Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[19.05.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
¬черашний день на рынке Treasuries был насыщен парадоксами в поведении инвесторов.  оличество обращений за пособи€ми по безработице на прошлой неделе составило 367 тыс. (ожидани€ 319 тыс.). ќслабление рынка труда, €вл€ющегос€ одним из катализаторов инфл€ционного напр€жени€, повышало бы шансы на паузу на июньском заседании ‘–—. ќднако столь сильный рост вызван единичным случаем - частичным закрытием муниципальных органов власти в одном из штатов (без его учета 312 тыс.). “ем не менее, рынок отреагировал снижением доходностей казначейских бумаг (-7 б.п. по UST10).

¬ дальнейшем событи€ продолжили развиватьс€ по нелогичному сценарию. ѕрезидент ‘–Ѕ –ичмонда Ћакер в своем выступлении отметил, что инфл€ци€ находитс€ у границы комфортного диапазона и, возможно, выйдет из него, в св€зи с чем от регул€тора может потребоватьс€ дальнейшее повышение ставки. Ќесмотр€ на достаточно агрессивный тон выступлени€, инвесторы услышали в нем желание ‘–— контролировать инфл€цию, и рост казначейских бумаг продолжилс€. ¬ результате, хот€ ожидани€ относительно повышени€ ставки возросли, доходность 2-летних бумаг снизилась по итогам дн€ на 4 б.п. до 4.91%, доходность 10-летних Ц на 8 б.п. до 5.06%.

ѕоскольку вопрос о повышении ставки на июньском заседании будет в ближайшей перспективе оставатьс€ открытым, мы предполагаем сохранени€ широкого диапазона колебаний доходностей казначейских бумаг - 4.9-5.05% дл€ 2-летних бумаг и 5.05-5.2% - дл€10-летних.

–азвивающиес€ рынки.
–алли в Treasuries оказало поддержку развивающимс€ рынкам, однако сохран€юща€с€ осторожность по отношению к рисковым активам привела к дальнейшему расширению спрэдов. Ѕразили€-40 выросла на 31 б.п. до 123.875% (YTM 7.38%), при этом суверенный спрэд расширилс€ на 5 б.п. —прэды “урции и ¬енесуэлы расширились на 11 б.п. и 2 б.п. соответственно.

–оссийский сегмент.
–оссийские еврооблигации продолжают следовать за базовыми активами. ¬чера –осси€-30 выросла на 54 б.п. до 107.15-107.3% (YTM 6.26%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 120 б.п. “ем не менее, мы ожидаем его сужени€ в среднесрочной перспективе, поэтому рекомендуем спрэд к покупке.

¬ корпоративных бумагах сохран€етс€ status-quo Ц обороты по отдельным бумагам на фоне низкой активности в целом. “ак, вчера отмечались продажи в бумагах √ћ  Ќорникел€-09, демонстрировавшего в последнее врем€ неплохую динамику: с середины апрел€ спрэд Ќорникел€ к кривой √азпрома сузилс€ до 80 б.п. ћежду тем мы полагаем, что выпуск еще сохран€ет потенциал снижени€ доходности пор€дка 20 б.п., поэтому рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. ≈сли же говорить о перспективах корпоративного сектора в целом, то, учитыва€ высокую волатильность долговых рынков, мы сохран€ем рекомендации по покупке бумаг короткой дюрации. ¬ частности, мы рекомендуем к покупке евробонды јбсолют-банка-09 и —итроникса-09.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


„етверг на рублевом рынке прошел в смешанных тонах на фоне довольно высокой волатильности в базовых активах и евробондах, котировки которых вчера отыгрывали предыдущее снижение, получив поддержку в лице данных по пособи€м по безработице.

— одной стороны, в длинных сери€х ќ‘« преобладало снижение котировок: 46017, 46018 и 46020 потер€ли в стоимости 4-20 б.п. ¬ то же врем€, в негосударственном сегменте умеренный спрос присутствовал в ликвидных сери€х первого эшелона: –∆ƒ-6 (+2 б.п.), –∆ƒ-7 (+7 б.п.), ћособласть-6 (+5 б.п. по последней сделке), ћгор-39 (+10 б.п.), ћособласть-4 (+28 б.п.).  роме того, продолжились выборочные покупки во втором-третьем эшелонах, в частности, в выпусках √ћ—-2 (+2 б.п.), ё“ -4 (+10 б.п.), –усснефти (+4 б.п.) и ћагнита (+11 б.п.).

¬ среднесрочной перспективе ситуаци€ на рынке не мен€етс€: волатильна€ динамика базовых активов и евробондов остаетс€ главным фактором риска, при этом, избыток ликвидности (остатки на корр. счетах и депозитах около 600 млрд. руб.) удерживает котировки от значительного снижени€. ¬прочем, на следующей неделе свободные денежные ресурсы банков будут частично отвлечены налоговыми выплатами и первичным рынком, где намечено выпусков почти на 9.5 млрд. рублей. ¬ свете существующих рисков мы рекомендуем инвесторам придерживатьс€ защитных позиций в недооцененных сери€х второго-третьего эшелонов рынка.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: