Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[17.10.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Оптимизм сохраняется

Вчера внутреннем долговом рынке торги проходили по сценарию понедельника – позитивные настроения инвесторов с хорошим спросом на облигации первого эшелона. Выпуски Газпрома серий A4 и A8, Лукойла 3 и 4-серии, РЖД-05 были среди наиболее активно торговавшихся. Облигации Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. прибавили 0.13%, доходность к погашению снизилась до 6.91% (-7 б.п.). Среди муниципальных бумаг наблюдался интерес инвесторов к облигациям Казань-31003, которые были вчера включены в котировальный список «А1». По итогам дня котировки облигаций выросли на 0.85%, доходность к погашению в августе 2009 г. снизилась до 7.72% (-52 б.п.).

В секторе государственных бумаг большинство наиболее ликвидных ОФЗ закрылось в плюсе.  Выпуск ОФЗ-46018 с погашением в ноябре 2021 стал лидером по оборотам (6.58 млрд руб.). Цена облигаций выросла на 0.32%, доходность снизилась на 4 б.п. до 6.43%. Мы хотели бы отметить вчерашнее исполнение оферты по выпуску ЮТК-03. Эмитент погасил около 85% всего выпуска (по нашим оценкам, общий объем - 3.5 млрд). Сегодня оферту предстоит пройти компании Волгабурмаш по первому выпуску облигаций объемом 600 млн. руб.

Сегодня также состоится аукцион по первичному размещению дебютного выпуска трехлетних облигаций Ханты-Мансийск СтройРесурс объемом 3 млрд руб. Выпуск предусматривает 1.5- годовую оферту. Организатором выпуска выступает ИК ЕВРОФИНАНСЫ. В государственном секторе пройдет размещение дополнительного выпуска облигаций ОФЗ-26199 объемом 6 млрд руб. Срок обращения облигаций составляет 4.7 года, фиксированная купонная ставка - 6.1%.

Денежный рынок
Ситуация на денежном рынке постепенно стабилизируется. объем средств, предоставленных ЦБ в рамках аукционов прямого РЕПО, снизился до 3.33 млрд руб. К концу дня ставки МБК overnight держались на уровне 3.85-4.35%.

Внешние долговые рынки
Распродажи в U.S. Treasuries

Вчера были опубликованы данные по движению капитала США, согласно которым в августе 2007 г. был зафиксирован ощутимый отток капитала. Иностранными инвесторами в августе было продано американских активов, включая облигации Казначейства США, корпоративные облигаций, акций, и прочие финансовых инструментов, на общую сумму $69.3 млрд. по сравнению с ростом инвестиций в июле на $19.2 млрд. По прогнозам экономистов, объем иностранных инвестиций должен был увеличиться на $60 млрд.

Вчера на фоне публикации разочаровавших инвесторов результатов прибыли от Wells Fargo & Co и других крупных американских банков наблюдался рост казначейских облигаций США. Снижение прибыли банков наводит на мысль о возможном увеличении периода нехватки ликвидности, что заставляет инвесторов прибегнуть к покупке U.S. Treasuries как защитных активов.

С утра кривая доходностей US Treasuries выглядит следующим образом: двухлетние бумаги торгуются с доходностью 4.1 годовых (-11 б. п. по сравнению с утренними уровнями понедельника, пятилетние – с доходностью в 4.32 % годовых (-8 б. п.), доходность десятилетних UST составляет 4.64 % годовых (-4 б. п.), тридцатилетних – 4.9 % годовых (-1 б.п.).

Сегодня мы ожидаем публикации индекса потребительских цен (CPI) и данных по жилищному рынку США. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, в сентябре CPI вырос на 0.2% против августовского снижения на 0.1%. Одновременно прогнозируется рост базового CPI на 0.2% как и в предыдущем месяце.

Emerging Markets

Индекс EMBI+ вчера вырос на 0.05 %, спрэд индекса расширился на 1 б. п. до 183 б. п. Индекс EMBI+ Россия вырос на 0.08 %, а его спрэд расширился до 111 б. п. (+1 б. п.). Еврооблигации «Россия-30» закрылись на уровне 112.5 % от номинала с доходностью 5.75 % годовых и спрэдом к UST-10 на уровне 111 б. п.

Новости эмитентов
Роснефть: долг вырос, как ожидалось

Роснефть вчера опубликовала отчетность по US GAAP за 2-й квартал и 1-е полугодие 2007 г. Результаты превзошли наши и рыночные ожидания. Основное влияние на результаты компании оказали два главных фактора: консолидация активов ЮКОСА и высокие цены на нефть в течение 1-го полугодия 2007 г. Совокупная выручка Роснефти выросла до более чем $ 19.1 млрд. в первой половине текущего года (+19 % по сравнению со скорректированными продажами за аналогичный период 2006 г.). EBITDA компании достигла $ 4.9 млрд (рентабельность по EBITDA – 26.1 %).

Несмотря на привлечение $ 22 млрд краткосрочного долга на приобретение активов ЮКОСа, совокупный долг компании вырос на $ 13.4 млрд в течение первых 6 месяцев 2007 г. Объем совокупного долга увеличился почти в 2 раза до $ 27.3 млрд по сравнению с $ 13.8 млрд на конец 2006 г. Роснефть потратила $ 16.25 млрд на приобретение активов ЮКОСа, а также $ 7.5 млрд на покупку своего пакета акций, принадлежащего раньше ЮКОСУ. Частичное погашение долга произошло за счет продажи 50%-ного пакета акций Томскнефти за $ 3.4 млрд и получения $ 9.3 млрд от процедуры банкротства ЮКОСа. Согласно финансовой отчетности, краткосрочный финансовый долг на 30 июня 2007 г. составлял порядка $ 17.1 млрд, долгосрочный - $ 10.2 млрд. На наш взгляд, это довольно внушительная сумма в терминах реструктуризации краткосрочного долга.

С другой стороны, долговые показатели Роснефти остаются вполне умеренными, и у нас нет никаких сомнений относительно кредитоспособности компании. Доля совокупного долга в активах компании выросла в первом полугодии всего на 9 % до 39 %. Соотношение долг/EBITDA составило 2.7X на конец июня (для аннуализированной EBITDA) по сравнению с 1.6X на конец 2006 г.

На сегодняшний день Роснефть пока привлекла 2 кредита на сумму $ 1.33 млрд от двух российских банков по ставке 6.75 и 7.0 % в августе 2007 г., после того как отказалась выходить на рынок евробондов в июле 2007 г. Мы полагаем, что необходимость рефинансирования краткосрочного долга рано или поздно приведет компанию на рынок еврооблигаций. Также напомним, что компания планирует разместить 3 выпуска еврооблигаций на 45 млрд руб. на внутреннем долговом рынке. Мы ожидаем, что доходность облигаций Роснефти будет нести небольшую премию к кривой доходности Газпрома, которая на сегодняшний день находится в пределах 7-7.25 % годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: