Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[19.11.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В пятницу US Treasuries вели себя достаточно спокойно: доходность 10-летних нот не выходила за пределы коридора 4.14%-4.18%, завершив день на отметке 4.17% (+3 бп). Новости, влиявшие на котировки, были довольно противоречивы. С одной стороны, рынки акций показали рост, а чиновники ФРС прозрачно намекнули на то, что FED RATE будет понижена только в случае выхода действительно слабой экономической статистики. С другой стороны, как раз статистика в пятницу была достаточно разочаровывающей – промышленное производство в октябре упало на 0.5%. Ожидания рецессии в США получают все большее распространение среди экономистов.

В секторе Emerging Markets продолжаются активные продажи. Спрэд EMBI+ расширился на 8бп до 235бп – это близко к августовским значениям. Сильнее прочих пострадали бонды Венесуэлы: спрэд EMBI+ Venezuela за день прибавил почти 15бп.

На этом фоне выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.67%) выглядит «островком стабильности» – котировки по итогам пятницы почти не изменились, а спрэд из-за колебаний цен US Treasuries сузился на 2бп до 150бп. В корпоративном сегменте котировки снизились на 1/4–1/2 пп. Наиболее серьезно в пятницу пострадал выпуск RASPAD 12 (YTM 8.14%). В результате продаж одним из крупных инвесторов, он потерял в цене порядка 7/8.

Сегодня в США публикуются данные по строительству жилья, но вряд ли они окажут серьезное влияние на котировки UST, т.к. фактическое подтверждение тенденции снижения темпов строительства мало кого удивит. Завтра выйдет стенограмма последнего заседания ФРС, которой участники рынка наверняка уделят повышенное внимание.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Ничего существенного на рублевом долговом рынке в пятницу не произошло. Активность торгов была довольно низкой, а изменение котировок – незначительным.

В сегменте гособлигаций более-менее активно торговался лишь выпуск ОФЗ 46021 (YTM 6.79%) – в преддверии доразмещения (на 6 млрд. рублей в среду) его котировки снизились примерно на 5бп. В корпоративном сегменте после «взрывного» роста на новости о присвоении рейтинга продолжается коррекция в длинных выпусках АИЖК. В пятницу они потеряли в цене порядка 10-15бп. Да и в целом в выпусках 1-го эшелона все еще ощущается давление со стороны продавцов. Однако реальных сделок немного, поэтому цены более-менее стабильны.

В пятницу мы разослали небольшой комментарий, в котором более детально проанализировали критерии Ломбардного списка ЦБ. Поводом для этой записки стали наши рассуждения по поводу шансов на попадание в «заветный список» недавно размещенного выпуска ВТБ-Лизинг Финанс. Есть рейтинг у эмиссии и поручителя, но не у самого эмитента: попадет ли выпуск в Ломбардный лист? Мы выяснили, что ЦБ принципиально соблюдает положение о том, что у непосредственного эмитента должен быть рейтинг, причем регулятор не любит выпуски на SPV и обращает внимание на все рейтинги заемщика, а не только на «лучший». Это объясняет отсутствие в Ломбардном списке таких выпусков, как Х5-Финанс-1, ЮТК-3,4,5, ЛСР-Инвест-1. Мы, кстати, забыли упомянуть облигации ГидроОГК-1, который также вряд ли попадет в список, несмотря на высокий рейтинг у компании ГидроОГК (Ваа3) – выпуск сделан на УК ГидроОГК (т.е. на эмитента без рейтинга).

В связи с вышеизложенным рекомендуем обратить внимание на облигации УРСА-7 (YTP 11.14%) – они торгуются с премией к «основной» кривой доходности банка. Единственной внятной причиной для этого может быть отсутствие данного выпуска в Ломбардном списке, в отличие от остальных облигаций УРСА Банка. Мы не нашли объяснения этому факту, в связи с чем считаем возможным рассчитывать на скорое исправление этой «несправедливости».

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: