Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[19.04.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Инвестиционная активность на вторичном рынке облигаций в среду была не слишком высокой – текущий уровень котировок все же не очень располагает к покупкам. Вместе с тем, демонстрацией отличной формы рынка стало размещение пятилетних ОФЗ. Доходность в ходе аукциона составила 6.30%, что на 2 б. п. ниже уровня закрытия ОФЗ 26199 во вторник. При этом спрос на облигации превысил предложение более чем в два раза и достиг 38.3 млрд руб. Благодаря успеху аукциона востребованными оказались и другие выпуски ОФЗ с сопоставимой дюрацией. Наибольший рост котировок по итогам дня был зафиксирован в обязательствах ОФЗ 46014. Вероятно, в ближайшие дни инвесторы будут проявлять точечный интерес к отдельным выпускам облигаций, сохранившим потенциал сужения спрэдов к ОФЗ. Полномасштабное ралли котировок рублевых обязательств, по всей видимости, завершилось. С нашей точки зрения, по-прежнему перспективными являются выпуски ОГК-5, Газпром-9, РСХБ-2, РСХБ-3, Газпромбанк-1, Детский мир-1.

В то же время инвесторы наверняка будут стремиться принять максимально активное участие в ходе первичных размещений долговых обязательств крупных эмитентов. Ближайшей возможностью для покупки большого объема облигаций на первичном рынке является аукцион выпуска Банка Русский Стандарт-8 (5 млрд руб., оферта через 1.5 года). Публикация хороших финансовых результатов банка и связанные с этим перспективы положительной реакции рейтинговых агентств делают это размещение привлекательным для инвесторов. Кроме того, высокий спрос на аукционе может способствовать повышению интереса к облигациям соответствующего класса эмитентов. В связи с этим можно обратить внимание инвесторов на выпуски ХКФ Банк-3, ХКФ Банк-4, УРСА Банк-3, УРСА Банк-5. Еще одним интересным размещением в ближайшее время безусловно станет аукцион долговых обязательств Московской области. Доходность семилетних облигаций прогнозируется на уровне 7.20-7.25%, что соответствует спрэду к ОФЗ в размере 90-95 б. п. Сейчас облигации Московской области торгуются со спрэдом к ОФЗ на уровне 60-80 б. п. Более широкие спрэды характерны для инструментов, не включенных в котировальный список ММВБ первого уровня.

Стратегия внешнего рынка

Растущий рынок КО США продолжает оказывать поддержку развивающемуся рынку облигаций на этой неделе. Доходность десятилетних казначейских обязательств с понедельника снизилась почти на 10 б. п., тогда как доходность двухлетних КО уменьшилась на 13 б. п. После публикации более низкого, чем ожидалось, показателя индекса потребительских цен кривая доходности КО США приобрела более крутой наклон. Снижение доходностей американских казначейских обязательств продолжилось сегодня на фоне падения основных индексов азиатских рынков акций. В целом ситуация на развивающемся рынке долговых обязательств остается благоприятной. Совокупный доход EMBI+ увеличился на 0.23%, а спрэд индекса к КО США оставался стабильным. Бразильские суверенные облигации показали динамику лучше рынка в связи с ожиданиями решения Комитета по денежно-кредитной политике центрального банка страны о снижении ключевой учетной ставки SELIC на 0.25 п. п. до 12.5. Спрэд EMBI+ Brazil к КО США достиг нового исторического минимума – 153 б. п. Котировки индикативного выпуска Бразилия 40 выросли почти на 0.5 п. п. до отметки 135.95. Однако суверенные облигации Аргентины и Венесуэлы все еще демонстрируют динамику хуже рынка, так как инвесторы проявляют осторожность, опасаясь возможного пересмотра структуры портфеля фонда ABN AMRO Asset Management.

Котировки наиболее ликвидного суверенного выпуска Россия 30 в среду повышались и закрылись на уровне 113.812; спрэд к КО США не изменился. В сегменте негосударственных еврооблигаций максимальный рост показали выпуски Абсолют Банк 09 и Абсолют Банк 10 – их котировки взлетели на 4-6 п. п. после объявления о покупке 92.5% акций Абсолют Банка бельгийским банком KBC (Аа2/АА-/АА-). Предполагается, что сделка будет закрыта в третьем квартале после получения одобрения ФАС и Банка России. На данном этапе мы советуем инвесторам зафиксировать прибыль по инструментам Абсолют Банка и вложить средства в еврооблигации других банковских эмитентов, являющихся потенциальными объектами приобретения. Мы рекомендуем сформировать портфель из инструментов Промсвязьбанк 12, ЛОКО-Банк 10, Банк «Санкт-Петербург» 09, Центр-инвест 09 и выпусков УРСА Банка (хотя поглощение этого банка в текущем году маловероятно). Инвестиционная активность в этом сегменте рынка валютных обязательств после сообщения о сделке значительно возросла. В частности, наблюдался спрос на еврооблигации Промсвязьбанка и Банка Петрокоммерц.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: