Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.08.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Позитивный фон для рынка рублевых облигаций вчера задал аукцион по доразмещению ОФЗ 46017. Объем спроса достиг рекордных 30.3 млрд. руб. При доп. эмиссии в 8 млрд. руб., что позволило Минфину РФ разместить бумаги по доходности ниже вторичного рынка. Так, доходность на аукционе по средневзвешенной цене составила 7.61% годовых, хотя в предыдущий день доходность на закрытии была около 7.75% годовых.

После такого удачного аукциона неудовлетворенный на аукционе спрос вышел на вторичный рынок и привел к дальнейшему серьезному росту цен ОФЗ. Долгосрочные ОФЗ выросли еще на 0.3-0.8% при резком росте объема торгов.

Ралли в госбумагах предопределило дальнейший рост цен корпоративных и муниципальных облигаций, которые вчера так же выросли, но не так серьезно. А в облигациях Газпрома даже прошла коррекция и цены снизились в пределах 0.1%.

Облигации Москвы выросли незначительно – в пределах 0.2-0.3%. Во втором эшелоне спрос сохраняется, рост цен составил 0.2-0.5%.

Но в целом, основная активность инвесторов продолжает сохраняться в сегменте госбумаг, где сосредоточен основной объем торгов (около 60-70% всей рыночной активности) и где наблюдается максимальный рост цен.

Крайне высокие цены на нефть вселяют в инвесторов оптимизм, что рублевая ликвидность банковской системы продолжит увеличиваться, что при умеренном предложении эмиссий облигаций на первичном рынке будет стимулировать дальнейший рост цен рублевых облигаций.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы меняем рекомендацию по облигациям ТМК с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 102.4-102.70.

Мы меняем рекомендацию по облигациям ЦТК-4 с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 112.5-113.00

Среди качественных эмитентов мы по прежнему выделяем облигации АИЖК, которые по нашему мнению имеют лучшие перспективы среди большинства облигаций в 2005 г.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Данные по PPI США за июль вчера преподнесли неприятный сюрприз, оказавшись серьезно выше ожиданий рынка. Так, PPI вырос на 1% против 0.5% ожидавщихся, а PPI ex Food&Energy вырос на 0.4% при ожидании роста на 0.1%. На этом фоне доходность US Trys подросла к концу дня на 6-8 б.п. Доходность 10Y UST выросла с 4.21% утром до 4.28% годовых к закрытию Нью-Йорка.

Поведение US Trys предопределило снижение цен еврооблигаций РФ с исторических максимумов. Россия-30 потеряла 1/2 п.п. и закрыла день по 111.875. Спрэд упорно сохраняется на уровне 132-133 б.п.

Несмотря на падение цен суверенных бумаг, в корпоративных еврооблигациях сохранилась покупка, что оставило ценовые уровни неизменными. Еврооблигации Сибнефти-07, 09 и Алроса-14 даже выросли в пределах 1/4 п.п. Бонды Сибнефти растут на усиливающемся новостном фоне о покупке компании Газпромом.

Сегодня с утра доходность US Trys вновь начала снижаться после того, как стало известно, что японские инвесторы удвоили покупки US Trys в последнее время. Доходность 10Y UST упала с 4.28% до 4.23 годовых.

На этом фоне еврооблигации РФ вновь подросли до уровня исторических максимумов. Россия-30 стабилизировалась к обеду около 112.125-112.1875. Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок, ожидая снижение доходности 10y UST до 4.0% годовых к осени и как минимум сохранение российского спрэда на текущем уровне (130-140 б.п.).

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Алроса-14, которые остаются существенно недооцененными относительно Газпром-13. С учетом усиления госконтроля в компании Алроса спрэд Алроса-14 к Газпром-13 может сузиться минимум на 50 б.п. в ближайшие месяцы, поэтому мы рекомендуем Алроса-14 к покупке.

Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 2-3- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: