Rambler's Top100
 

АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка


[17.01.2007]  Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер" 
Рублевые облигации

После затянувшейся паузы торговая активность постепенно начинает оживать, в первую очередь это касается бумаг «1-го» эшелона, где мы отмечали активные покупки выпусков АИЖК-7 и 8, ценовые уровни по которым вернулись к показателям конца прошлого года (номинал по 7-му выпуску и немного ниже номинала по 8-му, 7.9% YTM 7.8%YTM соответственно, мы всё ещё видим апсайд в обоих выпусках), РЖД-6, ФСК-3 и ФСК-4. Существенной торговой активности и какого-либо направленного изменения котировок в выпусках «2-го» эшелона мы практически не видели (отмечаем небольшой спрос на выпуски ЮТК-4 и Мечел-2). На текущих ценовых уровнях привлекательными, по нашему мнению, выглядят выпуски Мосэнерго-1 (торгуется на одном уровне с более длинным выпуском Мосэнерго-2, выглядит относительно привлекательно по отношению к облигациям других энергетических компаний), а также оба выпуска Копейки (несмотря на затянувшуюся историю с подготовкой к IPO) и Волгателеком-4.

Возобновился маркетинг нескольких рублёвых выпусков, отложенных в ноябре-декабре прошлого года. В частности, стоит отметить 2й выпуск Москоммерцбанка (3 млрд. руб., оферта 1.5 года, без рейтингов), который будет размещаться в начале февраля; ориентир доходности организаторов остался неизменным - 9.5-9.7% годовых. Нам нравится сам банк, его динамичное развитие и афиляция с крупнейшим банком Кахахстана, но всё ещё достаточно ликвидный недавний долларовый выпуск Славинвестбанка (B1/B-) - банка с очень сходной кредитной историей - котируется на уровне 9.45% годовых. Соответственно, чтобы быть привлекательным для западных инвесторов, при текущей стоимости хеджа на 1.5 года 60 бп доходность выпуска по размещению (без первичной премии) должна составлять немного выше 10.0%.

Еврооблигации

Вчера котировки UST изменили направление движения последних дней, и начали постепенно расти (на 1/8-1/4 по итогам дня), что аналогичным образом отразилось и на ценовых уровнях евробондов большинства emerging markets. Тем не менее, ценовые котировки Россия-30 не изменились и спрэд немного расширился до уровня G+103бп - очередная возможность небольшого арбитража по ликвидности. Мы практически не видели торговой активности в выпусках корпоративных еврооблигаций.

Кредитный комментарий - Интер РАО

По сообщению деловой прессы («Коммерсант», «Ведомости») 26 января совет директоров РАО ЕЭС рассмотрит вопрос о дальнейшей судьбе Интер РАО (напоминаем, что судьба этой компании, являющейся держателем зарубежных активов РАО ЕЭС и его торговым оператором по экспортно-импортным операциям, пока не определена; эта неопределённость является основным сдерживающим кредитным фактором). По сообщениям газет, рассматриваемый в настоящее время вариант того, что будут делать с Интер РАО пока достаточно благоприятен для её кредиторов. План, предложенный МЭРТ, предусматривает присоединение к Интер РАО нескольких дополнительных энергетических активов (в качестве примеров приведены Сочинская ТЭС, Калининградская ТЭЦ-2, Ивановские ПГУ и Северо-Западная ТЭЦ) с увеличением доли РАО ЕЭС до 85% (сейчас 60%) и последующим splitt off (т.е. передачу акций Интер РАО акционерам РАО ЕЭС). Данный вариант реструктуризации является положительным для кредитного профиля компании (в качестве «экстремально-негативного» варианта реструктуризации можно вполне себе представить просто ликвидацию компании). 15-месячный $ CLN компании котируется по номиналу (доходность к погашению приблизительно 7.75%), нам нравится этот ценовой уровень.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: