Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[18.07.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

ќбъем промышленного производства —Ўј в июне вырос на 0,8%, что оказалось выше консенсус-прогноза (+0,4%). ќтносительно сопоставимого периода прошлого года роста составил 4,5%. ѕри этом уровень загрузки мощностей увеличилс€ до 82,4%, что стало максимальным уровнем за последние шесть лет. ¬ажно отметить, что рост промышленного производства наблюдалс€ практически по всем позици€: производство потребительских товаров выросло на 0,8%, добыча на шахтах - на 1,2%, производство промышленного оборудовани€ - на 0,7%. ѕо итогам второго квартала рост промышленного производства составил 6,6%, что стало максимальным темпом с 4 кв. 1999 года. — точки зрени€ ‘–— данные можно расценить как негативные: рост уровн€ загрузки мощностей на фоне увеличени€ объемов производства создает дополнительно инфл€ционное давление на экономику. Ќа прот€жении полугода расшифровки заседаний ‘–—, удел€ли этому фактору весьма значительное внимание. —егодн€ будут опубликованы цифры по инфл€ции производителей за июнь; ожидаетс€ рост на 0,2%.

¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 


¬ понедельник официальный курс доллара вырос почти на 3,5 копейки, составив 26,9277 руб./доллар. —редневзвешенный курс доллара с расчетами Ђзавтраї вырос на 3,33 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте превысил 6,5 млрд. долларов (в т.ч. на торгах с расчетами Ђзавтраї около 5,5 млрд. долларов). Ќа рынке ћЅ , несмотр€ на налоговые платежи, ставки несколько снизились: однодневна€ ставка MIACR по итогам дн€ составила 1,96% годовых. Ёскалаци€ военного конфликта в јзии способствовала дальнейшему укреплению доллара: курс евро опустилс€ ниже отметки $1,2550. —егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –осси€ несколько выросли (до 589 млрд. руб.); сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось отрицательным и составило 38,6 млрд. рублей. ¬ результате на открытие рынка котировки Ђovernightї на рынке ћЅ  снизились до 1,25-1,75% годовых. Ќа валютных торгах, очевидно, стоит ожидать продолжение роста курса доллара на фоне его укреплени€ на рынке Forex.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


¬ понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне снижени€ активности инвесторов. ѕри этом основные обороты были сосредоточены в бумагах второго и третьего эшелонов, на долю которых пришлось около 34% и 52% от оборота на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ соответственно. Ќа долю первого эшелона пришлось около 14%. Ќа рынке муниципальных облигаций около половины сделок пришлось на 44-й выпуск ћосквы.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 601 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 1,94 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 52% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по облигаци€м: —партак “ƒ (около 30,1 млн. руб., -0,01 п.п.), √азпромбанк-1 (около 20,4 млн. руб., -0,15 п.п.), ќргрэсбанк-1 (около 20,2 млн., -0,05 п.п.),  опейка-2 (около 19,8 млн.., +0,2 п.п.).  роме того, пор€дка 18 млн. руб. составили обороты по облигаци€м „“ѕ«-1 (-0,06 п.п.), “алосто-‘-1 (0,00 п.п.) и ѕересвет-1 (-0,39 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 131,7 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 67% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,327 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом активные торги наблюдалась лишь по облигаци€м ћосква-44(около 60,5 млн. руб. (около 46% от суммарного оборота на основной сессии), -0,68 п.п.).  роме того, пор€дка 11 млн. руб. составили обороты по облигаци€м Ќовосиб.область-05 (+0,06 п.п.) и Ќовосиб-2 (-0,04 п.п.).

Ќапр€женность, обусловленна€ продолжающимс€ военным конфликтом в јзии, способствовала к дальнейшему повышению привлекательности долларовых активов: доходность гособлигаций —Ўј снизилась до 5,11% годовых по 30-ти летним бумагам. ƒоходность 30-ти летних еврооблигаций –‘ незначительно выросла и составила пор€дка 6,28-6,331% годовых.

—егодн€ состоитс€ размещение дебютного выпуска облигаций ”  Ђ ќ–јї - крупнейшего оператора розничной торговли в  емеровской области, - справедливую доходность которых к 1,5-летней оферте мы оцениваем на уровне 12,55-12,75% годовых.

Ќеопределенность на мировых рынках, очевидно, не позволит нам увидеть €вно выраженную положительную тенденцию на рублевом долговом рынке сегодн€. ћы ожидаем сохранение разнонаправленного и незначительного изменени€ котировок рублевых облигаций на фоне невысокой активности. ѕубликаци€ важных статданные по —Ўј (индексы цен производителей и потребителей), ожидаема€ на этой неделе, так же не будет способствовать росту активности.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»


—реди торгуемых облигаций областей ÷ентрального ‘едерального ќкруга, ¬оронежска€ область €вл€етс€ наиболее высокодоходной, в то врем€ как по темпам роста промышленности и по уровню долговой нагрузки не уступает ни “ульской, ни “верской ни ярославской област€м. –екомендуем инвесторам обратить внимание на третий выпуск (доходность 8,48% годовых, дюраци€ 3,77 лет). (“орговые идеи. ¬оронежска€ область: доходна€ среди равных. 13 июл€ 2006 г.).

26 июн€ по€вилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигаци€м ќќќ "ѕромтрактор - ‘инанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. “аким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в насто€щий момент составл€ет пор€дка 10% годовых. — учетом финансовых результатов группы компаний Ђѕромтракторї, текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендацию Ђпокупатьї. (“орговые идеи. ѕромтрактор: в фарватере промышленного роста. 10 июл€ 2006 г.).

ћы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиес€ на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ¬ј√ќЌћјЎа, не соответствуют финансовому состо€нию предпри€ти€ и оцениваем потенциал сужени€ спрэда относительно кривой ћосквы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены 1,64 п.п. (“орговые идеи. ¬агонмаш: размер имеет значение? 23 июн€ 2006 г.).

14 июн€ 2006 года ѕравительство ћосковской области одобрило проект закона ћосковской области Ђќ предоставлении ћосковской областью безотзывной публичной оферты (предложени€) є2 по приобретению облигаций ќјќ Ђћќ»јї. —оответствующий закон предусматривает предоставление оферты ћосковской области по приобретению облигаций ќјќ Ђћќ»јї по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода Ц 23 декабр€ 2006 года. ѕрин€тие данного закона фактически означает, что на рынке обращаютс€ Ђкороткиеї квази-облигации ћосковской области. ƒоходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в насто€щее врем€ составл€ет пор€дка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой ћосковской области торгуютс€ на уровне 6,7-7,5% годовых. ћы рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые будут хорошим Ђзащитнымї инструментом дл€ консервативных инвесторов. ѕри этом с учетом короткого срока обращени€ мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте пор€дка 7,7-8,0% годовых. (“орговые идеи. ќблигации ћќ»ј: короткие Ђквази-облигацииї ћосковской области. 9 июн€ 2006 г.).

7 июн€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ был размещен облигационный выпуск –еспублики  арелии-34009. ѕо результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. ѕо нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций –еспублики  арели€ составл€ет пор€дка 7,80-7,85% годовых, в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (–еспублика  арели€: Ђдебютї опытного заемщика. 7 июн€ 2006 г.).

6 июн€ 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций „увашской –еспублики („уваши€, 31005). ќсновной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны ћеждународной ‘инансовой  орпорации (ћ‘ , IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента дл€ данного займа на одну ступень. ѕо нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций „увашской –еспублики должен составл€ть пор€дка 7,75-7,80% годовых в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (“орговые идеи. „уваши€ + IFC = ? 7 июн€ 2006 г.).

ѕересмотр рейтингов р€да банков агентством Moody's Investors Service вы€вило недооценку 2-го выпуска –оссельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков »мпэксбанка и 1-го выпуска √азпромбанка (“орговые идеи. ЅјЌ »: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 ма€ 2006 г.).

Ќедавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг  ировской области, который в насто€щий момент совпадает с рейтингом Ћенинградской области. ѕри сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) Ђкороткийї выпуск  ировской области торгуетс€ на уровне 2-го и 3-го выпусков Ћенинградской области, дюраци€ которых практически на два и четыре года больше. ѕроведенный сравнительный анализ обращающихс€ облигационных займов показал, что облигации  ировской области в насто€щий момент недооценены рынком, в св€зи с чем мы рекомендуем их к покупке (“орговые идеи.  ировска€ область: пересмотр рейтинга - повышение рекомендаций. 25 ма€ 2006 г.).
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: