Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[17.10.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ѕромпроизводство продолжает расти, но очень умеренными темпами. ѕо данным ‘–— объем промышленного производства в —Ўј в сент€бре увеличилс€ на 0.1%, что оправдало ожидани€ аналитиков. ћежду тем, в августе, как показали пересмотренные данные, объем промпроизводства не изменилс€ по сравнению с июлем, тогда как ранее сообщалось о повышении на 0.2%.  ак сообщаетс€, основным фактором, повли€вшим на столь незначительный прирост промпроизводства, стало падение темпов производства в автопроме, вызванного показател€ продаж и забастовкой работников General Motors Corp. в прошлом мес€це, которые повил€ли на сокращение производства автомобилей и запчастей. “акже снижение было отмечено в энергетическом секторе, производстве потребительских товаров. –ост, в свою очередь, был отмечен в добывающих отрасл€х и электронике.  ак видно, на фоне цар€щей неопределенности в отношении будущего американской экономики производители не стрем€тс€ наращивать производство с целью компенсации снизившихс€ запасов товаров на сладах, ожида€, таким образом, дальнейшего сокращени€ потребительских расходов в —Ўј. ¬ частности, это подтверждают вышедшие на прошлой неделе данные по фабричным заказам за август, достигшие минимального уровн€ за последние семь мес€цев. “ем не менее, последние данные (в частности, индекс Empire State) говор€т о сигналах оживлени€ в производственном секторе, которое может стать залогом дл€ более сильного роста экономики —Ўј в IV квартале. ќжидаетс€, что по итогам года американска€ экономика вырастет на 2%, тогда как прогнозы на начало года составл€ли 2.4%.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј возобновили снижение на очередных сигналах слабости экономики Ўтатов. ќсновным фактором, обеспечившим поддержку “reasuries, стало снижение фондового рынка на слабой отчетности компаний финансового сектора. ћежду тем, инвесторы наход€тс€ в ожидании сегодн€шней публикации данных по потребительским ценам, которые могут намекнуть рынку о дальнейших шагах ‘–—. ƒоходность 10-летних об€зательств снизилась до 4.62 (-0.03)%, 2-летних – до 4.14 (-0.08)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску снижаетс€ по мере роста спроса на базовые активы. Ћюбые факты, свидетельствующие о возможном сокращении спроса со стороны американских инвесторов на рисковые активы, заставл€ют спрэды ≈ћ расшир€тьс€. ѕо итогам вторника спрэд EMBI+ составил 183 (+2 б.п.).

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок продолжает плавное восстановление по всему спектру наиболее качественных выпусков. —ектор ќ‘« позитивно отреагировал на снижение ставок денежного рынка, однако основна€ активность сосредоточена лишь в дальнем сегменте.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ утром составила 825.6 (+37.8) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ выросли до 499.2 (+23.5) млрд руб. и 326.3 (+14.3) млрд руб. —тавки денежного рынка на прот€жении вторника оставались в рамках 4- 5% по однодневным ћЅ , сегодн€ утром overnight находитс€ в том же диапазоне. —егодн€ будет отвлечено 3 млрд руб. на аукцион первичного рынка облигаций, что вр€д ли окажет существенное вли€ние на ликвидность. ¬ госсекторе будет доразмещатьс€ выпуск 26199 по увеличенному вдвое объему (6 млрд руб.).  —тавки LIBOR консолидируютс€ на сложившихс€ уровн€х, при этом лишь в дальнем сегменте наблюдаетс€ слаба€ волатильность. ¬о вторник 1M LIBOR составил 5.04%, 12ћ LIBOR – 5.02%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой.  раткосрочные ставки подн€лись с 10% накануне до 5%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки наход€тс€ в диапазоне 6-6.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает плавное восстановление по всему спектру наиболее качественных выпусков. —ектор ќ‘« также начал позитивно реагировать на снижение ставок денежного рынка, однако основна€ активность сосредоточена лишь в дальнем сегменте, цены на выпуски с погашением в 2018-2036 гг. прибавили в среднем 30 п.п.. ѕо выпуску 26199, который будет доразмещатьс€ сегодн€,  инвесторы уже не надеютс€ получить аукционный бонус, котировки бумаги подросли на 10 п.п. —ам факт возобновлени€ активности в секторе ќ‘« свидетельствует снижении напр€женности с ликвидностью банков. ¬ "фишках" продолжалась смешанна€ динамика. »нвесторы не тороп€тс€ сокращать расшир€ющиес€ спрэды к ќ‘«, ожида€ ухудшени€ конъюнктуры денежного рынка уже на следующей неделе. ¬прочем, р€д спекул€тивных сделок в выпусках √азпром 4, Ћ” ќ…Ћ 4 и –∆ƒ 6 все же присутствует, однако говорить о долгосрочности этих покупок пока не приходитс€.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка находитс€ в неопределенном состо€нии. — одной стороны, выпуски, вошедшие в ломбардный список ÷Ѕ, выгл€д€т привлекательно, с другой, – инвесторы по-прежнему пытаютс€ избавитьс€ от бумаг при первой удачной возможности. “ак, заметно подорожавшие выпуски ё“  не избавили эмитента от необходимости выкупить значительный объем третьего выпуска (почти 82%). “аким образом, рынок готовитс€ к возможному нарастанию напр€женности на денежном рынке, что делает привлекательным бумаги, под которые можно получить рефинансирование в ÷Ѕ, при этом продолжаетс€ тенденци€ к отказу от повышенных кредитных рисков.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: