Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[19.10.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Доходности US Treasuries продолжают снижение. Причины все те же – слабые экономические данные, провоцирующие ожидания снижения ставки FED RATE. Вчера это были статистика по безработице и индекс деловой активности Philadelphia Fed. Кроме того, свой вклад в пессимистичную картину американской экономики внес вчера один из чиновников ФРС, отметивший высокую неопределенность перспектив экономического роста. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась по итогам дня на 6 бп до 4.49%, а сегодня утром опустилась до 4.46%. 

Кстати, американский рынок акций в четверг показали неоднозначную динамику – DJI открылся ниже на новостях о слабой отчетности Bank of America, но потом снова вырос на сильных результатах Google. При этом доходности UST стабильно снижались в течение всего дня, не коррелируя с рынком акций. Поэтому можно предположить, что пока динамика UST в меньшей степени вызвана «бегством к качеству», а в большей – просто переоценкой вероятности снижения FED RATE на ближайшем заседании ФРС.  Котировки фьючерсов указывают на 70%-ю вероятность снижения ставки на 25 бп 31 октября. Спрэд EMBI+ вчера расширился на 2 бп. до 194бп. «Хуже рынка» ведут себя облигации Турции (которая собирается вводить войска в Ирак) и Венесуэлы (новости о возможных новых выпусках, изменение на «Негативный» прогноза суверенного рейтинга от Fitch).

Спрэд российского бенчмарка RUSSIA 30 (YTM 5.69%) к сегодняшнему утру расширился до 123-124бп. Динамика котировок корпоративных выпусков вчера была противоречивой – утром прошли продажи, но во второй половине дня цены снова выросли. В лидерах – новый выпуск GAZPRU18E (YTM 6.56%), который торгуется сейчас по 100.5 от номинала. Это неудивительно – в опубликованном вчера комментарии службы BondRadar упоминаются гигантская переподписка (почти в 6 раз!) и весьма лестные отзывы инвесторов о привлекательности займа (котировки достигали 101.0). Нам выпуск тоже кажется интересным, как, впрочем, и большинство облигаций Газпрома, номинированных в евро – они успели основательно «просесть» по сравнению с долларовыми бондами.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вчера мы отметили небольшой рост ставок денежного рынка. Похоже, что повышенный спрос на рубли объясняется началом заблаговременных выплат НДС, а также оттоком капитала – по итогам вчерашнего дня, курс бивалютной корзины отодвинулся от «бида» ЦБ на 2-3 копейки (29.63-29.64 руб.). Закономерно, что вчера ЦБ не покупал валюту (см. также стр. 1).

На этом фоне во второй половине дня в рублевых облигациях началась фиксация прибыли. Правда, с утра рынок успел чуть-чуть подрасти. По итогам торгов, котировки ОФЗ просели примерно на 5-10бп, в 1-м эшелоне некоторые выпуски (ФСК-2, РЖД-6, Газпром-8) потеряли в цене примерно 10-15бп, другие же (ЛУКОЙЛ-4, ФСК-4, АИЖК-7), напротив, закрылись в плюсе. Мы бы хотели обратить внимание на выпуск ГидроОГК-1 (рейтинг Ваа3; YTM 7.50%), спрэд которого к сопоставимому по дюрации ФСК-4 сейчас на «исторически максимальном уровне».

По состоянию на сегодняшнее утро, остатки на корсчетах и депозитах выросли на внушительную цифру – 135.5 млрд. рублей – до 907.5 млрд. рублей. Насколько мы понимаем, это средства от погашения выпуска ОБР-1. Традиционно держателями ОБР являются госбанки, поэтому ликвидность получили в основном именно они. Тот факт, что ЦБ вчера не размещал сопоставимый объем облигаций (инвесторам был предложен выпуск ОБР-3 лишь на 5 млрд. рублей), вероятно, подразумевает «добро» на сохранение этих средств в банковской системе.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Вчера стало известно, что процентная ставка по выпуску Центр-Инвест-1 (YTP 10.02%; свопы+420бп) была сохранена в размере 10% еще на год. С точки зрения спрэдов к свопам, рублевые облигации выглядят менее привлекательно по сравнению с выпуском CLN банка COMMBA 09 (YTM 10.71%; свопы+600бп). Однако рублевый Центр-Инвест-1 входит в Ломбардный список, что, на наш взгляд, представляет дополнительную «стоимость» и компенсирует часть разницы в спрэдах.

Славинвестбанк определил купоны по 2-му выпуску до погашения на уровне 9.5%. К сожалению, заем не очень ликвиден (900 млн. рублей).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: