Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.05.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
Волатильность на рынках остается крайне высокой. После резкого роста доллара в среду, вчера основные мировые валюты вновь пытались отыграть упущенное и вернуться к уровням начала недели.

• Евродоллар поднялся до уровня 1,2826, фунт укрепился до 1,8902, франк – до 1,2091. Самой слабой оказалась японская валюта: йена испытывала резкие колебания в узком диапазоне 110,3-110,90 на ожиданиях заявления Банка Японии о перспективах монетарной политики.

• Доллар снижался также, поскольку чаша весов в новостном фоне склонилась в целом не в пользу доллара: с одной стороны, существенно вырос индекс ФРБ Филадельфии, с другой стороны, увеличилось количество обращений за пособиями по безработице, а выступавший вчера Дж. Сноу вновь высказался за ревальвацию азиатских валют к доллару. Несмотря на то, что Дж.Сноу опять как заклинание повторил свой любимый тезис о том, что американский Минфин выступает за сильный доллар, рынок уже не склонен ему верить. Игра на снижение доллара вчера поддерживалась и чисто технической коррекцией после истерической реакции рынка в среду на некоторый рост инфляции в США.

• Сегодня Банк Японии вновь оставил свою ставку на уровне, близком у нулю, как и ожидалось. Однако настрой на рост ставки пока не усиливается, поскольку параллельно с хорошим ростом экономики растет дефляция, поэтому вновь появляются сомнения в том, ставка будет повышена в июле.

• Это позитивно для доллара в краткосрочной перспективе, поскольку откладывается резкий отток капитала японских инвесторов из UST, которого, как чумы, боятся все ключевые игроки.

• Поддержку росту доллара по-прежнему могут оказывать и технический фактор - значительная перепроданность к основным валютам, которая требует коррекции, а также опасения в том, что ЕЦБ может пересмотреть свои планы по увеличению ставки, если ЕВРО будет расти такими быстрыми темпами.

• Вопрос о паузе в цикле роста ставки ФРС после данных по инфляции вновь стал u1086 открытым, поэтому мы ожидаем, что волатильность в ближайшее время может усилиться на фоне большого количества выходящих на следующей неделе данных, а краткосрочные диапазоны сформируются как боковые. Для евродоллара наиболее вероятны уровни 1,2630-1,29, для фунта – 1,88-1,90, для йены-109-111.

Внутренний валютный и денежный рынок.
Политика ЦБ остается в целом неизменной: контролируется только курс бивалютной корзины, которая на сегодня установлена на уровне 30,049. Высокая волатильность международных рынков и большие движения в американскую и азиатскую сессии приводят к запаздывающим реакциям внутреннего рынка на события на международном: с утра в четверг рубль падал к доллару до 27,06 вслед за снижением евродоллара в среду, и лишь сегодня с утра российская валюта выросла до 26,97-26,99, догоняя вчерашний рост ЕВРО. Сегодня мы ожидаем вялых торгов в диапазоне 26,97-27,04 на фоне волатильности на евродолларе. Денежный рынок остается спокойным на фоне высокой ликвидности, а ставки по МБК по-прежнему низки – 1-2%.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Ситуация на внешних рынках развивалась довольно противоречиво: с одной стороны доходность на развитых рынках существенно снизилась по всему спектру бумаг на 3-10 б.п. по различным странам, с другой стороны, спрэды на развивающихся рынках продолжали расти. Крупные международные спекулянты все большее количество бумаг развивающихся рынков перевели в разряд переоцененных. При этом отношения к локальным рынкам различаются: большинство крупных инвесторов рекомендует оставаться в рублевых длинных бумагах, или просто в рублях на ожиданиях продолжения укрепления рубля, при этом российские евробонды в основном расцениваются как переоцененные. Развитие ситуации на рынке рублевых облигаций пока соответствует в целом настроению нерезидентов, которые сидят в длинных ОФЗ, облигациях Москвы, Московской области, а также части длинных выпусках 2 эшелона. При этом покупки на вторичном рынке совершаются очень осторожно, поскольку опасения роста общего уровня доходности на мировых рынках в долгосрочной перспективе очень высоки. Однако мы по-прежнему считаем, что длинные ОФЗ, а следом за ними и Москва имеют шансы даже для снижения доходности в перспективе к концу года несмотря на всеобщий рост, поскольку в случает отмены резервирования по вложениям нерезидентов в рублевые бумаги, которое может произойти в рамках введения полной конвертируемости рубля, есть возможность дли существенного сокращения спрэда между ОФЗ и евробондами. Поэтому мы ожидаем, что в случае остановки роста рубля и роста доходности на мировых рынках ОФЗ и длинная Москва будут в целом стоять на текущих уровнях, а если рубль будет расти, то доходность по этим бумагам будет склонна расти.

Рынок ОФЗ-ОБР
стоял в целом на месте. Объемы торгов оставались на повышенном уровне на фоне сохранения неудовлетворенного спроса после прошедших аукционов по 46017 и 46020.

Доходности к погашению:
в 2006-2007-2-5,86%, в 2008-2010-4,69-6,53%, 2011-2036–6,59-7,75%.

Рынок негосударственных облигаций
продолжает стагнировать. С одной стороны, есть некоторый спрос на длинные бумаги Москвы, 1 эшелона и Московской области, с другой стороны в большинстве остальных бумаг еще очень много продавцов, а в большей части выпусков наблюдается нулевое движение.

Облигации потребительского рынка продолжают падать сильнее рынка в целом: с одной стороны, это связано с большим количеством высокодоходных выпусков 3 эшелона в этом секторе которые падают на фоне общего негативного отношения к 3 эшелону, с другой стороны, в этом секторе много переоцененных выпусков. В целом потребительский рынок сейчас выглядит переоцененным по отношению, например, к металлургическим бумагам. На наш взгляд, рынок сейчас неадекватно оценивает риски этих секторов: эмитенты торгующихся металлургических компаний имеют более высокую долговую нагрузку и страдают от негативной динамики цен на сталь и роста конкуренции, однако их рентабельность, хотя и тяготеет к снижению, остается еще достаточно высокой и позволяет обслуживать растущие долги, а покрытие долгов активами несравнимо выше. Поэтому мы рекомендуем увеличивать долю облигаций металлургического сектора в портфелях за счет бумаг Маир2, Макси, НМЗКузьмина, и Инпром 3, который размещается на следующей неделе. Примером переоценки рынка розницы может послужить вчерашнее размещение бумаг Монетка-Финанс, доходность по которым сложилась на уровне 10,99%, что чуть ниже нижней границы справедливой доходности 11-11,2%, хотя в какой-то степени небольшие премии на аукционах провоцирует мертвый вторичный рынок на фоне высокой ликвидности.

Сегодня мы ожидаем сохранения текущей ситуации.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: