Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[17.03.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

Новости вокруг Bear Steаrns и заседание ФРС во вторник будут ключевыми событиями на этой неделе. В пятницу резко поменялись ожидания по ставкам и сегодня на утро почти равновероятно снижение на 75 б.п. и на 100 б.п. Мы полагаем, что ставка по федералным фондам бидет понижена не более чем на 75 б.п., а в большей степени может быть понижена дисконтная ставка с текущими 3.25%.

Вкратце:

• В марте компания «Стройтрансгаз» планирует разместить выпуск 5-летних облигаций объемом 5 млрд руб. Ориентиром по доходности является, по мнению организаторов, диапазон 11.04–12.09% годовых к годовой оферте.

• В пятницу, 21 марта, «СИБУР Холдинг» начнет размещение по закрытой подписке четырех выпусков облигаций общим объемом 120 млрд руб. Организатором выпусков выступает Газпромбанк. Средства от выпуска облигаций компания планирует, в частности, направить на покупку активов в области нефтехимии в России.

СЕГОДНЯ

Сегодня в центре внимания находятся ожидания по политике ФРС и развитие кризиса на финансовом рынке, а также выходят данные по притоку капитала в США за январь и по промпроизводству за февраль. Сегодня Bear Steаrns опубликует свои предварительные результаты за первый квартал.

Внутренний рынок

На текущей неделе на денежном рынке пройдет первая волна налоговых выплат - акцизы и авансовые платежи по ЕСН. Объем денежных изъятий, по нашим оценкам, не будет слишком существенным и, соответственно, не окажет сильного влияния на ставки МБК. Вторичный рынок будет двигаться в боковом тренде.

ВЧЕРА

Внешние рынки

В воскресение ФРС приняла решение понизить дисконтную ставку (на 25 б.п. до 3.25%), а также позволила ФРБ Нью-Йорка предоставлять финансирование первичным дилерам под дисконтную ставку с обеспечением любые бумаги с инвестиционным рейтингом. Таким образом, ФРС готова оказать помощь любому крупному инвестбанку если кризис ликвидности продолжит разрастаться.

Кризис на финансовых рынках на прошлой неделе перешел к новой форме. Bear Steаrns, второй по величине андеррайтер ипотечных облигаций в США (после Lehman Brothers) и один из пяти крупнейших инвестбанков США, получил финансовую поддержку ФРБ Нью-Йорка и JPMorgan после того как пошатнулось доверие к достаточности ликвидности банка. Примечательны несколько моментов. Во-первых, Bear Stearns не смог дождаться 27 марта, когда сам, без участия JPMorgan, мог бы воспользоваться новой схемой получения финансирования от ФРС (TSLF), что подчеркивает остроту проблемы. Во-вторых, ФРС не без оснований боится эффекта домино, спасая один из крупнейших инвестиционных банков, в первый раз за последние 40 лет. Можно предположить, что в ближайшие дни деятельность ведущих инвестбанков будет сконцентрирована на поддержание сверхликвидности для минимизации системных рисков, что не окажет поддержку рублевому рынку. В-третьих, проблемы с ликвидностью Bear Stearns обострились только на следующий день после заявления S&P о том, что уже виден конец списаний активов в связи с ипотекой subprime. Отметим, что на первое место выходит теперь не только качество активов, но и доверие банков друг к другу. Проблемы далеки от завершения, но в лучшем случае в ближайшее время Bear Steаrns будет продан JPMorgan, а проблемы с ликвидностью будут локализованы.

Сибирьтелеком: предварительные итоги 2007 года.

На прошлой неделе компания опубликовала ключевые финансовые и производственные результаты за 2007 год. Мы положительно оцениваем представленные результаты.

Выручка компании без учета дочернего бизнеса в 2007 году достигла 26.5 млрд руб., увеличившись на 3.6 млрд руб., или на 16% по сравнению с 2006 годом. Показатель чистой прибыли за год удвоился – 2.8 млрд руб., по сравнению с 1.3 млрд руб. за 2006 год. Долговая нагрузка выросла незначительно, а показатель Долг/EBITDA даже снизился до 1.7х с «прошлогодних» 2.3х.

В структуре доходов Компании 43.4% составляют доходы от предоставления услуг местной телефонной связи (11.5 млрд руб.). Существенными статьями в структуре доходов являются доходы от предоставления услуг внутризоновой телефонной связи (5.3 млрд руб.) и услуг присоединения и пропуска трафика (3.7 млрд руб.) 20% и 14% соответственно. Доходы, полученные от услуг предоставления доступа к сети Интернет и передачи данных, составляют 11.2% (3 млрд руб.) от суммарной выручки. Доходы от предоставления услуг сотовой связи в структуре выручки – 4% (1 млрд руб.).

Инвестиционная программа на 2007 год составила около 6.7 млрд руб., увеличившись по сравнению с 2006 годом на 16.2%. Основная часть капитальных вложений направлена на развитие средств местной телефонной связи, сети передачи данных и объектов инфраструктуры связи. Уровень инвестиций, направленных на внедрение новых услуг в 2007 году, составил 22% от общего объема капитальных вложений.

В настоящее время на рынке обращаются 3 рублевых выпуска облигаций компании общим объемом 7 млрд руб. Доходности выпусков колеблются в диапазоне 8.6%–9.5% годовых в зависимости от дюрации. На наш взгляд такие позитивные результаты деятельности компании были ожидаемыми – компании отрасли в целом показывают одинаково положительную динамику развития. Поэтому ожидать немедленного интереса к бумагам компании было бы неверно. С другой стороны, улучшившееся кредитное качество эмитента может стимулировать покупки среди инвесторов в моменты «затишья» на рынке.

ГК ДОМОЦЕНТР: опубликована консолидированная РСБУ-отчетность за 2007 год.

В пятницу, 14 марта, ГК ДОМОЦЕНТР опубликовала консолидированную отчетность по стандартам РСБУ за 2007 год. В настоящее время компания также готовит аудированную консолидированную МСФО-отчетность по Группе, публикация которой ожидается в конце 1-й половины 2008 года.

Компания демонстрирует положительную динамику своих финансовых показателей. Прирост выручки за 2007 год составил 34%, активов – 73%. Большой объем инвестиций в развитие сказался на долговой нагрузке компании – она увеличилась до 1.7 млрд руб., в том числе путем выпуска дебютного облигационного займа летом прошлого года объемом 1 млрд руб. Показатель Долг/EBITDA вырос до 7х. Такой уровень долга является значительным, но, по нашим оценкам, его обслуживание не явлается проблемой для компании. Кроме того, поддержку кредитному качеству Холдинга оказывает тот факт, что 94% или почти 70 660 кв.м. имеющихся торговых площадей находится в собственности у ГК ДОМОЦЕНТР.

В связи со сложной конъюнктурой на рынках заемного капитала компания пересмотрела свою инвестиционную программу на 2008 год в сторону ее сокращения – ее объем составит около 400 млн руб. В текущем году Холдинг запланировал открытие 3-х новых магазинов и завершение оформления документов на 6 земельных участков и разрешения на строительство торговых площадей.

С начала года компанией уже введен в строй 1 гипермаркет общей торговой площадью 17 000 кв.м. в г. Новосибирске, и DIY-супермаркет общей торговой площадью в 4 900 кв.м. в г. Бийске. В апреле запланировано открытие еще одного супермаркета площадью 4 000 кв.м. в г. Новокузнецк. Планомерный ввод новых торговых площадей окажет позитивный эффект на финансовые результаты Холдинга за 2008 год. Общий объем площадей ГК ДОМОЦЕНТР в настоящее время составляет 88 000 кв.м., из которых торговых площадей 75 000 кв. м.

Напомним, что 12 июля 2007 г. ДОМОЦЕНТР разместил 3-летний облигационный выпуск объемом 1 млрд руб. с 1.5-годовой офертой. Организатором размещения выступили АК БАРС Банк и АК БАРС Финанс. В настоящее время выпуск обращается с доходностью около 15% годовых.

Внутренний рынок

На прошедшей неделе динамика котировок долговых бумаг на рынке облигаций была разнонаправленной. В корпоративном секторе продолжилась консолидация на достигнутых прежде ценовых уровнях. Объемы торгов на рынке ОФЗ подросли. За неделю значение ценового индекса корпоративных облигаций на ММВБ существенно не изменилось и составило 98.8 пунктов, в то время как индекс госбумаг снизился на 0.1% – до 114.23 пунктов.

Уровень ликвидности по сравнению в пятницу понизился на 26.7 млрд руб. и составил 548.2 млрд руб. ставки на рынке МБК колебались в диапазоне 4–4.5% годовых. На первичном рынке на прошлой неделе прошли аукционы по размещению дебютных выпусков «ПЧРБ-Финанс» на 1.25 млрд руб. (ставка купона 13.1% годовых), «Газ-сервис» объемом 30 млрд руб. (доходность к погашению 12.5% годовых), АФК «Система» на 6 млрд руб. (купон – 9.45%годовых), ДГК объемом 5 млрд руб (купон – 10.5% годовых).

Вкратце:

• Fitch поместило на пересмотр рейтинги «Миракс Групп» с «негативным» прогнозом. Данное рейтинговое действие связано с изменениями в структуре «Миракс Групп». В частности, «Миракс Групп», которая ранее была основной холдинговой компанией, теперь становится операционной дочерней компанией. При этом создается новая зарубежная холдинговая компания Mirax Group Holding B.V.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: