Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[17.07.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ћеждународное рейтинговое агентство Moody's повысило кредитный рейтинг –оссии до "Baa1" с "Baa2". Moody's также повысило потолок странового рейтинга –‘ по депозитам в иностранной валюте до "Baa1" с "Baa2". ѕрогноз рейтингов – "позитивный". ѕомимо этого, Moody's подтвердило потолок странового рейтинга –‘ по долговым об€зательствам и депозитам в национальной валюте на уровне "A1" со "стабильным" прогнозом.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—тавки казначейских об€зательств —Ўј выросли после публикации данных по потребительской инфл€ции за июнь, котора€ обновила максимум с 1982 г. ‘ондовые рынки успокоились на фоне более радужной, чем ожидалось, отчетности Wells Fargo. ќслабление спроса на защитные инструменты и 2-дневное снижение ставок кривой UST стали поводом дл€ коррекции. “ем не менее, сегодн€шние данные по американскому рынку жиль€ могут вновь привести к снижению ставок US-Treasuries.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

Emerging Debt усто€л от растущих ставок базовых активов. ¬ то же врем€ "аппетит" инвесторов к риску остаетс€ невысоким даже на фоне столь высоких кредитных спрэдов. —прэд EMBI+ вчера сократилс€ до 301 (-10) б.п.  отировки российских еврооблигаций сдержанно отреагировали на повышение рейтинга –‘ агентством Moody's, а под закрытие выпуск "–осси€-30" и вовсе снизилс€ в цене до 112.50 (-0.25) п.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

ѕовод дл€ оптимизма реализовалс€ на локальном долговом рынке. Ѕольшинство котировок облигаций первого уровн€, хоть и остановили снижение, закрылись нейтрально. ѕериод квартальных платежей налогов приближаетс€, что не снимает напр€женность с рынка.

ћакроэкономика

ѕќ¬џЎ≈Ќ»≈ –≈…“»Ќ√ј –‘

ѕовышение рейтинга отражает сильные показатели баланса и благопри€тный уровень долга, а также веро€тность того, что президент –‘ ƒмитрий ћедведев будет продолжать текущую политику, отмечаетс€ в пресс-релизе Moody's. —ледующим фактором, способствовавшим повышению рейтинга –‘, был переход страны к более значительной экономической диверсификации, вызванной растущим внутренним спросом и инвестици€ми в другие отрасли экономики, помимо добычи углеводородов. Ёто особенно важно дл€ такой страны, как –осси€, требующей крупных капиталовложений, котора€, веро€тно, подвергнетс€ значительной производственной реорганизации в ближайшие годы.

Moody's также повысило долгосрочные рейтинги по депозитам в иностранной валюте до "Baa1" дес€ти российских банков: ¬“Ѕ, ¬“Ѕ —еверо-«апад, ¬“Ѕ 24, банка "ƒельта редит", –оссельхозбанка, —бербанка, ¬нешэкономбанка, √азпромбанка, Ѕанка ћосквы и «јќ "–айффайзенбанк", сообщаетс€ в пресс-релизе агентства. ѕомимо этого, Moody's изменило на "позитивный" прогноз приоритетных необеспеченных рейтингов по долговым об€зательствам в иностранной валюте на уровне "A2" банков ¬“Ѕ, ¬“Ѕ 24 и —бербанка.

ѕовышение суверенного рейтинга –‘, безусловно, €вл€етс€ позитивным событием дл€ финансовых рынков. ќднако стоить отметить, что повышение рейтинга от Moody's €вл€етс€ лишь выравниванием рейтингов агентств "большой тройки" на третьей ступени инвестиционного уровн€ (BBB+/Baa1). ≈ще в начале текущего года Moody's переместило рейтинги –‘ на повышение, поэтому говорить о том, что нынешнее повышение стало сюрпризом, не приходитс€. ¬ большей степени рейтинг отражает будущее состо€ние российской экономики. ѕланы по диверсификации экономики от сырьевого сектора к производственному были лишь озвучены в долгосрочной программе ћинфина до 2020 г., опубликованной в апреле. ћежду тем, "позитивный" прогноз по рейтингу делает возможным еще одно повышение рейтинга в конце 2008 начале 2009 гг.

–ынки восприн€ли эту новость нейтрально. ƒолговой рынок, который наиболее чутко реагирует на изменение суверенного рейтинга, так и не смог сломить пессимистичный тренд. ¬ краткосрочной перспективе ждать позитивной реакции не приходитс€. ƒолговой рынок оказалс€ в довольно сложных услови€х: наблюдаютс€ реальные риски роста процентных ставок ÷Ѕ –‘ и повышение доходностей на первичном рынке. ¬р€д ли повышение суверенного рейтинга сможет противосто€ть этим факторам. ¬ то же врем€ в среднесрочной перспективе, возможно, последуют повышени€ рейтингов крупных госкорпораций, чьи рейтинги традиционно наход€тс€ на уровне суверенного (√азпром, –∆ƒ и т. д.). »менно такое стечение обсто€тельств может "подсластить пилюлю" дл€ долгового рынка.

Ћ» ¬»ƒЌќ—“№ » —“ј¬ »

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 1.117.2 (+60.1) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 591.1 (+29.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 497.0 (+31.0) млрд руб.

 онъюнктура денежного рынка остаетс€ благопри€тной. —тавки на рынке ћЅ  оставались невысокими. ќднодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. ћы ожидаем, что денежный рынок сохранит текущую конъюнктуру вплоть до следующей недели, когда ожидаетс€ уплата более затратных налогов.

 рива€ ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки опустились в среднем на 2-5 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.15%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ в пределах 3.5-5%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.38%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

ѕовышение суверенного рейтинга –‘ агентством Moody's слабо отразилось на локальном долговом рынке. Ѕольшинство котировок первого уровн€ смогли остановить снижение, однако закрытьс€ в положительной зоне удалось далеко не всем. Ѕолее того, "автоматическое" повышение рейтингов некоторых банков также не отразилось на котировках их долга. ¬ остальном, рынок остаетс€ в своей типичной кондиции: обороты торгов далеки от высоких, интерес лишь точечно про€вл€етс€ в выпусках второго эшелона короткой дюрации.

ѕримечательна реакци€ рынка госбумаг на повышение рейтинга. Ћишь ќ‘« с самыми дальними сроками погашений смогли заметно прибавить в цене, тогда как большинство остальных

выпусков продолжило снижатьс€. ѕрошедшее вчера доразмещение ќ‘« 25063 и 46021 окончательно убеждает нас в том, что сектор госбумаг при нынешнем уровне доходности и отсутствии премий на первичном рынке не будет пользоватьс€ спросом. јгрессивна€ программа заимствований на текущий год (133 млрд руб.) при сохранении текущей ситуации обречена на провал.

ћы ожидаем, что повышение рейтинга создает хорошую поддержку дл€ выпусков первого уровн€. ¬озможные повышени€ рейтингов крупных госкомпаний до суверенного уровн€ помогут сгладить рост доходностей. ¬ то же врем€ впереди у рынка новые заботы: уже на следующей неделе пройдут платежи по квартальному Ќƒ—.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: