Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.12.2007]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

На внутреннем долговом рынке в пятницу можно было наблюдать разнонаправленные движения, как впрочем и ожидалось. Можно сказать, что торги в последний рабочий день минувшей недели проходили в неактивном режиме. В целом то же самое можно сказать и о динамике торгов за всю прошедшую неделю. На наш взгляд, с учетом благоприятной ситуации, складывающейся на денежном рынке, проявлять интерес к рублевым бондам инвесторам мешает высокая степень неопределенности на внешних торговых площадках. Высокая волатильность и отсутствие четких прогнозов хотя бы на краткосрочную перспективу в отношении внешних рынков, оказывают отрицательное влияние на котировки российских облигаций внутреннего долгового рынка. Нам кажется, что в сложившихся условиях участники рынка просто боятся покупать бумаги, а получив малейшую прибыль торопятся «зафиксироваться». Касаясь же итогов торогов сектора корпоративных облигаций выделим интересный момент. Инвесторы практически не замечали бумаг первого эшелона в пятницу! Таким образом, из ряда «фишек» выделить можно только рублевые бонды Газпрома А4, прибавившие на момент закрытия 15 б.п., и бумаги РЖД 06 (-2 б.п.) и Лукойла 04 (-23 б.п.). По всему остальному большинству высоконадежных финансовых инструментов опреаций либо вообще не было, либо «закрытие» пришлось на утренние ценовые уровни. Во 2-ом и 3-ем эшелонах корпоративного сектора единой динамики котировок также не сложилось. В сопровождении повышенных торговых оборотов в отрицательной области пятничную торговую сессию завершили бумаги Спортмастер Финанс 01, Ханты-Мансийск СтройРесурс 01 и Имплозия-Финанс 01. В то же время подорожали облигации КБ Центр Инвест 01 (см. раздел «Торговые идеи»). Ценовой рост бумаг данного эмитента связан с тем, что с 14 декабря 2007 г. начались торги рублевыми облигациями КБ Центр Инвест 01, но уже в более привилегированном котировальном списке «А1».

Котировки госбумаг в пятницу продолжали оставаться стабильными, не обращая внимания ни на денежный рынок, ни на внешний фон. Мы полагаем, что отсутствие интереса к ОФЗ в первую очередь связано с тем, что текущие ценовые уровни федеральных заимствований выглядят не вполне привлекательно для инвесторов. Также и для кредитных организаций данный финансовый инструмент на сегодняшний день не представляет большой ценности и связано это прежде всего с доходностями госбумаг вплотную приблизившимися к уровням ставок прямого РЕПО ЦБ РФ. Кроме «ценового» фактора, на действия рыночных игроков, осуществляемые в секторе ОФЗ, оказывают давление потоки информации исходящие со стороны МИНФИНа. Так, в 2008 году Минфин планирует разместить 479 млрд. рублей госбумаг, что в полтора раза больше планов министерства на текущий год. Как прокомментировал министр финансов Алексей Кудрин, из 479 млрд. рублей, полного объема эмиссии, 374 млрд. рублей приходятся на ОФЗ, 105 млрд. рублей — на государственные сберегательные облигации. Таким образом, получается, что для удачной реализации своих планов уже с января месяца МИНФИНу придется выставлять на первичный рынок предложение общим объемом превышающее 30 млрд. рублей! Но такой вариант развития событий в условиях текущей рыночной конъюнктуры сложно реализуем. Таким образом, с целью успешного размещения ОФЗ организаторам необходимо будет предоставлять солидную премию инвесторам к рыночным ценовым уровням. В связи с этим мы рекомендуем избавляться от ОФЗ с целью «перезахода» в госбумаги на более привлекательных ценовых уровнях.

Ситуация на денежном рынке в пятницу по сравнению с предыдущим днем ухудшилась. Ставка MIACR по однодневным МБК составила по итогам дня 4.43 % годовых, поднявшись на 94 базисных пункта в сравнении с уровнем предыдущего торгового дня. Не остались без изменений и объемы по операциям прямого РЕПО, показавшие по суммарным итогам двух пятничных аукционов значение близкое к 30 млрд. рублей (в четверг объем привлечения составил приблизительно 25.5 млрд. рублей). Данный рост ставок овернайт был ожидаем, и свидетельствует он о приближающемся периоде налоговых выплат. Отметим, что уже сегодня предприятия выплатят ½ суммы акцизов, произведут авансовую уплату ЕСН и страховых взносов, а уже в четверг (20 декабря 2007 г.) организациям предстоит уплата НДС.

Сегодня на рынке рублевых бондов, вероятнее всего, будет преобладать негативная динамика котировок в сопровождении невысокой торговой активности. В связи с наступлением периода налоговых выплат внимание рыночных игроков вновь будет сконцентрировано на денежном рынке. И в том случае, если ставки МБК продолжат расти, в секторе как корпоративных, так и гособлигаций можно будет наблюдать ценовые снижения практически по всему спектру ценных бумаг. Не внушает оптимизма и внешний фон, в сопровождении тревожных статданных мировые торговые площадки остаются «раскрашенными» преимущественно в красные цвета.

Торговые идеи

Рекомендуем ПОКУПАТЬ недооцененные «фишки»: ГидроОГК 1, ФСК ЕЭС 02 и 04, ВТБ 4 и 5;

Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги ВТБ-Лизинг, со вчерашнего дня облигации ВТБ-Лизинг Финанс 1 начали обращаться на ММВБ. На наш взгляд, рублевые бонды данного эмитента выглядят недооцененными. Кроме того, существует вероятность того, что в краткосрочной перспективе данный финансовый инструмент войдет в список РЕПО ЦБ РФ;

Облигации Карусель Финанс, 1 имеют не плохой потенциал ценового роста. Данные прогнозы с нашей стороны в первую очередь связаны с желанием Х5 Retail Group реализовать опцион на покупку сети гипермаркетов «Карусель» в первой половине 2008 г. Таким образом, с учетом значительной разницы в текущих доходностях бумаг эмитентов, мы склонны рекомендовать рублевые бонды Карусель Финанс, 1 к ПОКУПКЕ;

Рекомендуем ПОКУПАТЬ облигации КБ «Центр-инвест», 01, начавшие торговаться на ММВБ в более привилегированном котировальном списке «А1» с 14 декабря 2007 г. С нашей точки зрения, потенциал ценового роста бумаг данного эмитента может составить порядка 100 – 150 б.п. и выше, в случае дальнейшего улучшения конъюнктуры внутреннего долгового рынка;

Ценные бумаги СКБ Банка начали торговаться с 14 декабря 2007 г. в котировальном списке «А2» на ММВБ. Текущий уровень доходности рублевых бондов данного эмитента к оферте нам кажется завышенным. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ дебютный облигационный выпуск СКБ Банка с целью погашения бумаг в оферту по номинальной стоимости и получения дополнительной прибыли в размере 1 п.п. (Текущий ценовой уровень составляет порядка 99 %);

Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги Банка Солидарность 02 серии. Несмотря на разрыв договоренностей между владельцем контрольного пакета акций и председателем совета директоров самарского банка Алексеем Титовым и Московским банком реконструкции и развития (МБРР). Мы склоняемся к тому, что текущие ценовые уровни 2-го облигационного выпуска Банка Солидарность выглядят не вполне адекватно. Также отметим, что 29 апреля 2008 г. по данному займу запланирована безотзывная оферта (цена выкупа – 100 % от номинала). Мы полагаем, что вне зависимости от количества бумаг, «принесенных» инвесторами эмитенту в день досрочного выкупа проблем с платежами со стороны Банка Солидарность возникнуть не должно. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ рублевые бонды Банка Солидарность 02 серии по текущим ценам (95 – 96 % от номинала) с целью получения в оферту, в случае погашения бумаг, порядка 20 % годовых прибыли (в значение прибыли заложена маржа между текущими рыночными котировками и номиналом + купонный доход).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: