Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.05.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы.
Неожиданное снижение индекса опережающих индикаторов США в апреле еще раз указал на замедление темпов экономического роста, а высокий рост еженедельных обращений за пособиями по безработице немного снизил инфляционные опасения, что способствовало восстановлению базовых активов в четверг. Дополнительную поддержку рынок получил после того, как во время своего выступления глава ФРС Бернанке публично признал охлаждение в сфере недвижимости. Сегодня важных данных не ожидается, поэтому доходность индикативных 10Y UST сохранится вблизи достигнутых вчера локальных минимумов 5.05- 5.08%. «Спрос на качество» двигал вверх европейские долговые рынки, британские инструменты показали самый значительный рост за последнее время, сократив доходность в длинной части сразу на 12 б.п. Однако вероятность повышения ставки Банка Англии вскоре заставит скорректироваться вниз.

Долги Emerging Markets.
EM не прошли испытание. Высокодоходные рынки продолжают падать, прервав краткосрочное восстановление, несмотря на снижение доходности базовых активов, что указывает на резкое снижение аппетита инвесторов на риск: за последние 1.5 недели рисковая премия EMBI+ выросла почти на 30 б.п. до 204 б.п. На утренних торгах в пятницу мы продолжаем наблюдать продажи на азиатской сессии, и даже повышение суверенного кредитного рейтинга Индонезии с «В2» до «В1» (как мы и ожидали), благодаря улучшению бюджетных показателей, не спасает внешние долги страны от падения. К менеджерам продолжают поступать заявки торговых счетов на продажу, и пока реальные инвесторы (real money investors) не подключились к этому процессу паниковать рано. Это более всего напоминает коррекцию, хотя и более глубокую по сравнению с мартом. Однако мы отмечаем, что состояние высокой волатильности и неопределенности дальнейшего прогноза ставок в США сохранится в ближайшие недели. Поэтому рекомендуем снижать дюрацию, часть средств держать в денежной позиции, и тактически сместить вложений из ликвидных бумаг в слабокоррелированные u1082 кредиты. Хуже рынка будут торговаться долги Турции, Перу, нефтяных экспортеров (кроме России и Мексики, являющихся более качественными бумагами).

Еврооблигации российских заемщиков.
Российские активы продолжают торговаться лучше других рынков, играя защитную роль на фоне глобального бегства от риска. Как мы и предполагали, инвесторы покупали индикативные Россию’30 после того, как спрэд к 10Y UST достиг 126 б.п. Указанные факторы способствуют дальнейшему восстановлению российских активов на утренних торгах в пятницу. В корпоративном сегменте хорошо покупались длинные телекомы и металлургия, хотя мы сомневаемся, что это перерастет в тенденцию на сегодняшнем рынке. По-прежнему рекомендуем «сидеть» в коротких высокодоходных банковских выпусках. «Risk-aversion» может оказать давление на выпуски CLN, которых спасает лишь низкая ликвидность.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл вчера корректировалась после сильнейшего падения днем ранее. Макроэкономическая статистика практически не оказала влияния на динамику валютного рынка. Из данных мы отмечаем опережающие индикаторы по США, оказавшиеся ниже ожиданий, но пересмотр в большую сторону предыдущего значения нивелировало негативное влияние. Отметим также существенный рост обращений за пособием по безработице в США. Но главным событием вчерашнего дня, стали заявления финансовых чиновников. Так министр финансов США Д. Сноу сказал, что для борьбы с мировыми дисбалансами требуется глобальное участие и главным действующим лицом должен стать Китай, который занижает курс своей валюты. Если Китай не повысит гибкость юаня, то США может «предпринять какие-нибудь действия по отношению к нему». Инвесторы расценили это как признак давления на Китай и возможное продолжение (или усиление) политики укрепления юаня. Глава ФРБ-Ричмонда Д. Лэкер выказал озабоченность последними данными по инфляции и то, что она находится у верхней границы «комфортного» диапазона. В тоже время, глава ФРБ Сент-Луиса В. Пул заявил, что он еще не принял решения, как голосовать на следующем заседании ФРС по ставке, необходимо опираться на макроэкономические данные. Как мы отмечали вчера, шансы на повышение ставки или паузу примерно равны в настоящий момент. По нашему мнению, пара евро/долл сегодня стабилизируется около уровня 1.2800. Курс рубля сегодня подрос до 27.00 руб/долл.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Высокая волатильность на внешнем долговом рынке является главным фактором риска для рублевых облигаций. После существенного роста доходности американских облигаций на данных по инфляции в среду, вчера произошло не менее впечатляющее падение доходности. В результате рынок рублевых облигаций вчера не успел отыграть, как мы предполагали, негатив. Котировки изменялись разнонаправлено в пределах 10-15 б.п. На рынке ощущается поддержка, что сглаживает колебания цен на фоне высокой внешней волатильности. Сейчас позитивные и негативные факторы уравновешивают друг друга. Помимо сохранения высокой рублевой ликвидности, появилась неопределенность относительно динамики доллара на внешнем рынке, что приостановило укрепление рубля к американской валюте.

Сегодня мы не ожидаем смены динамики, так как на внешнем рынке временное затишье, а новых факторов и идей пока нет. Мы отдаем предпочтение коротким выпускам рублевых облигаций.

Среди наших фаворитов на покупку: Ленэнерго, ИжАвто, Русагро, Севкабель 2в, ЭФКО 2в. Также отмечаем выпуск ГАЗа, который имеет высокую премию к бумагам АвтоВАЗа.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: