Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[19.09.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В отсутствии других драйверов базовые активы испытали краткосрочное падение после публикации неожиданно слабых данных по покупкам американских ценных бумаг зарубежными инвесторами в июле. Так называемые TICS составили $32.2 млрд., что более, чем в 2 раза ниже прогнозов. Тем не менее, мы считаем это незначительным событием в контексте сильного спроса на американские активы в мае и июне, а также хороших результатов последних размещений 5Y UST и 10Y UST в августе и сентябре. Поэтому, опасения снижения аппетита на американский долг оказались краткосрочными, и рынок быстро вернулся к уровню открытия – 4.80% по доходности 10Y UST. Более важным фактором, который может определить среднесрочную динамику рынка, является сопроводительный комментарий завтрашнего заседания FOMC. Некоторые участники опасаются, что он может оказаться более жестким, чем предыдущие, что будет оказывать давление на котировки облигаций Казначейства США до среды. Сюрпризов от публикации отчета по ценам производителей не ожидаем. Скорее всего, базовое значение индекса останется в рамках прогнозов (0.2%). Долговые рынки еврозоны остаются под давление словесных интервенций представителей ЕЦБ, которые звучали из Сингапура, где проводится международное заседание Всемирного Банка и МВФ. Сейчас уже звучат оценки, что ставка ЕЦБ в следующем году превысит 4%, несмотря на снижение объема промышленного производства в еврозоне. Сегодня внимание европейских инвесторов к индексу ZEW, который остается в негативной области.

Котировки долгов EM сохраняют стабильность (спрэд EMBI+ остается на уровне 191 б.п.), получив серию позитива после умеренных данных по потребительским ценам США в пятницу. Однако мы не наблюдали активных свежих покупок, скорее, умеренная инфляция США оказала укрепляющее действие, т.е. позволила избежать продаж. Лучше рынка сначала держались турецкие активы, однако затем они уступили пальму первенства латиноамериканским бумагам, успевшим отреагировать на возврат доходности 10Y UST с 4.84% до 4.80%. В Бразилии запели «старую песню» о причастности президенты Лулы да Сильва к коррупционному скандалу, позволившему его партии одержать большинство в парламенте. Очевидно, что целью этих обвинений является лишение очков лидерства действующего президента за 2 недели до выборов. Однако мы пока не видим риска снижения популярности Лулы и изменения текущей экономической политики, поэтому по-прежнему оцениваем Бразилию «по рынку», хотя до начала октября не рекомендуем наращивать позиции в ее длинных бумагах. В целом стабильность котировок последних дней отчетливо демонстрирует, что рынок не готов расти при доходности 10Y UST на уровне 4.80%. Сохранение ставки ФРС уже целиком заложено в цены, поэтому единственное, что может вдохнуть новую волну оптимизма – это надежды на ее снижение в конце 2006 – начале 2007 года. Явных оснований для этого пока нет, поэтому наша общая оценка EM остается на уровне «market-weight». В то же время, в августе EM debts сделали сильный рывок, и под давлением новых выпусков технически стали ближе к коррекции. Чем дольше длинные позиции не будут поддерживаться надеждами на снижение ставки Fed Funds, тем более резкую коррекцию мы можем увидеть. Глобальные риски, такие как резкий рост цен на нефть или резкое замедление экономики США также пока не актуальны, поэтому, скорее всего, мы увидим диапазонные торги в ближайшие 1-1.5 месяца. Отсутствие торговых идей на вторичном рынке выразилось в активном участии в новых размещениях Турции и Филиппин. «Лучше рынка» мы оцениваем перспективы Перу и Колумбии.

В сегменте российских валютных облигаций преобладали продажи, вызванные дневным ростом доходности базовых активов. На этот раз, падение коснулось длинных бумаг металлургии и телекоммуникационного сектора, техническая привлекательность которых увеличивается. Однако, несмотря на вчерашнее позитивное закрытие EM, покупок этих активов на утренних торгах практически не наблюдается: рынок ждет публикации PPI и завтрашнего заседания FOMC. Поэтому мы рекомендуем переключиться на среднесрочные банковские выпуски, где можно заработать спекулятивную прибыль. Хороший старт показал Россельхозбанк’16, который уже стоит 101.20% номинала. Мы также рекомендуем покупать Альфа-банк, Промсвязьбанк, Росбанк, Банк Русский Стандарт.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Активность торгов в сегменте вторичного рынка рублевых облигаций заметно снизилась перед важными событиями в США (публикация индекса цен производителей и заседание FOMC) и большим объемом размещений на первичном рынке. Только сегодня ожидаются размещения на 6 млрд.

Главным событием станет выпуск Мосэнерг-1 на 5 млрд. руб. Мы рекомендуем участвовать в аукционе от 7.75%, хотя считаем, что выпуск пройдет с минимальной премией, учитывая большой ажиотаж участников рынка. Тем не менее, 7.75-7.85% это возможность купить долг категории «ruВВВ+» с 120-140 б.п. к кривой Москвы. В высококлассном сегменте российских рублевых бумаг ожидается в октябре также размещение 4-го займа ФСК ЕЭС на 6 млрд. руб., который, с погашением в 2011 году, будет призван удлинить кривую российских фишек.

На вторичном рынке сохранялись спекулятивные покупки длинных ОФЗ, однако активность здесь невысокая, и, вероятно, перед 20-ти числами, часть бумаг будет выводиться для решения проблем с ликвидностью. В субфедеральном долге незначительные изменения: Москва стоит практически на месте, лучше рынка Нижегородская обл. 2в, Воронежская обл. 2в и Чувашия 5в, но объемы настолько мизерные, что о сохранении роста здесь говорить не приходится.

В корпоративном сегменте преобладают продажи, которые вероятно сохранятся до середины недели на фоне неопределенности ситуации на внешних рынках и ситуации с рублевой ликвидности.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: