оказывать негативное воздействие на курс американской валюты, особенно на фоне охлаждени€ американской экономики и роста уверенности рынка относительно снижени€ учетной ставки в следующем году.

¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ понедельник официальный курс доллара вырос на 5,86 копейки, подн€вшись до отметки 26,3884 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара вырос на 4,01 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте снизилс€ и составил пор€дка $2,034 млрд. ’од торгов на внутреннем рынке обусловлен продолжающимс€ укреплением американской валюты на рынке Forex, хот€ темпы роста американской валюты существенно замедлились. ¬ результате чего курс евро снизилс€ до уровн€ пор€дка $1,308 Ц 1,309.

¬ понедельник на рынке ћЅ  ситуаци€ существенно улучшилась. ќслабление спроса на рубли и увеличение остатков свободных средств способствовали снижению ставок: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 3,02% годовых против 3,74% накануне. —егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии вновь выросли, составив около 573 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 5,6 млрд. рублей.

—егодн€ на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 3,5 Ц 4,5% годовых, и с учетом роста свободных остатков, можно ожидать их снижение в течение дн€. Ќа валютном рынке мы ожидаем незначительного изменени€ курса рубл€, учитыва€ слабую волатильность на международных рынках.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬ понедельник на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне сохранени€ высокой активности инвесторов на вторичном рынке. ќколо 40% суммарного оборота пришлось на бумаги первого эшелона, цены которых преимущественно незначительно снижались на фоне коррекции на рынке базовых активов и еврооблигаций –‘. ¬о втором и третьем эшелонах рост цен большей части выпусков продолжилс€.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м в понедельник практически не изменилс€ по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,64 млрд. руб., в –ѕ— Ч около 8,73 млрд. руб. ѕри этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 50%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: –ус—танд-7 (около 184,1 млн. руб., -0,01 п. п.), –∆ƒ-7 (около 83,2 млн. руб., +0,05 п. п.),  »“ ‘инанс (около 65,8 млн. руб., +0,17 п. п.), ћ√“—-5 (около 53,1 млн. руб., +0,12 п. п.), –азгул€й-2 (около 50,2 млн. руб., +0,01 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€, составив пор€дка 428,6 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 3,39 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 43%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах: —амарск.область-3 (около 55,5 млн. руб., -0,02 п. п.), ћосква-39 (около 50,6 млн. руб., +0,08 п. п.),  оми-7 (около 44,5 млн. руб., +1,11 п. п.),  азань-06 (около 37,2 млн.руб., +1,453 п. п.).

Ќа рынке базовых активов существенных изменений цен зафиксировано не было на фоне в€лых торгов в начале недели. ќчевидно, инвесторы вз€ли паузу перед выходом на этой неделе важных данных по экономике —Ўј. ƒоходность 10 и 30-ти летних бумаг сохранились на прежних уровн€х 4,59% и 4,71% годовых соответственно. 30-ти летних еврооблигации –‘ торговались на уровне пор€дка 5,60% годовых, что несколько выше предыдущих торгов.

—егодн€ состоитс€ размещение 4-х выпусков корпоративных облигаций на сумму 6,2 млрд. руб. и одного выпуска муниципальных облигаций (ярославль Ч 400 млн. руб., 3 года). ћы оцениваем справедливую доходность 3-го выпуска ё“эйр-‘инанс (2 млрд. руб., 2 года до оферты) на уровне 10,5 Ц 10,7% годовых (купон 10,3 Ц 10,4; годовых) и рекомендуем принимать участие в аукционе. —тавку первого купона выпуска ”никум-‘ мы оценившем на уровне 12,5 Ц 13,0% годовых, Ќ»“ќЋ-2 Ч 10,5 Ц 11,0% годовых,  риогенмаш-2 Ч 10,72 Ц 10,95% годовых.

ќдним из основных факторов, ограничивающих активность на вторичном рынке, остаетс€ большой объем первичных размещений; только на этой неделе суммарный объем размещений превысит 27 млрд. руб. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: