Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.08.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Оптимизм на рынке рублевого долга сохраняется, чему способствуют благоприятная ситуация на рынках евробондов и большой уровень рублевой ликвидности. Среди лидеров по активности торгов остаются выпуски первого эшелона, где опережающий рост котировок продолжает показывать 3-ий выпуск ФСК. Во втором эшелоне основной спрос был сосредоточен в бумагах РСХБ-2, который сохраняет определенный потенциал роста за счет сужения спрэда к бумагам первого эшелона.

Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме – можно ожидать дальнейшего роста рынка после необходимой технической паузы после ралли и интерпретации действий ФРС. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 2-3% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС). Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера ситуация на рынке US Trys коренным образом не изменилась: опустившись внутри для до уровня 4.83% годовых, доходность 10Y UST позже выросла в рамках фиксации прибыли до уровней 4.86-4.87% годовых, практически вернувшись в итоге на уровни открытия.

На этом фоне Россия-30 закрылась в Москве на уровне 110.875, сузив спрэд до 102 б.п. Основное движение происходило в длинных корпоративных выпусках, котировки которых вчера выросли еще в пределах 0.375-0.625 п.п. Мы рекомендуем увеличивать дюрацию портфелей за счет покупки длинных корпоративных выпусков, сред которых одними из наиболее привлекательных нам представляются бонды Северсталь-14 и Евраз-15 (см наш специальный обзор от 17 августа 2006 года). Продолжились покупки и блинных банковских выпусков, где неплохую динамику показали субординированные выпуски МДМ-Банка и Русского Стандарта, которые остаются одними из самых доходных на рынке.

Оптимизм на рынке US Trys и начавшийся процесс по досрочному погашению долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: