Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.01.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке продолжается неагрессивная фиксация прибыли в длинном отрезке кривой доходности – котировки большинства длинных выпусков первого эшелона снизились в пределах 0.2-0.4%. Помимо объективного желания зафиксировать прибыль после ралли определенное негативное давление на рынок оказывает грядущее размещение 3-летних облигаций РЖД на 10 млрд руб. Вчерашний аукцион по облигациям Москва-47 прошел без сюрпризов – бумага разместилась по рынку на фоне большого спроса инвесторов. Конъюнктура базовых активов остается благоприятной для рынка рублевого долга, что будет удерживать рынок от существенной коррекции. Тем не менее, мы ожидаем продолжения фиксации прибыли в длинном отрезке кривой доходности при активизации покупок среднесрочных выпусков второго эшелона.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счетблестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Вчерашняя статистика по США показала снижение инфляции в декабре 2005 г. Так, CPI в декабре оказался -0.1% при том, что ожидали +0.2%. При этом, Core CPI оказался на уровне ожиданий (+0.2%). В итоге, годоваяинфляция (декабрь 2005-декабрь 2004) снизилась до 3.4% (ожидали 3.6%) с предыдущего показателя 3.5% в ноябре . Одновременно, выше ожиданий оказались нетто-покупки нерезидентами активов США - $89 млрд. вместо $85 млрд. ожидавшихся.

Тем не менее, при позитивных для рынка US Trys данных, доходность 10Y UST показала лишь краткосрочное снижение до 4.29% годовых после чего инвесторы начали фиксировать прибыль после 2-х недельного ралли. В итоге, к закрытию Нью-Йорка доходность 10Y UST поднялась до 4.35% годовых с 4.31% годовых в начале дня. Однако, на фоне снижения цен US Trys цены еврооблигаций РФ выросли на фоне сужения странового спрэда. Вновь уровень спрэда 120 б.п. по Россия-30 стал сигналом к покупке. Вчера утром Россия-30 достигла 112.8125-112.875 (спрэд 119-120 б.п.) после чего активизировались покупки и в Нью-Йорке Россия-30 закрылась на уровне 113.000-113.125 (спрэд 115-116 б.п.). Сегодня Россия-30 подрастала до 113.250, вернувшись к обеду в диапазоне 113.000-113.125.

Среди корпоративных еврооблигаций заметно выросли в последние дни еврооблигации НКНХ-15 – с 101.500 до 102.500. Мы ожидаем, что в 2006 г. цикл роста ставок ФРС США закончится в диапазоне 4.50-4.75% годовых. При этом кривая доходности США станет инверсивной - доходность 10Y UST снизится до 4.0-4.20% годовых к концу года при том, что доходность коротких 2-5Y UST будет около 4.20-4.40% годовых. При этом мы полагаем, что цена Россия-30 достигнет 119-122, а спрэд к US Trys сузится до 60-80 б.п. Мы рекомендуем к покупке Россия-30, Россия-28, Газпром-34, Евраз-15, НКНХ-15 и Алроса-14. Более подробно смотрите наш годовой обзор «Долговой рынок-2006. Итоги 2005» от 16 января 2006 г

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: