Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[19.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

‘–— – экономика —Ўј вырастет в будущем году на 2%, однако в текущем квартале существенно замедлитс€. √лава ‘едерального резервного банка  анзаса “омас ’оениг за€вил, что после замедлени€ в текущем квартале экономика —Ўј выстоит и вырастет в будущем году на 2%. "¬ текущем квартале "больше неопределенностей", и увеличение ¬¬ѕ в течение окт€бр€-декабр€ может быть ниже 2%", – сказал он. “.’оениг за€вил, что нужны дополнительные данные, чтобы оценить состо€ние экономики —Ўј и прин€ть 11 декабр€ решение в отношении ставок.  ак сказал ’оенинг, надо еще "подождать и посмотреть". Ќа предыдущем заседании  омитета по открытым рыкам он был единственным, кто проголосовал против снижени€ базовой процентной ставки до 4.5%.

„истые вложени€ нерезидентов в активы —Ўј в сент€бре выросли меньше, чем ожидалось. ќбъем чистых вложений нерезидентов в американские активы в сент€бре оказалс€ меньше ожиданий аналитиков, наибольшим спросом пользовались казначейские об€зательства (US Treasuries), сообщило агентство Bloomberg. ѕо данным ћинистерства финансов, приток чистых инвестиций в активы —Ўј, включа€ казначейские об€зательства, корпоративные облигации, акции и другие финансовые активы, составил $26.4 млрд против ожидавшихс€ экспертами $71.5 млрд. ¬ то же врем€ в августе, согласно пересмотренным данным, был зафиксирован отток средств на сумму $70.6 млрд, а не на $69.3 млрд, как было объ€влено ранее.

Ѕазовые активы

 азначейские об€зательства —Ўј провели волатильную неделю, двига€сь вслед за изменением веро€тности снижени€ ставки ‘–— на декабрьском заседании. ѕубликаци€ макроданных по экономике —Ўј оказалась не столь негативной, как это ожидалось экономистами, однако фьючерс fed fund демонстрирует 70% веро€тности снижени€ ставки 11 декабр€. ƒоходность 10-летних об€зательств за неделю снизилась до 4.15 (-0.04)%, 2-летних – до 3.34 (-0.09)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску снижаетс€ несмотр€ на позитивные сигналы от экономики —Ўј. Ѕегство инвесторов в защитные бумаги вызвано опасени€ми дальнейшего списани€ убытков от ипотечных структурных продуктов, что приводит к избавлению от долгов ≈ћ. ¬ то же врем€, сегмент российских еврооблигаций движетс€ "лучше рынка". «а минувшую неделю спрэд –осси€'30 увеличилс€ до 154 (+8) б.п., тогда как —прэд EMBI+ расширилс€ до 235 (+12) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок на прот€жении всей недели постепенно сползал вниз, отража€ реакцию инвесторов в недостатке ликвидности. —итуаци€ усугубилась в конце недели, когда ставки ћЅ  возобновили рост. ѕозитивные надежды рынка возложены лишь на декабрь, а до конца мес€ца нас ожидает сохранение продаж.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ выросла до 625 (+73) млрд руб. ќстатки на корсчетах пополнились до 527.8 (+92.5) млрд руб., при этом часть средств пришла из депозитов, которые сократились до 97.2 (-19.5) млрд руб. —тавки ћЅ  в п€тницу подросли до 6- 7.5% по однодневным кредитам, а на сегодн€шнее открытие overnight составл€ет 5- 6.5%. “екуща€ недел€ будет напр€женной дл€ денежного рынка: во вторник пройдет уплата Ќƒ—, котора€ отвлечет пор€дка 120 млрд руб., а в четверг состоитс€ размещение облигаций √азпромбанк 4 объемом 20 млрд руб. ∆елаемые поступлени€ бюджетных средств, по за€влени€м чиновников, вр€д ли состо€тс€ в но€бре, что открывает путь к росту ставок ћЅ  до 7-8%.

—тавки LIBOR в п€тницу подн€лись в среднем на 3 п.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.74%, 3ћ LIBOR – 4.95%, 12ћ LIBOR – 4.47%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой, где ставки вновь снизились с 7- 8% накануне до 2-3%. Ѕолее долгосрочный сегмент не превышает 6%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ќа прот€жении всей недели наиболее ликвидные выпуски плавно снижались в ценах. —тавки денежного рынка в первой половине недели держались на уровне 5-6%, однако прошедша€ уплата налогов привела к росту ставок до 6-7%, что и стало основным мотивом продаж. ¬ секторе государственных выпусков активность снизилась, что привело к незначительному изменению цен. ¬ыборочный рост наблюдалс€ лишь в среднесрочных выпусках, а дальний сегмент к п€тнице усилил снижение. ¬ среду состоитс€ размещение дополнительного выпуска ќ‘«-јƒ 46021 с погашением в 2018 г., что и повлекло продажи этих бумаг, видимо, в надежде на аукционную премию. Ќа наш взгл€д, отсутствие потребности ћинфина в деньгах вр€д ли заставит предоставить инвесторам даже маломальскую премию к вторичному рынку, однако этот фактор будет давить на соответствующий выпуск вплоть до аукциона.

¬ "фишках" также происходило неагрессивное снижение. »нвесторы высвобождали ликвидность как дл€ уплаты налогов (акцизы и ≈—Ќ), так и дл€ участи€ на первичном рынке (¬“Ѕ-Ћизинг). Ѕольшинство наиболее ликвидных "корпоративок" снижались в зависимости от накопленного ценового роста. “ак, фиксаци€ прибылей на высоких объемах прошлась в выпусках √азпром 4 и Ћ” ќ…Ћ 4, которые потер€ли 40 п.п. и 44 п.п. соответственно. Ќегативный фон сохранилс€ и вокруг кривой ‘— . Ќаиболее активно торгуемый выпуск ‘—  3 снизилс€ за п€ть сессий на 31 п.п.

¬ краткосрочной перспективе локальный долговой рынок должен оставатьс€ под давлением. Ќа текущей неделе пройдет уплата Ќƒ—, а также активизаци€ первичного рынка (суммарный объем размещений 22 млрд руб.). ¬ случае дальнейшего роста ставок ћЅ  под ударом могут оказатьс€, прежде всего, наиболее качественные и ликвидные выпуски, поскольку потребность в ликвидности заставит разгружать именно эту часть долговых портфелей.

»нвестиции: фокус на доходность
 
¬ысокодоходный сегмент движетс€ наравне в "фишками". ≈сли негативные ожидани€ по денежному рынку сохран€тс€, то вполне веро€тно возобновление спроса на качественные выпуски второго уровн€. ѕредпочтени€, в этом случае, будут отдаватьс€, в первую очередь, бумагам, под которые можно получить ликвидность в ÷Ѕ. ¬ конце прошлой недели прошло увеличение объемов –≈ѕќ ÷Ѕ, в том числе, и по сделкам с обеспечением в виде высокодоходных бумаг. ¬ случае дальнейшего роста ставок ћЅ , возможен рост спроса на бумаги с невысокой ставкой дисконта. “ретий эшелон интересен в плане выпусков с относительно невысокими кредитными рисками, то есть по которым либо уже прошла оферта, либо запланирована не ранее, чем на I квартал 2008 г.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: