Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.03.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

В секторе негосударственных ценных бумаг в сопровождении неплохих торговых оборотов дорожали в пятницу наиболее качественные рублевые бонды. По итогам сессии лучше рынка выглядели облигации Газпрома А4, А6 и А9 (+2 б.п., +10 б.п. и +5 б.п. соответственно), Лукойла 03 и 04 (+2 б.п. и +20 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 02 и 03 (+20 б.п. и +12 б.п. соответственно) и др. Данные покупки, на наш взгляд, осуществлялись под влиянием в целом благоприятной конъюнктуры денежно-кредитного рынка, на фоне растущих котировок ОФЗ, а также с учетом не самой лучшей конъюнктуры мировых фондовых рынков («побег в качество»). Из ряда менее качественных долговых бумаг выделить стоит банковские заимствования, незначительно подешевевшие в последний торговый день минувшей недели. Так, в отрицательной области закрылись облигации АКБ Промсвязьбанк 05 (-21 б.п.), Номос-Банк 07 (-3 б.п.), Русский Стандарт 08 (-5 б.п.) и др.

В пятницу в секторе рублевого госдолга большую часть дня преобладала позитивная динамика котировок. В сопровождении повышенных торговых оборотов спрос превышал предложение преимущественно в длинных (наиболее дешевых) федеральных обязательствах. В качестве основных катализаторов сложившегося 14 марта ценового роста выделить можно благоприятную конъюнктуру денежно-кредитного рынка и позитивные новости из Банка России (о готовности увеличить объем рефинансирования банков в случае необходимости). Но уже ближе к концу дня по рынку прокатилась волна продаж, в результате чего некоторые ОФЗ были отброшены в отрицательную область. Очевидные причины данного события отсутствуют, а потому сложившееся в последний торговый день недели снижение котировок мы оцениваем как фиксацию прибыли игроками рынка в преддверии выходных дней. Таким образом, выделить стоит следующие ОФЗ – 46017 и 46021 (без изменений), 46018 (-5 б.п.), 46014 (-93 б.п.), в то же время в плюсе удержались гособлигации 20 серии (+31 б.п.) и короткие долги 58 серии (+4 б.п.). Отметим также, что по сравнению с началом недели заметно возросла торговая активность в сегменте государственного долга. Общий объем торгов на вторичном рынке в последнюю сессию минувшей недели составил порядка 1.012 млрд. рублей против 1.622 млрд. рублей днем ранее.

Конъюнктура денежно-кредитного рынка значительных изменений в пятницу не претерпела. Ставки овернайт продолжили оставаться на довольно низких уровнях. Так, ставка MIACR по однодневным МБК на момент закрытия была зафиксирована на отметке в 3.78 % годовых (+10 б.п. к уровню предыдущего торгового дня). По-прежнему невысокими оставались объемы рефинансирования, привлекаемые банками в рамках операции прямого РЕПО. Таким образом, по итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось занять всего около 5.14 млрд. рублей (объем привлечения днем ранее составил порядка 5.44 млрд. рублей) под ставку 6.27 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.

На текущей неделе ситуация на рынке МБК может незначительно ухудшиться. Банки могут начать подготовку к периоду налоговых отчислений. В качестве еще одного фактора, способного спровоцировать повышение уровня ставок овернайт, выделить можно «жесткую» политику ЦБ РФ. В то же время ситуация с ликвидностью в конце марта – начале апреля вряд ли будет критической. Какой-то уровень свободных денежных ресурсов в финансовой системе, скорее всего, будет поддерживаться за счет высоких цен на нефть.

Сегодня на рынке рублевых облигаций может сложиться слабая негативная динамика котировок. На фоне неблагоприятной конъюнктуры на внешних рынках и на неоднозначных прогнозах в отношении денежно-кредитного рынка, инвесторы могут начать сокращать длинные позиции в рублевых долгах.

ОАО «Сибирьтелеком» подвело предварительные итоги деятельности в 2007 году по РСБУ.

Сибирьтелеком – одна из крупнейших телекоммуникационных компаний России, ведущий оператор фиксированной связи в Сибирском федеральном округе. Компания является лидером телекоммуникационного рынка региона, занимая 43% совокупного объема рынка. Наиболее прочные позиции компания занимает на рынках традиционных услуг местной проводной телефонии и внутризоновой связи (83% и 95% рынка соответственно). Кроме того, Сибирьтелеком является одним из ведущих провайдеров Интернет-услуг (51% рынка) и операторов сотовой связи (23% рынка). Контрольный пакет акций Сибирьтелеком принадлежит госхолдингу Связьинвест.

Согласно предварительным данным компании, по итогам 2007 года объем выручки составит 26,533 млрд. рублей (+15,7% к 2006 году), EBITDA и чистая прибыль – 8,399 млрд. рублей (+41% к 2006 году) и 2,793 млрд. рублей (+122,7% к 2006 году) соответственно. В структуре доходов компании львиную долю занимают поступления от традиционных услуг связи: 43,4% - доходы от предоставления услуг местной телефонной связи (11,527 млрд. рублей), 20% - доходы от предоставления услуг внутризоновой телефонной связи (5 299,5 млн. рублей), 14,1% - доходы от услуг присоединения и пропуска трафика (3 737,8 млн. рублей). Доходы, полученные от услуг предоставления доступа к сети Интернет и сотовой связи в структуре выручки, составляют 11,2% (2 979,5 млн. рублей) и 4,0% (1 066,7 млн. рублей) соответственно. Расходы компании (без учета дочернего бизнеса) в прошлом году составили 21,165 млрд. рублей (+8,4% к 2006 году). Рост расходов Сибирьтелеком в 2007 году был вызван в основном увеличением размера следующих выплат: по услугам операторов связи (кроме ОАО «Ростелеком») на 50,3% (831,3 млн. рублей), прочих расходов на 30,4% (650,9 млн. рублей), начисленной амортизации основных средств на 10,8% (316,5 млн. рублей). К главным причинам роста расходов компании можно отнести следующее: введение в действие с 1 июля 2006 года принципа «платит звонящий» (как результат – увеличение расходов по услугам зонового завершения вызова), активную инвестиционную политику, лизинг, агентские вознаграждения, услуги по сопровождению программных продуктов. Тем не менее, жесткий контроль над издержками (в первую очередь это касается расходов на персонал, численность которого сократилась за год на 4 891 человек и по состоянию на 1 января 2008 года составила 34 511 человек) привел к росту прибыли и рентабельности операций. Показатель EBITDA margin по итогам года составил 31,7%, а Net Income margin достиг значения 10,5%. Объем инвестиций компании в 2007 году составил 6,7 млрд. рублей (+16,2% к 2006 году). Инвестиции были осуществлены как за счет собственных, так и заемных средств. В результате на конец года удалось достичь роста ряда операционных показателей:

- общая монтированная емкость выросла до 4 295,7 тыс. номеров (+2,3%);
- цифровизация местной сети увеличилась до 72% с 66,1%;
- количество абонентов сотовой связи (с учетом дочернего бизнеса) выросло до 4 265,7 тыс. (+35,8%).

В целом, мы положительно оцениваем предварительные итоги финансовой и операционной деятельности Сибирьтелеком. У компании диверсифицированный портфель источников доходов – как стабильные, но медленнорастущие (местная связь), так и перспективные (сотовая связь, предоставление ШПД к Интернету и связанные с этим дополнительные услуги). Жесткий контроль издержек и активное развитие новых услуг связи позволяют Сибирьтелеком поддерживать высокие показатели рентабельности. При этом у компании еще есть возможности для снижения удельных расходов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: