Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[18.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ п€тницу официальный курс доллара вырос на 6,53 копейки, подн€вшись до отметки 26,3298 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара вырос на 6,64 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте несколько снизилс€ и составил пор€дка $3,555 млрд. ’од торгов на внутреннем рынке обусловлен продолжающимс€ укреплением американской валюты на рынке Forex при поддержке хороших статданных по экономике —Ўј. ¬ результате чего курс евро снизилс€ до уровн€ пор€дка $1,310.

¬ п€тницу на рынке ћЅ  ситуаци€ несколько улучшилась. ќкончание недели и некоторое увеличение остатков свободных средств и большое положительное сальдо операций с Ѕанком –оссии способствовали некоторому снижению ставок: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 3,74% годовых против 5,41% накануне. —егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии выросли, составив около 558,5 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 21,1 млрд. рублей.

—егодн€ на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 4,7-5,0% годовых, на валютном рынке можно ожидать дальнейшее ослабление рубл€, учитыва€ восстановление позиций доллара на международных рынках относительно основных мировых валют.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬ п€тницу на рынке рублевых облигаций преобладала положительна€ динамика в движении цен большей части выпусков на фоне роста активности инвесторов на вторичном рынке. ќчевидно, это было обусловлено завершением крупных размещений и некоторое улучшение ситуации с рублевой ликвидности положительно сказалось на настроение инвесторов, основной интерес которых был зафиксирован в бумагах первого (более 52% от суммарного оборота) и второго (около 1/3 сделок) эшелонов.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м в п€тницу вырос по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,565 млрд. руб., в –ѕ— Ч около 8,92 млрд. руб. ѕри этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 32%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: ”ралвагонзавод2 (около 201 млн. руб., -0,03 п. п.), ‘— -3 (около 150,6 млн. руб., +0,16 п. п.), –∆ƒ-7 (около 148 млн. руб., +0,04 п. п.), √ј«‘ин-1 (около 76,5 млн. руб., -0,03 п. п.), ј»∆ -5 (около 69,4 млн. руб., 0,0 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос, составив пор€дка 1200 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 2,47млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 31%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах: ћос.область-3 (около 514,5 млн. руб., +0,13 п. п.),  оми-8 (около 118,2 млн. руб., -1,97 п. п.),  расно€рск-5 (около 92,987 млн. руб., +0,21 п. п.), Ћен.область-2 (около 72,3 млн.руб., +0,45 п. п.).

 роме того, вчера состо€лось размещение корпоративных облигаций ќ√ -3 на сумму 3 млрд. руб. ¬ ходе прошедшего конкурса ставка первого купона была установлена на уровне 7,0% годовых к оферте через 6 мес€цев. ¬есь выпуск был размещен 3 сделками. ”читыва€ срок до оферты размещение можно назвать Ђтехническимї.

Ќа рынке базовых активов снижение цен после выхода положительных данных по экономике —Ўј в п€тницу было остановлено. ƒоходность 10 и 30-ти летних бумаг сохранились на прежних уровн€х 4,59% и 4,71% годовых соответственно. 30-ти летних еврооблигации –‘ торговались на уровне пор€дка 5,58% годовых.

ћы не исключаем, что до конца года проблемы с рублевой ликвидностью могут отчасти сохран€тьс€ и ставки на рынке ћб  не опуст€тс€ до своих минимальных уровней (пор€дка 1 Ц 2% годовых), однако положительна€ тенденци€ в движении цен на рублевом долговом рынке в целом может остатьс€ основной при поддержке продолжающегос€ укреплени€ рубл€ и относительно стабильных процентных ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций –‘. —тоит подчеркнуть, что ситуаци€ на рынке ћб  повтор€ет картину конца прошлого года Ч резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в но€бре, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим. ќдним из основных факторов, ограничивающих активность на вторичном рынке, остаетс€ большой объем первичных размещений.


“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: