Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[18.08.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Рынок базовых активов искал повод для коррекции после двухдневного ралли, когда доходность индикативных 10Y UST сделала скачок с 4.95% до 4.83% в расчете на сохранение ставки Fed Funds в сентябре на фоне умеренных данных по инфляции. И он нашел такой повод в виде сильного регионального отчета по промышленности, когда индекс ФРБ Филадельфии в августе оказался почти в 2 раза выше ожиданий, составив 18.5 пунктов. Поэтому, несмотря на неожиданное снижение индекса опережающих индикаторов, доходность 10Y UST подросла до 4.87%. Однако мы отмечаем, что коррекция продлится недолго, поскольку большинство участников рынка ожидают сохранение ставки в сентябре, что еще не полностью заложено в цены. Это позволяет определить комфортный диапазон в 4.80-4.85% по доходности 10Y UST. Сегодня ожидается предварительный индекс потребительского доверия Мичигана за август, причем снижение по сравнению с июльским значением. Однако если этого снижения не произойдет, доходность останется на уровне 4.86-4.88% перед выходными. Впервые за последние дни европейские рынки выглядели лучше американских аналогов, снижение гармонизированного индекса CPI в еврозоне и розничных продаж в Великобритании снизит давление на Центральные Банки к повышению ставок. Хороший момент для фиксации прибыли тех игроков, которые продавали бумаги.

Вчерашние волатильные торги в сегменте EM по большинству бумаг завершились небольшими изменениями. Сначала мы наблюдали рост длинных бумаг, т.к. участники рынка отыгрывали слабые данные по инфляции США и надежды на паузу в повышении ставки в сентябре, но затем снижение на мировых фондовых площадках, назревшая коррекция и сильный отчет Филадельфии привели к сползанию котировок. Индикативные Бразилия’40 достигали 131%, хотя затем опустились до 130.375% номинала. Сильнее всего пострадали высокодоходные бумаги Уругвая, демонстрировавшие опережающую динамику в последние дни. Наши фавориты, еврооблигации Бразилии, Перу, Колумбии и Турции сумели закрыться в плюсе. В целом конъюнктура u1086 остается благоприятной, доходность 10Y UST ниже 4.90% - это хороший повод для покупок, поэтому мы ожидаем, что коррекция продлится недолго. После ралли длинных ликвидных бумаг, в качестве защитной стратегии рекомендуем частично перейти в облигации средней части кривой с высоким купоном.

В российском сегменте снижение дневное снижение доходности 10Y UST привело к росту индикативной тридцатки до 111% номинала, что соответствует 5-месячному максимуму. Однако как быстро были достигнуты эти позиции, так же быстро они были утрачены, поскольку коррекция на рынке EM, усиленная сильным индексом ФРБ Филадельфии привела к снижению котировок до 110.5% номинала. Мы снова отмечаем, что бумаги 2028 года продолжают торговаться лучше суверенной кривой, и считаем эту позицию инвестиционно привлекательной. В корпоративном сегменте общая картина мало меняется – активно покупают длинные ликвидные бумаги. Хотя постепенно спрос смещается в сторону менее ликвидных инструментов. Так вчера популярностью в телекомах пользовались ноты АФК Система. Иностранцы покупают все, но в структуре их спроса все более активно появляются банки, причем не из первого круга. Так из Лондона были заявки на покупку Промсвязьбанка’10, которые мы рекомендовали к покупке. Вчера эти ноты прибавили 0.17%, что не плохо после трехдневного ралли до этого. Инвесторы покупают эти ноты в ожидании погашения короткого выпуска банка 27 октября. Скорее всего, Промсвязьбанк будет их рефинансировать путем нового выпуска, поэтому старые, более доходные бумаги, выглядят привлекательно. Также на первичный рынок готовится выйти крупнейший добытчик угля компания СУЭК, речь идет о CLN на $150 млн. Сроки и другие параметры пока не известны, но мы предполагаем, что это не последний эмитент, который захочет воспользоваться благоприятной конъюнктурой рынка. Ожидаем большое количество выпусков в высокодоходном секторе в сентябре. В целом сохраняем наш позитивный прогноз по корпоративным еврооблигациям.


РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Рост на рынке рублевых облигаций вчера продолжился. Активность инвесторов была сосредоточена в первом эшелоне. Потенциал спроса несколько снизился, рост котировок в среднем составил 10-15 б.п. В лидерах сохраняются выпуски ОФЗ – дальние бумаги подорожали на 30 б.п.

Вчера внимание инвесторов было приковано к первичному рынку, где размещались: Самарская область и Сан Интербрю. На обоих аукционах спрос существенно превысил предложения, отражая текущую благоприятную конъюнктуры долгового рынка, тем более обе бумаги принадлежат к первому эшелону и обладают высокой дюрацией – это те характеристики бумаг, которые наиболее востребованы инвесторами. В итоге, выпуск Самарской области был размещен с премией к рынку в 10 б.п., которая почти полностью была отыграна на вторичке. Выпуск Сан Интербрю, на наш взгляд был размещен в соответствии со своим справедливым уровнем.

Ситуация на смежных рынках по-прежнему благоприятна, давление на доллар будут расти, ставки денежного рынка сохраняются на минимальных уровнях 1-2% годовых. Поводов для продаж мы не видим, все предпосылки для перехода рынка в рамки тенденции умеренного роста. Покупки рекомендуем открывать в долгосрочных ликвидных выпусках второго/третьего эшелонов. Фавориты – телекомы. По «фишкам» рекомендуем держать позиции.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера пара евро/долл приблизилась к верхней границе диапазона 1.2800-1.2900, но преодолеть ее не сумела, откатившись к 1.2820-1.2840 на сильном индексе деловой конъюнктуры от ФРБ Филадельфии, который оказался максимальным за последние почти полтора года.

Публикация индекса стала поводом для закрытия коротких позиций по доллару после его сильного падения в последние три дня на статистике по инфляции в США.

Технические уровни пока сохраняются – 1.2790-1.2800 – поддержка, 1.2900-1.2910 – сопротивление. Сегодня по нашему мнению, они пробиты не будут, так как поток макроэкономической статистики минимальный, ждем индекса оптовых цен в Германии и индекса потребительской уверенности от института Мичигана.

В среднесрочной перспективе мы по-прежнему ожиданием движение пары евро/долл к уровню 1.3000. Кстати, вчерашние данные по инфляции в евро зоне несмотря на то, что оказались ниже прогнозов, все еще выше «комфортной» зоны ЕЦБ – 2% в год. Поэтому ожидания дальнейшего повышения ставки ЕЦБ сохраняются.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: