Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[18.10.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Снижение доходностей US Treasuries вчера продолжилось. Причиной тому стала разочаровывающая экономическая статистика и, как следствие – переоценка вероятности снижения ставки ФРС. Вышедшие вчера данные по строительству нового жилья оказались не просто слабыми – объемы строительства достигли 14-летнего минимума. Не порадовал участников рынка и экономический отчет ФРС ("Бежевая Книга"), практически в каждом из разделов которого говорится о замедлении роста. На этом фоне соответствовавший ожиданиям инфляционный индекс CPI был проигнорирован рынком. Доходность US Treasuries снизилась вдоль всей кривой, при этом короткий конец опустился ниже 4.0% (UST10yr -10бп; YTM 4.55%, UST2yr -15 бп; YTM 3.98%).

Спрэды сегмента EM и российских бумаг, по понятным причинам, вчера расширились. Спрэд EMBI+ прибавил 9 бп, достигнув 192 бп. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.71%) прибавил в цене около ¼ пп, а расстояние к UST10 выросло на 7 бп до 116бп. Аналогичная ситуация и в большинстве корпоративных выпусков: котировки растут, но медленнее, чем UST. Мы снова видели покупки в выпуске LUKOIL 22 (+3/8 пп.; YTM 7.20%). А вот облигации Газпрома, наоборот, продавали. Выпуск GAZPRU 34 (YTM 6.50%) потерял 3/16 пп, а 10-летние выпуски, номинированные в евро – еще больше, до ½ пп. Причина очевидна – вчера с хорошей премией был размещен новый выпуск. Сегодня в США будут опубликованы индексы Philadelphia Fed и Leading Indicators.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Газпром (A3/BBB/BBB-) вчера успешно завершил сделку по размещению нового выпуска в евро объемом 1.2 млрд. Купон был установлен на уровне 6.605%, что соответствует спрэду в 187 бп. к свопам. Это ниже первоначальных ориентиров (193-203бп). Несмотря на это, нам он все еще кажется весьма привлекательным: спрэд GAZPRU18E сейчас заметно шире спрэдов соседних по дюрации выпусков Газпрома, даже с учетом роста доходности последних, происходившего на этой неделе.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Наверное, самым интересным событием вчерашнего дня стал аукцион по ОФЗ 26199. Спрос превысил предложение более чем в 3 раза, но Минфин не предоставил даже минимальной премии, поэтому продано было облигаций всего на 2.3 млрд. рублей из 6 млрд. Средневзвешенная доходность сложилась на уровне 6.32%. Нереализованный спрос вылился на вторичный рынок, где котировки госбумаг подросли примерно на 10-15бп. Любопытно, что котировки доразмещенного ОФЗ 26199 по итогам дня выросли примерно на 30бп (YTM 6.24%). Похоже, что инвесторы (как и мы) посчитали выпуск привлекательным, однако пытались «спровоцировать» Минфин на предоставление премии.

В целом же, котировки рублевых облигаций продолжают плавно расти (+25-30бп вчера). Все больше бумаг начинают пользоваться спросом. На рынке по-прежнему сохраняется достаточно большое количество «несоответствий». Сегодня мы обращаем ваше внимание на два таких «несоответствия» - это расположение облигаций Ленэнерго-2 (YTM 8.99%) и Амурметалл-1 (YTM 10.44%). Оба этих выпуска предлагают более высокую доходность, чем их более длинные «братья».

На денежном рынке вчера наблюдался краткосрочный всплеск ставок – overnight ненадолго поднимался до 6%. На наш взгляд, это было «точечным» явлением – вероятно, какой-то крупный банк «собирал» рубли. Рублевая ликвидность продолжает подпитываться продажами валюты в ЦБ. По оценкам наших дилеров, вчера ЦБ купил еще порядка 2.5 млрд. долл.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: