Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[19.09.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

ФРС вчера снизила ставку FED RATE на 50бп, а вместе с ней – и учетную ставку по обеспеченным кредитам (discount rate). До этого события, произошедшего поздно вечером по московскому времени, у участников рынка уже было достаточно неплохое настроение. Этому способствовали сильные финансовые результаты брокера Lehman Brothers, а также достаточно низкие августовские темпы роста цен производителей в США.

После решения о ставке доходность 10-летних UST практически не изменилась, а вот фондовые индексы и котировки облигаций EM/High Yield устремились вверх. Индекс Dow Jones вырос на 2.45%, а спрэды суверенных облигаций латиноамериканских стран (Венесуэла, Аргентина, Эквадор, которые еще торговались на момент объявления решения ФРС) сузились в среднем на 20-25бп. Похоже, что текущая кризисная ситуация на мировых финансовых рынках вызывает серьезное беспокойство у ФРС в связи с её возможным негативным влиянием на реальный сектор экономики. Поэтому, на наш взгляд, решение снизить ставку выглядит скорее как превентивный (в стиле А.Гринспэна) ответ на возросшие риски рецессии.

Есть риск того, что влияние на экономический рост будет скромным, так как снижение ставки не избавляет нас полностью от проблем в секторе subprime mortgages. Кроме того, в финансовой системе и так достаточно высок уровень долговой нагрузки, что затрудняет привлечение нового капитала. В краткосрочной перспективе снижение ставок – безусловно позитивная новость для Emerging Markets и, в частности, для рынка российских еврооблигаций. По всей видимости, в ближайшее время появится некоторый интерес к покупке качественных корпоративных выпусков – наиболее интересными нам кажутся такие перепроданные бумаги, как RASPAD 12, EUCHEM 12, NOVORO 12, ALROSA 14. В то же время, мы не ждем разворота тренда – снижение ставки несколько облегчит ситуацию с ликвидностью, но кризис доверия от этого не исчезнет.

Сегодня будут опубликованы данные по инфляции (CPI) и строительству новых домов в США, которые дадут повод для спекуляций на ожиданиях дальнейшего снижения (или – теперь уже – повышения) ставки ФРС. Кроме того, сегодня свою отчетность опубликует Morgan Stanley.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В рублевых облигациях вторник прошел «в красном цвете». Участники рынка активно продавали госбумаги, особенно длинные – доходности ОФЗ 46018 и 46020 достигли небывалых значений в 6.93% и 7.15% - что даже выше доходности по ценам отсечения на последнем аукционе. Обе бумаги потеряли почти 1пп. Не лучше обстояло дело и в корпоративных выпусках первого эшелона: продавали все то, что не успели продать за последние несколько дней: сильнее всего пострадали выпуски АИЖК, РЖД, ГидроОГК, МОЭСК. Ситуацию усугубили возросшие объемы прямого РЕПО с ЦБ – суммарно по двум аукционам они составили более 11 млрд. рублей (почти втрое больше, чем в понедельник). На наш взгляд, это объясняется выплатами по НДС, которые проходят сейчас и должны быть завершены до 20 сентября.

Стоит отметить, что ставка на втором аукционе РЕПО сложилась в размере 6.35% (примерно на 25 бп. выше обычного уровня), правда, объем привлеченных средств был достаточно скромным – всего около 69 млн. рублей. Вероятно, Банк России и в дальнейшем будет придерживаться политики повышенных ставок на втором аукционе РЕПО, тем самым стимулируя банки к более аккуратному планированию своих потребностей в финансировании.

Сегодня мы ожидаем умеренного роста котировок большинства ликвидных выпусков – этому может способствовать и благоприятный внешний фон, и «перепроданность» многих бондов. Вместе с тем, рост, на наш взгляд, будет довольно умеренным из-за приближающихся налоговых платежей. Вчера был определен размер 3-го и 4-го купонов по 3-му выпуску облигаций МДМ-Банка. Новый купон был установлен на уровне 8.5%. Также во вторник состоялась оферта по выпуску ЛОМО-3. По нашим оценкам, объем предъявленных к ней облигаций составил более 400 млн. руб., или 40% выпуска.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: