Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[16.07.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

«Ќедел€ роста» на рынке рублевого долга завершилась на позитивной ноте, хот€ и в более умеренных тонах, нежели предыдущие дни: обороты в корпоративных бумагах в п€тницу были заметно ниже, а рост котировок продолжилс€ лишь в некоторых длинных blue chips.

¬ частности, динамику «лучше рынка» показали в п€тницу 9 выпуск √азпрома и Ћукойл-4: по средневзвешенной цене бумаги прибавили 27 б.п. и 22 б.п. соответственно. Ќа прошлой неделе √азпром-9 стал одним из лидеров роста, сократив спрэд к ќ‘« с 80 б.п. до 60 б.п. ѕри этом, преми€ в спрэде за более длинную дюрацию по отношению к √азпром-8 (спрэд ~ 40 б.п.) составл€ет пор€дка 20 б.п. ”читыва€, что дл€ сопоставимой по дюрации пары Ћукойл-3 – Ћукойл-4 аналогична€ преми€ составл€ет 10 б.п. (спрэд 60 б.п. и 70 б.п. соответственно), √азпром-9 сохран€ет определенный потенциал спекул€тивного роста в среднесрочной перспективе.

¬ целом, после столь основательного роста на прошлой неделе резонно было бы ожидать стабилизации котировок по большинству blue chips и фиксации прибыли – тем более, что на этой неделе определенную порцию неопределенности могут добавить выход€щие в —Ўј данные по инфл€ции и возможна€ реакци€ со стороны базовых активов. Ќа этом фоне внимание участников рынка может переключитьс€ с голубых фишек на второй эшелон, в том числе, на размещаемые первичные выпуски.

¬ частности сегодн€ во втором эшелоне потенциально в центре внимани€ инвесторов могут оказатьс€ облигации ¬Ѕƒ ѕѕ – в п€тницу агентство S&P наконец повысило долгосрочный кредитный рейтинг компании до «BB-». ¬ то же врем€, на существенный рост котировок инвесторам вр€д ли стоит рассчитывать: уровень доходности, на котором торгуетс€ бумага (7.69% к погашению), на наш взгл€д, уже учитывает такой рейтинг. ƒл€ сравнени€, X5 (S&P «¬¬-») разместила свой выпуск на прошлой неделе под 7.75% к оферте, при более короткой, нежели ¬Ѕƒ-2, дюрации.

“орговые идеи

–ублевые облигации

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: