Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[19.01.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES.

Американские казначейские облигации вчера совершили очередной рывок наверх несмотря на то, что ключевые данные по экономике страны будут опубликованы лишь сегодня. Котировки тридцатилетнего бонда открылись вчера на уровне 109.66 пунктов и до начала американской сессии двигались достаточно сдержанно. Публикация индекса Empirе Manufacturing за январь, согласно которой показатель снизился до уровня 20.08 пунктов с декабрьских 27.07 пунктов (пересмотрено в сторону уменьшения с 29.93), привела к краткосрочному росту котировок облигаций, но всего лишь на четверть пункта. Последовавший за этим откат вниз стал, как оказалось, лишь трамплином для последующего ралли, которое завершилось на уровне 110.41 пунктов, практически повторив тем самым десятимесячный максимум, достигнутый в прошлую пятницу.

Доходность US30YT составила на конец дня 4.68% годовых (-5 б.п.), а ставка по десятилетним нотам снизилась на 3 б.п. до уровня 4.19% годовых. Доходность среднесрочных выпусков (от 6 месяцев до 3 лет), напротив, стабилизировались практически не изменившись. Выступавшие вчера представители ФРС, в целом, не дали рынку никаких новых сигналов. Уже как будто по привычке, представители центрального банка говорили о неплохом экономическом росте, низкой инфляции и перспективах дальнейшего «умеренного повышения учетной ставки» с целью достижения последней некоего «нейтрального уровня». Рынок UST сформировал двойную вершину на максимальном с марта 2004 года уровне, достигнув при этом среднесрочной лини сопротивления.

Сегодня рынок подвергнется массированной бомбардировке экономическим публикациями, ключевой из которых, безусловно, станет публикация данных по инфляции потребительских цен в декабре. Согласно ожиданиям инвесторов, индекс CPI в последнем месяце 2004 года не изменился. Без учета цен на продовольствие и энергию рост цен должен составить 0.2%. Эти данные, в принципе, согласовываются с опубликованными прошлой неделе данными по инфляции импортных цен и инфляции PPI. Кроме того сегодня мы ждем данных по рынку труда и рынку недвижимости: в обоих случаях рынок ждет некоторого улучшения показателей.

Несмотря на то, что рынок в последнее время часто двигался «против макропоказателей и предсказать реакцию рынка на те или иные данные достаточно проблематично, мы сохраняем негативные ожидания по рынку UST, полагая, что текущие уровни ставок по длинным облигациям являются заниженными по отношению к коротким выпускам. Кроме того, политика повышения учетной ставки, исходя из текущего уровня рынка практически никак не повлияла на доходности облигаций, что фундаментально необоснованно.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Россия 30 вчера не поддержала американские облигации, что обусловлено, в первую очередь, событиями, связанными с монетизацией льгот. Нарастающая социальная напряженность внутри страны отпугивает инвесторов от российских активов, которые течение вторника существенно подешевели. Р30 закрылась на уровне 102.56% от номинала, что соответствует доходности в 6.55% годовых и спрэдам к US10YT и Мексики 19 на уровне 236 и 29 б.п. соответственно. Рост премии дает России 30 определенно преимущество: в условиях сохранения риска роста ставок в США еврооблигации РФ получают дополнительную «подушку безопасности» размером в 10-15 б.п.

Мы продолжаем отмечать недооцененность 5-го Минфина, который предлагает премию к России 10 на уровне 63 б.п., несмотря на схожую дюрацию. Средний спрэд других ОВВЗ к кривой доходности РФ составляет около 25 б.п. В корпоративном секторе вчера не наблюдалось единой тенденции. Естественно, после появления странных претензий на $5 млрд. существенно подешевели бумаги Вымпелкома (в среднем –0.64%). В ближайшее время внимание инвесторов в российские корпоративные евробонды будет приковано к первичному рынку, на котором будут размещены новые выпуски ВТБ и МТС.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: