Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.05.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы.
После нескольких сессий падения мы наблюдали восстановление котировок базовых активов во вторник после того, как от замедления инфляции производителей и темпа роста жилищного строительства США вновь повеяло надеждой на завершение цикла повышений ставки Fed Funds. На этом фоне инвесторы проигнорировали небольшое улучшение промышленного производства, и доходность 10Y UST сократилась на 5.8 б.п. до 5.103%. Если сегодняшние данные по потребительской инфляции США за апрель также окажутся ниже ожиданий (0.2% по базовому значению), хотя многие считают это маловероятным, шансы на паузу в цикле ФРС существенно возрастут. Сегодня ожидаем диапазонные торги на фоне низкой активности участников. В Европе немецкие бумаги подросли, благодаря снижению второй месяц подряд индекса деловых настроений Германии ZEW до 50 пунктов.

Долги Emerging Markets.
Улучшение конъюнктуры базовых активов после более мягкого индекса цен производителей США вернуло аппетит инвесторов на рисковые бумаги, где локомотивом восстановления выступили бразильские и турецкие еврооблигации, как мы и ожидали. Несмотря на вчерашний подъем и твердый тон местных властей в отношении экономических индикаторов, краткосрочные перспективы турецкого долга все еще остаются неопределенными, особенно после того, как 4 ведущих мировых инвестиционных банка снизили рекомендацию по Турции с «выше рынка» до «рынка». Поэтому после тактических покупок, приведших к восстановлению индикативных Турция’30 на 2.5 фигуры, мы рекомендуем, как и прежде, переключиться на менее уязвимые азиатские бонды. Вчерашний день стал своеобразным тестом аппетита инвесторов на риск: либо глобальная коррекция, либо временные тактические продажи. Похоже, тест прошел положительно, и если сегодняшние данные по инфляции не ухудшат прогноз ставок в США, покупки могут продолжиться на неделе. Основные рекомендации: средние бумаги Бразилии, Индонезии и Филиппин (особенно после хороших бюджетных данных). Внимательно следим за Турцией до выяснения судьбы социального законодательства. Экспортеры нефти «стоят» не очень привлекательно на фоне относительно низкой доходности и недавнего снижения цен на нефть. Кроме того, правительство Эквадора начало конфискацию нефтяных месторождений, где работала американская компания Occidental Petroleum. Пока инвесторы оценивают ситуацию спокойно. Сегодня ожидаем дальнейшее сокращение спрэдов EMBI+ с текущих 194 б.п.

Еврооблигации российских заемщиков.
Российские валютные бумаги вчера также показали сильную сессию в рамках положительной коррекции, которая сохраняется на утренних торгах в среду. Сегодня главной темой остаются данные по потребительской инфляции США, поэтому активность рынка может оставаться невысокой. Но тот факт, что подъем наблюдался по всему спектру бумаг, говорит о желании инвесторов покупать подешевевшие бумаги. Привлекательными представляются длинные бумаги Евразхолдинга и новые ноты Вымпелкома.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл вчера была очень волатильна на фоне выхода макроэкономической статистики по Германии и США. В первой половине дня единая валюта потеряла ряд позиций после данных по индексу деловой активности в Германии (ZEW), который демонстрирует снижение второй месяц подряд. В мае индекс снизился до 50 пунктов против ожиданий снижения до 60 пунктов. На этих данных пара евро/долл достигла уровня 1.2775, но в течение часа отыграла позиции и ушла еще выше. В дальнейшем рост евро был поддержан слабой статистикой по США. Базовый индекс цен производителей (Core-PPI) без учета цен на продукты питания и энергоносители вырос в апреле на 0.1% (ожидали 0.2%). Следом вышли слабые данные по закладкам новых домов, которые в апреле снизились на 7.4%, в марте снижение составило 6.4%.

На этом фоне пара евро/долл начала рост до 1.2870. Отметим, что единая валюта ощущала давление со стороны кросс курсов, главным образом от пары евро/йена, после того, как инвесторы, отыграв идею необходимости укрепления азиатских валют против доллара, переключились на евро.

Вчерашняя конъюнктура в очередной раз подтвердила силу текущего восходящего тренда по паре евро/долл. Сегодня смотрим на данные по потребительской инфляции в ЕС и США. По США статистика наиболее важна, так как в случае выхода их ниже ожиданий (по аналогии со вчерашним PPI) перспективы повышения ставки ФРС в июне становятся призрачными, что, конечно, негативно для доллара.

Курс рубля сегодня вырос до 26.96.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Вчерашняя конъюнктура на рынке рублевых облигаций мало, чем отличалась от предыдущего дня, отметим лишь усиление продаж в секторе госбумаг. Снижение котировок по выпуску ОФЗ 46020 составило 20 б.п., но с учетом того, что сегодня пройдет доразмещение этого выпуска, можно предположить, что продажи были связанны именно с этим. Рекомендуем участвовать в аукционе в случае предоставления премии в размере от 5 б.п., что соответствует доходности от 7.09% годовых. Внешняя конъюнктура вчера после данные по инфляции в США была благоприятной, доходность UST’10 снизилась до 5.11% годовых. В случае выхода «ниже ожиданий» сегодняшнего CPI по Америке, рекомендуем спекулятивно открывать длинные позиции по долгосрочным выпускам рублевых облигаций первого эшелона. Но так как в любом случае ралли на внешнем рынке мы не ожидаем, то среднесрочной стратегией остается покупка краткосрочных выпусков с высоким купоном.

Среди наших фаворитов: Ленэнерго, ИжАвто, СамараАвиа, Севкабель 2в.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: