Rambler's Top100
 

»Ѕ√ Ќ» ойл: ћонитор вторичного рынка


[19.01.2005]  »Ѕ√ Ќ» ойл    pdf  ѕолна€ верси€
 ак показывают графики индексов Ќ» ойла, на прошедшей неделе рынок рублевых облигаций находилс€ в режиме бокового движени€, в рамках которого вчера он сделал заметный шаг вниз. »гра на понижение была св€зана со снижением курса рубл€ на валютном рынке, а также с небольшим подорожанием рублевых ресурсов. ѕри этом, ценова€ волатильность наиболее качественных облигаций остаетс€ относительно низкой, a bid-ask спреды в муниципальном и корпоративном секторах - шире, чем в конце 2004 года, что естественным образом свидетельствует о еще не восстановившейс€ после праздников ликвидности торговли.

ћировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор)

«а прошедшее врем€ ситуаци€ на американском рынке изменилась очень мало. 10-летние Treasuries оставались в установившемс€ диапазоне доходности 4-4,4%, не име€ сил двинутьс€ в ту или иную сторону. Ёкономические данные, выходившие в последнее врем€ в —Ўј, были разнонаправленными и давали трейдерам мало оснований двигать рынок.

„то касаетс€ учетной ставки, то в новом году уже несколько функционеров ‘–— высказались в том ключе, что текущий ее уровень €вл€етс€ неоправданно низким, и ‘–— продолжит свою политику увеличени€ стоимости заимствовани€, причем при некоторых неназванных услови€х прежний, Ђумеренныйї темп подъема ставки может быть ускорен.

”веренность этих комментариев передалась рынку, в результате чего из 64 экономистов, опрошенных Bloomberg, буквально единицы высказались в пользу того, что ставка на очередном заседании FOMC 2 феврал€ будет оставлена без изменени€ на уровне 2,25%. —реднее значение прогнозов находитс€ сейчас на уровне 2,48%, и по мере приближени€ заседани€ оно будет приближатьс€ к 2,5%.

¬ результате, наша уверенность в том, что на сегодн€шних уровн€х Treasuries выгл€д€т переоцененными, только укрепл€етс€. ¬ среднесрочной перспективе доходность TТ15 должна преодолеть барьер 4,4% и подн€тьс€ хот€ бы до летних топов 4,85-4,87%.

”ровень свободной ликвидности (позитивный фактор)


ќстатки на корсчетах, отражающие объем свободной рублевой ликвидности, наход€щейс€ в распор€жении банков, показали в начале года неверо€тный топ, совсем немного не дот€нув до 700 млрд руб. «атем они, как это обычно и бывает каждый год, стали быстро снижатьс€, кратковременно оказавшись вчера под уровнем 300 млрд руб. ѕри этом 1-дневна€ ставка MIBOR практически все врем€ оставалась на своем минимальном уровне 1,25%, лишь в последние дни немного приподн€вшись до также очень скромных 1,4%.

ѕоскольку уровень цен на нефть не внушает сейчас никаких опасений, остава€сь над уровнем 40 долларов за баррель URALS, накачка финансового рынка рубл€ми должна продолжитьс€. ¬ насто€щий момент отток ликвидности с рынка происходит в том числе и из-за падени€ курса рубл€, однако эта коррекци€ не будет долгой.

Ќеподвижность кривой ќ‘« (умеренно негативный фактор)


 ак мы уже неоднократно отмечали, крива€ доходности ќ‘« остаетс€ практически неподвижной, независимо от того, что происходит с остальными секторами рынка. ƒлинный конец кривой ќ‘« (ќ‘« 46014) уже много мес€цев колеблетс€ в диапазоне 7,7-8% годовых, очень слабо реагиру€ на любые внешние факторы. —корее всего, в первой половине 2005 года эта ситуаци€ не изменитс€, а это означает, что и впредь рост качественных бондов будет ограничен неподвижными ќ‘«.

“акое положение вещей можно счесть результатом заговора крупных держателей пакетов ќ‘«, не желающих видеть сокращение доходности их портфелей, однако, если посмотреть на происход€щее чуть шире, становитс€ €сно, что рост облигаций на рынке ограничивает просто тот факт, что доходности наиболее надежных рублевых облигаций наход€тс€ заметно ниже уровн€ инфл€ции.

Ќовостной корпоративный фон (слабо негативный фактор)


Ќа прошедшей неделе стало €сно, что реальные налоговые претензии к ¬ымпелкому оказались на пор€док меньше, чем 4,4 млрд руб., за€вленные ранее налоговой службой. ¬опрос не €вл€етс€ полностью урегулированным, но его острота стала заметно меньшей. ѕомимо этого, несколько дней назад поступило сообщение о том, что и налоговые претензии к компании —-« GSM, Ђдочкеї ћегафона, будут сильно снижены. — другой стороны, неожиданна€ новость о претензи€х турецкого государственного фонда к казахской дочерней компании ¬ымпелкома  ар-“ел на сумму 5,5 млрд долл. вновь существенно всполошила рынок. ¬ результате, можно констатировать, что психологический рыночный фон немного улучшилс€ по сравнению с концом 2004 года, однако пока не стал безоблачным.

¬ывод


ѕредполагаемый рост доходности Treasuries уравновешиваетс€ в среднесрочной перспективе высоким уровнем ликвидности, поэтому наш взгл€д на перспективы рынка остаетс€ нейтральным: наиболее разумным взгл€дом дл€ инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 мес€цев, будет сценарий неизменности уровн€ ставок.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: