Rambler's Top100
 

»Ѕ√ Ќ» ойл: ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[17.01.2005]  »Ѕ√ Ќ» ойл    pdf  ѕолна€ верси€
 ќћћ≈Ќ“ј–»» ѕќ –џЌ ”.

ѕрошедшим днем активность на рынке была уже достаточно заметной, свидетельству€, что большинство участников рынка, наконец, вступили в игру после длинных праздников. ƒополнительной причиной роста оборотов стал обычный фактор конца недели. Ќеожиданным итогом п€тницы стал тот факт, что рынок не продолжил тенденцию слабого роста, наблюдавшуюс€ в четверг, а, наоборот, предпочел зафиксироватьс€, в результате чего цены наиболее качественных облигаций снизились в среднем на 10-30 бп.

«начение индекса NIKoil-RDBI равно сегодн€ 1046,2 (-9).

ƒенежный рынок. Есохран€л в п€тницу черты избыточности, поскольку остатки на корсчетах оставались выше уровн€ 300 млрд руб., а ставки ћЅ , соответственно, были минимальными. “ак, 1-дневна€ ставка MIBOR практически не изменилась, пребыва€ вблизи минимального уровн€ 1,25%. ƒинамика остатков в €нваре не оставл€ет шанса на возникновение кризиса рублевой ликвидности в краткосрочной перспективе.  ак мы уже писали, мы ожидаем рост уровн€ остатков к первым числам феврал€, после чего их минимальный уровень будет, как обычно, наблюдатьс€ в середине каждого мес€ца. ќднако даже в эти моменты рублей должно быть достаточно, поскольку цены на нефть демонстрируют рост, вновь превысив в четверг отметку 40 долл. за баррель URALs.

 урс рубл€. ...находитс€ в состо€нии консолидации внутри относительно узкого диапазона 27,8-28. ¬чера курс понизилс€ на 5 копеек с отметки 27,9 до 27,95 руб/долл, отыгрыва€ некоторое укрепление доллара по отношению к евро, произошедшее на международных рынках. —ейчас в вопросе о дальнейшей судьбе рубл€ присутствует чуть больше неопределенности, чем несколькими мес€цами ранее, поскольку ÷Ѕ пока не высказывалс€ относительно приоритетов своей валютной политики на 2005 год. ќднако в услови€х высоких цен на нефть, которые и привели к резкому ралли рубл€ в окт€бре-но€бре, ожидать падени€ национальной валюты можно только в услови€х большого снижени€ курса евро к доллару, дл€ чего сейчас нет веских оснований.

√осбумаги. ќ‘« оставались в последние дни практически неподвижными, соверша€ слабые колебани€ из стороны в сторону при относительно низкой торговой активности. ƒоходность на длинном конце кривой (ќ‘« 46014) равна сейчас 7,94%, остава€сь в рамках своего долгосрочного диапазона 7,5-8% годовых. —корее всего, в ближайшие мес€цы ситуаци€ изменитс€ мало, поскольку расти доходности нет никаких оснований (избыток ликвидности, рост рубл€), а снижатьс€ ей не дадут —бербанк и другие крупные держатели, не заинтересованные в снижении доходности госбумаг в услови€х, когда ћинфин посто€нно проводит доразмещение существующих выпусков, перенос€ фокус заимствовани€ с внешнего долга на внутренний. ¬ результате, единственно верной стратегией дл€ большинства игроков остаетс€ участие в первичных размещени€х ќ‘« с последующей быстрой продажей полученных бумаг.

“орговые идеи. ¬ корпоративном секторе наиболее недооцененным из качественных бондов выгл€дит выпуск ¬олга“ел, который пострадал в декабре в ходе коррекции, вызванной историей с ¬ымпелкомом. —ейчас доходность бумаги составл€ет 9,52% годовых, срок до погашени€ Ц 13,5 мес. — нашей точки зрени€, доходность 9% не €вл€етс€ дл€ ¬олга“ел чрезмерно низкой, поэтому мы можем обозначить этот уровень как среднесрочную цель дл€ этой бумаги. ќблигации ¬ымпелком вновь торговались в п€тницу с доходностью, превышающей уровень 11%. — нашей точки зрени€, сейчас стало очевидно, что истори€ с налоговыми претензи€ми компании не имеет ничего общего с делом ё ќ—а, вследствие чего доходность облигаций ¬ымпелком должна сокращатьс€, чтобы достигнуть хот€ бы отметки 10%.

¬ остальном, в услови€х наблюдающегос€ бокового движени€ наиболее разумной стратегией инвестировани€ €вл€етс€ вложение средств в короткие инструменты, обладающие хорошим соотношением доходность Ц кредитное качество. ¬ сегменте сроков пор€дка 6 мес до оферты/погашени€ такими выпусками €вл€ютс€ сейчас ћаир (16% на 3 мес.) и ѕарнас (12,5% на 2,5 мес). ≈сли посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашени€, то наиболее привлекательно вчера выгл€дели  ристалл (13,75% на 7 мес.) и ƒжЁф—и (13,5% на 9 мес).

 раткосрочна€ перспектива. —обыти€ начала €нвар€ (а точнее, их отсутствие) показывают нам, что и в новом году от рынка нельз€ ожидать направленного движени€, поскольку избыток рублевой ликвидности не дает ценам падать, а неподвижна€ крива€ ќ‘« Ц расти. ¬ такой ситуации логично ожидать скорой активизации первичного рынка, а пока этого не произошло, пополнение позиции разумно осуществл€ть в основном за счет коротких и высокодоходных бумаг.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

  • —пекул€тивным инвесторам:

    ƒержать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включа€ бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

  • »нвесторам в фиксированную доходность:

    ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты. ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ѕарнас, ѕ»“-1, ћаир.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: јлтайэнерго, ƒжЁф—и,  ристалл.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    28 29 30 31 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 1 2 3
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: