Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Стратегия долговых рынков


[16.07.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Стратегия долговых рынков

US-Treasuries В настоящее время рынок практически уверен в сохранении учетной ставки на уровне 5,25% до конца текущего года. Большинство макроэкономических показателей США демонстрируют рост деловой активности. При этом слабость рынка строительства и недвижимости сохраняется, а темпы роста инфляции остаются умеренными. В этой стратегии мы не видим достаточных оснований для пересмотра нашей цели по учетной ставке США и сохраняем ее на уровне 5%. В текущей ситуации наиболее вероятный диапазон доходностей 10-летних UST - 4,9 – 5,25% годовых. При этом высокая волатильность торгов может сохраняться на рынке еще долго.

Emerging markets На emerging markets установилась относительная устойчивость на фоне высокой волатильности базовых активов. Такая картина может сохраниться и в ближайшем будущем. Однако нестабильность рынка us-treasuries несет в себе потенциальную угрозу установившимся в последнее время минимальным уровням спрэдов emerging markets.

Российские еврооблигации Динамика котировок российских еврооблигаций по-прежнему определяется общими настроениями на emerging markets. Майское сужение спрэда еврооблигаций «Россия-30» к UST-10 ниже 90 б.п. оказалось временным. В июне суверенный спрэд вернулся в диапазон 95 – 105 б.п. Весомых поводов существенного сужения суверенного спрэда мы по-прежнему не видим и предполагаем, что в ближайшее время он будет оставаться в диапазоне 90 – 105 б.п.

Внутренний долговой рынок Понятный и привычный кредитный риск – пользуется большим спросом, чем новый и запутанный. Такова основная идея минувшего полугодия. Именно это утверждение рынку не раз придется протестировать в будущем. Избыток рублевой ликвидности позволил внутреннему долговому рынку жить по собственным правилам, который практически не реагирует на мировую конъюнктуру. Ставки корпоративных облигаций продолжают снижаться, причем ставки по облигациям второго эшелона снижаются сильнее, чем по остальным секторам. Эмитенты продолжают привлекать дешевые средства, несмотря на рост ставок на внешних рынках. Таков первоначальный эффект притока капитала в первом полугодии, оцениваемого ЦБ в $67 млрд. Мы занимаем умеренно-оптимистичную позицию относительно дальнейшей динамики внутреннего долгового рынка и не видим серьезных оснований для роста доходностей базовых активов на внутреннем рынке, однако не исключаем, что высокая волатильность на внешних долговых рынках может сказаться и на внутреннем рынке. В ближайшей перспективе мы не видим оснований для роста доходностей рублевых облигаций. В этой связи мы ожидаем дальнейшее сокращение спрэдов между рублевыми и долларовыми облигациями российских эмитентов.

US-Treasuries: круги на воде

В настоящее время рынок практически уверен в сохранении учетной ставки на уровне 5,25% до конца текущего года. Большинство макроэкономических показателей США демонстрируют рост деловой активности. При этом слабость рынка строительства и недвижимости сохраняется, а темпы роста инфляции остаются умеренными. В этой стратегии мы не видим достаточных оснований для пересмотра нашей цели по учетной ставке США и сохраняем ее на уровне 5%. В текущей ситуации наиболее вероятный диапазон доходностей 10-летних UST - 4,9 – 5,25% годовых. При этом высокая волатильность торгов может сохраняться на рынке еще долго. 

Основными событиями прошедшего полугодия на рынке us-treasuries стали в корне изменившиеся ожидания рынка относительно учетной ставки США и проблемы на американском рынке недвижимости. В настоящее время фьючерсы на ставку fed funds отражают 10%-ую вероятность снижения ставки к концу 2007 года, тогда как в начале года большинство участников рынка было уверено в ее двукратном снижении. Проблемы сектора subprime ипотечного рынка США и общая слабость рынка строительства и недвижимости препятствуют спекуляциям относительно возможного повышения ставки. Смена ожиданий привела к изменению формы кривой доходностей us-treasuries, которая приобрела нормальный возрастающий вид.

Июнь-начало июля стало для us-treasuries периодом серьезным потрясений. Начало месяца ознаменовалось самым значительным обвалом котировок с апреля 2004 года. Доходности долгосрочных казначейских облигаций в один день подскочили на 13 – 17 б.п., а кривая доходностей приобрела нормальный возрастающий вид, который сохраняется и сейчас. Интересно, что начавшаяся паника не имела под собой фундаментальных причин. Основными триггерами роста доходностей стали: пересмотр прогнозов в отношении учетной ставки ФРС ведущих инвестбанков Wall Street, а также технический фактор - прохождение психологически важного уровня до доходности 10-летних ustreasuries (5%). Импульсом для следующего витка роста доходностей, заставившим UST-10 протестировать уровень 5,3% годовых (максимум более чем за 5 лет), стало выступление Алана Гринспена, прогнозировавшего конец периода «денежного изобилия» и рост доходностей treasuries. В начале июля маятник качнулся в другую сторону. Рынок вновь заговорил о проблемах ипотеки класса subprime.

Угроза со стороны сектора subprime

В очередной раз внимание к этому сектору привлекли новости о серьезных проблемах хедж-фондов под управлением Bear Sterns, одного из крупнейших андеррайтеров на рынке ипотечных облигаций США. Следующим шагом стали действия ведущих рейтинговых агентств. Moody's объявило о понижении кредитных рейтингов 399 облигационных выпусков, обеспеченных ипотечными кредитами

класса subprime, суммарным объемом $5,2 млрд. В тот же день Standard&Poor`s заявило о пересмотре методологии установления рейтингов по облигациям с ипотечным покрытием. В результате ожидается понижение рейтингов по облигациям с покрытием subprime mortgage суммарным объемом $12 млрд.

Тема сектора subprime mortgage (закладные заемщиков с низким кредитным качеством) является актуальной уже давно. Проблема уходит корнями в 2003-2005 годы, период расцвета на рынке недвижимости - время низких ставок и роста цен. Рост ставок, соответственно, привел к значительному росту ежемесячных платежей у таких заемщиков (кредиты которым выдаются под плавающую ставку), что спровоцировало резкое увеличение объемов неплатежей. Влияние проблем сектора subprime mortgage на экономику и финансовые рынки напоминает эффект «кругов на воде» - отголоски этой проблемы возникают в разных областях. Первый раз «в полный голос» об этом заговорили в марте этого года, когда стало известно о закрытии лимитов крупнейших банков на несколько крупнейших subprime агентств. В июне стало известно о проблемах хеджфондов, инвестирующих в облигации, обеспеченные ипотечными кредитами класса subprime, а также существующую проблему наконец признали ведущие рейтинговые агентства.

Вопрос о степени влияния проблемного сектора на экономику США по-прежнему остается открытым. Ясно одно – окончательно «закрыть глаза» на существующую проблему невозможно. Временно забытая, как это было в апреле – мае, она снова напоминает о себе, что немедленно отражается на долговых рынках.

Экономика США

Большинство макроэкономических данных за июнь отразили ускорение экономического роста. Рост продемонстрировали индикаторы деловой активности в производственном и непроизводственном секторах экономики, а также рынок труда. Ключевой индикатор, количество новых рабочих мест в  несельскохозяйственном секторе США, в мае достиг максимального значения в этом году. Июньские цифры оказались вблизи среднего значения – 130 тыс. (среднее значение показателя в 2007 году – 138 тыс., в 2006 году – 189 тыс.).

Тем не менее, напряженная ситуация на рынке строительства и недвижимости, по-прежнему сохраняется. Отдельные признаки улучшения ситуации теряются на фоне общей, пока достаточно безрадостной, картины. В мае продолжилось снижение продаж как новостроек, так и домов на вторичном рынке жилья. В июне до минимального значения с 1991 года снизился индекс Национальной Ассоциации Строителей Жилья. Среди позитивных сигналов стоит отметить увеличение количества разрешений, выданных на строительство новых домов. Позитивную для долгового рынка картину демонстрируют инфляционные показатели. Уже второй месяц подряд базовый индекс потребительских расходов (PCE Core) «укладывается» в ориентиры, заданные ФРС. Майские данные отразили рост PCE Core в годовом выражении на 1,9%. Вплотную к ориентирам приблизился также CPI Core. Более того, замедление темпов роста демонстрируют не только основные инфляционные индикаторы, снижаются также инфляционные составляющие ключевых индексов деловой активности.

Снижение инфляции пока не удовлетворяет ФРС

Тем не менее, ФРС не торопится «праздновать победу» над инфляцией. В официальном комментарии июньского заседания Комитета по открытым рынкам превалирующим риском по-прежнему был назван риск того, что инфляция не будет снижаться нужными темпами. FOMC отметил улучшение показателей базовой инфляции. Однако чтобы это было признано «убедительным», должно быть продемонстрировано дальнейшее устойчивое снижение инфляционных показателей. Позднее глава ФРС Бена Бернанке в своем выступлении, посвященном инфляционным проблемам, примерно повторил эту мысль. В тоже время он отметил, что инфляционные ожидания в настоящее время более стабильны и менее подвержены влиянию краткосрочных изменений цен на энергоносители.

Прогнозы

Большинство макроэкономических данных, опубликованных в течение последних двух месяцев, отразили ускорение экономического роста. Однако основной «источник проблем», рынок строительства и недвижимости, по-прежнему демонстрирует слабость. В свете «новой волны» кризиса на рынке subprime mortgage можно говорить о достаточно высокой вероятности того, что этот сегмент экономики США еще долго может «тянуть» ее вниз.

В совокупности все опубликованные за последние два месяца данные говорят в пользу возможности для ФРС сохранять учетную ставку на уровне 5,25% годовых в течение длительного времени.

Ключевой инфляционный ориентир ФРС, PCE Core, второй месяц подряд «укладывается» в «комфортный» коридор, названный FOMC, оставаясь в пределах 2% в годовом выражении. Несмотря на то, что ФРС не торопится «праздновать победу» над инфляцией и по-прежнему называет инфляционные риски ключевыми, в совокупности с сохраняющейся слабостью сектора строительства и недвижимости это, безусловно, является мощным сдерживающим фактором для пессимистов долгового рынка. В этой стратегии все еще мы не видим достаточных оснований для пересмотра нашей цели по учетной ставке США и сохраняем его на уровне 5%. В текущей ситуации наиболее вероятный диапазон доходностей 10-летних UST - 4,9 – 5,25% годовых. При этом высокая волатильность торгов может сохраняться на рынке еще долго.

Emerging markets: проверка на прочность

На emerging markets установилась относительная устойчивость на фоне высокой волатильности базовых активов. Такая картина может сохраниться и в ближайшем будущем. Однако нестабильность рынка us-treasuries несет в себе потенциальную угрозу установившимся в последнее время минимальным уровням спрэдов emerging markets.

Первая половина 2007 года стала для emerging markets настоящей проверкой на прочность. Глобальная коррекция, вызванная февральским падением фондового рынка Китая, не могла не обойти рынок еврооблигаций развивающихся стран. Незначительное снижение стоимости большинства евробондов emerging markets сопровождалось весьма чувствительными изменениями в спрэдах emerging markets к базовым активам (us-treasuries). Однако уже в марте бегство инвесторов в «качественные активы» сменилось притоком новых средств. Расширение спрэдов было отыграно, и emerging markets целенаправленно двинулись к покорению новых исторических минимумов по спрэдам. Даже новое падение на фондовом рынке Китая в мае 2007 года уже не смогло изменить направления движения спрэдов emerging markets. Ситуация стабилизировалась. Однако конец второго квартала вновь преподнес испытания для рынка еврооблигаций развивающихся стран.

За прошедший июнь-начало июля рынок евробондов emerging markets дважды испытал потрясение со стороны рынка базовых активов. Первый и наиболее сильный удар пришелся по долговым обязательствам emerging markets в июне 2007 года. Обвальное падение us-treasuries в середине первого месяца лета моментально нашло свое отражение на рынке еврооблигаций развивающихся стран - индексы еврооблигаций emerging markets также стремительно пошли вниз. Тем не менее, несмотря на столь сильное падение котировок и рост доходностей казначейских облигаций США, спрэды индексов евробондов оставались на исторических минимумах и даже продолжили дальнейшее сужение. Небольшая переоценка произошла уже спустя несколько дней, однако, расширение спрэдов было не столь существенным и значения по-прежнему находились на минимальных уровнях. Ближе к концу июня казалось, что ситуация стабилизировалась. Новым испытанием для emerging markets стало ралли в us-treasuries на фоне очередных сигналов о новых проблемах в секторе subprime в начале июля 2007 года. Однако и в этот раз emerging markets сохранили равновесие: значения индексов еврооблигаций развивающихся стран продолжили рост, а существенное расширение спрэдов (в среднем +12 б.п.) произошло исключительно из-за снижения доходностей базовых активов. Случившееся свидетельствует о том, что рынок пока уверен в отсутствии угрозы извне, и интерес инвесторов к рискам развивающихся стран по-прежнему не иссекает. По итогам июня-начала июля индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ потерял 1,9%, спрэд индекса расширился на 20 б.п. до уровня в 174 б.п. Индекс EMBI+ Россия упал на 1,3%. Его спрэд вырос до 91 б.п., что на 16 б.п. выше показателей месяц назад.

В ближайшей перспективе, мы не видим, существенного изменения ситуации. Произошедшие события говорят об относительной устойчивости рынка еврооблигаций emerging markets. По нашему мнению, в ближайшем будущем относительно стабильное положение рынка евробондов развивающихся стран сохранится. Однако сильные колебания на рынке us-treasuries несут в себе потенциальную угрозу установившимся в последнее время минимальным уровням спрэдов emerging markets.

Кредитные рейтинги emerging markets

За прошедший месяц были повышены рейтинги 5 стран. Международное рейтинговое агентство «Standard & Poor’s» повысило рейтинг Республике Парагвай с «В-» до «В». Согласно сообщению агентства, повышение рейтинга отражает улучшившиеся экономические и финансовые показатели страны. Еще одним фактором для повышения рейтинга выступила возросшая уверенность в том, что окрепшие в последние время экономические институты, смогут противостоять давлению, которое предстоит испытать Республике Парагвай от предстоящих в следующем году президентских выборов. Прогноз по рейтингу – «стабильный». Рейтинговое агентство «Fitch Ratings» повысило рейтинг Колумбии в свете значительного улучшения в долговой нагрузки страны и высокого экономического роста. Рейтинг был повышен с «ВВ» до «ВВ+», прогноз по рейтингу – стабильный. Также со стороны агентства «Moody’s» были повышены рейтинги Панаме, Мальте и Кипру.

Республике Албания в минувшем месяце был присвоен первый для страны кредитный рейтинг. Рейтинговое агентство «Moody’s» присвоило республике рейтинг на уровне «В1», прогноз по рейтингу – стабильный. По сообщению агентства, основанием для данного решения стал начавшийся в стране переход к рыночной форме экономики от изолированной.

Российские еврооблигации

Динамика котировок российских еврооблигаций по-прежнему определяется общими настроениями на emerging markets. Майское сужение спрэда еврооблигаций «Россия-30» к UST-10 ниже 90 б.п. оказалось временным. В июне суверенный спрэд вернулся в диапазон 95 – 105 б.п. Весомых поводов существенного сужения суверенного спрэда мы по-прежнему не видим и предполагаем, что в ближайшее время он будет оставаться в диапазоне 90 – 105 б.п.

Динамика котировок российских суверенных еврооблигаций, в целом, определялась общими настроениями на emerging markets. Майское сужение суверенного спрэда ниже 85 б.п. оказалось временным. Волнение (временами переходящее в панику) на рынке базовых активов в итоге привело к умеренному расширению спрэдов - большую часть июня суверенный спрэд держался выше 100 б.п. Дополнительным негативом стало «бегство в качество» после терактов в Великобритании. Установившаяся в конце месяца относительная стабильность благоприятно отразилась и на российских бумагах – суверенный спрэд вновь опустился ниже 100 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд еврооблигаций «Россия-30» к UST-10 будет оставаться в диапазоне 90 -105 б.п. Весомых поводов для существенного сужения суверенного спрэда пока по- прежнему нет. Более того, ситуация в сегменте subprime ипотечного рынка США потенциально может оказать негативное влияние на весь сектор emerging markets.

Внутренний долговой рынок
В цене кредитный риск второго эшелона

Понятный и привычный кредитный риск – пользуется большим спросом, чем новый и запутанный. Такова основная идея минувшего полугодия. Именно это утверждение рынку не раз придется протестировать в будущем. Избыток рублевой ликвидности позволил внутреннему долговому рынку жить по собственным правилам, который практически не реагирует на мировую конъюнктуру. Ставки корпоративных облигаций продолжают снижаться, причем ставки по облигациям второго эшелона снижаются сильнее, чем по остальным секторам. Эмитенты продолжают привлекать дешевые средства, несмотря на рост ставок на внешних рынках. Таков первоначальный эффект притока капитала в первом полугодии, оцениваемого ЦБ в $67 млрд.

Мы занимаем умеренно-оптимистичную позицию относительно дальнейшей динамики внутреннего долгового рынка и не видим серьезных оснований для роста доходностей базовых активов на внутреннем рынке, однако не исключаем, что высокая волатильность на внешних долговых рынках может сказаться и на внутреннем рынке. В ближайшей перспективе мы не видим оснований для роста доходностей рублевых облигаций. В этой связи мы ожидаем дальнейшее сокращение спрэдов
между рублевыми и долларовыми облигациями российских эмитентов.

Приток капитала в первой половине 2007 года ЦБ уже предварительно оценил в $67 млрд. долл. Возросшая рублевая ликвидность не могла не оказать позитивное влияние на котировки рублевых облигаций. К началу июня экономика РФ была накачана деньгами. Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ составляли более 1,7 трлн. руб., что почти втрое превысило обычные уровни. Например, средняя величина этого показателя в 4-м кв. 2006 г. составила 494 млрд. руб., а в 1 кв. 2007 г. – 650 млрд., а во втором – 1365 млрд.

По итогам первого полугодия доходности рублевых облигаций продемонстрировали снижение. Индикатор средневзвешенной доходности портфеля ЦБ снизился на 7 б.п. до 6,5% годовых. По нашим оценкам снижение доходности гособлигаций составило порядка 20 б.п. Однако наибольшее снижение продемонстрировали доходности корпоративных облигаций второго эшелона, риски которых понятны инвесторам.

По нашим оценкам, средневзвешенная доходность корпоративных облигаций второго эшелона продемонстрировала наибольшее снижение среди всех секторов долгового рынка – почти 60 б.п. до уровня 8,15% годовых. Это стало возможно благодаря как агрессивным размещениям качественных выпусков корпоративных облигаций в апреле-мае, так и их агрессивному выходу на вторичный рынок.

Напомним, что вышедшие в мае на вторичный рынок облигации корпоративного сектора эмитентов второго эшелона, были буквально сметены с рынка. Среднее снижение доходностей облигаций составило более 40 б.п. по сравнению с итогами размещений, прошедших в марте-апреле (подробнее см. стратегию от 08.06.2007 г.).

Второй эшелон в среднем позволил заработать около 10,25% годовых (при стандартном отклонении 2,41%). Эти цифры немного уступают доходу, полученному в среднем по облигациям 3-го эшелона (11,3%), однако заметно лучше с точки зрения риска – стандартное отклонение доходности облигаций 3-го эшелона составляет порядка 7,3%.

Корпоративные облигации «Blue chips» принесли в первом полугодии порядка 9,7% годовых. Их средневзвешенная доходность снизилась на 40 б.п. до 6,67% годовых. По нашим оценкам, по итогам первых шести месяцев индекс капитализации сектора корпоративных облигаций, обращающихся на ММВБ, вырос на 0,71%, субфедеральных и муниципальных облигаций – снизился на 0,7%, а индекс капитализации госбумаг прибавил 0,27%. Совокупный доход от инвестиций в рублевые облигации распределился следующим образом: корпоративные облигации в среднем принесли владельцам 9,68% годовых, субфедеральные - 7,75% годовых, госбумаги – 5,97% годовых.

Ключевая тенденция завершившегося месяца – новый виток сокращения спрэдов доходности рублевых облигаций к еврооблигациям. Это стало возможным благодаря постепенному росту доходностей на внешних долговых рынках и росту котировок на внутреннем долговом рынке. За полгода спрэды рублевых облигаций к еврооблигациям снизились с уровня 80 – 90 б.п. до 20 – 30 б.п. Мы не исключаем, что эта тенденция сохранится.

Торговые идеи

Эрконпродукт

Среди свежих торговых идей - наша рекомендация по выпуску Эрконпродукт. В июне интерес к недавно запущенному сырному направлению компании высказала французская BEL. Мы склонны оценивать перспективы компании как позитивные даже без учета возможного вхождения иностранных структур в акционерный капитал Эрконпродукта. Доходность облигаций Эрконпродукта в настоящий момент составляет 11,7%-11,8%. Краткосрочная цель - 11,5%.

Электроэнергетика

Мы также считаем, что большой потенциал роста сохраняется в энергетическом сегменте, что связано с продолжающейся реформой энергетики и продажей генерирующих активов. Список бумаг, рекомендованных нами в данном секторе, включает ЕЭСК, ОГК-5 и часть бумаг ТГК: ТГК-8, ТГК-10, ТГК-1. Помимо этого, мы советуем инвесторам покупать выпуск ОГК-2 на форвардном рынке, поскольку считаем, что выпуск разместился слишком дешево (доходность на размещении 7,85%), а вероятность перехода контроля над компанией к Газпрому довольно велика. Большая часть рекомендованных нами инвестиций в электроэнергетический сегмент может оправдать себя нескоро - процесс реформирования ТГК/ОГК продолжается, пока допэмиссии будут проходить в этом году, а также весь следующий год. Из наиболее скорых возможных событий – обмен энергоактивами, когда стратегические инвесторы смогут получить интересующие их генактивы в обмен на долю в ликвидируемом РАО ЕЭС. Вполне возможно, что уже в ходе этого обмена Газпром увеличит долю в интересующих его ТГК/ОГК до контрольной, что должно положительно повлиять на котировки облигаций этих компаний.

ЕЭСК

Выпуск ЕЭСК, на наш взгляд, имеет апсайд как минимум до значения доходности, сложившегося на аукционе по размещению Пермэнерго (8,32%). Как мы уже отмечали ранее, обе структуры с большой долей вероятности войдут в состав МРСК Урала, поэтому разницы в доходности между двумя бумагами быть не должно. Помимо этого, запланированный рост доли государства в распределительных активах будет позитивно восприниматься инвесторами. Мы ожидаем сокращения спрэда к кривой ФСК и роста котировок в долгосрочной перспективе.

КОРА & Холидей

Сохраняют потенциал снижения доходности облигации компании Кора. Выпуск имеет доходность 12,21%, по завершению сделки по объединению с Холидей, мы ожидаем роста котировок бумаги, спрэд к Холидей-1 должен не превышать 20-30 б.п., что соответствует доходности 10,6-10,7%.

Санвей Vs. ДжэйЭфСи

Выпуск облигаций компании Санвэй, имеющей такие же рейтинги как и ДжэйЭфСи, торгуется со спрэдом более 145 б.п. Мы подозреваем, что на величину этого спрэда влияет небольшое число открытых лимитов на эмитента - ДжэйЭфСи представлена на долговом рынке с 2003г., Санвэй - только с 2005г. Мы не видим объективных причин для того, чтобы спрэд между этими двумя выпусками быль столь широким, и рекомендуем аккумулировать облигации Санвэй с целью по спрэду в 75 б.п. к выпуску ДжэйЭфСи.

МОИТК

Мы отзываем рекомендацию по выпуску МОИТК-1, поскольку большой объем квази-муниципального долга будет оказывать давление на котировки бумаг, аффилированных с правительством московской области. Бумаги этого сегмента показали хороший рост в последние месяцы, какое-то время мы ожидаем бокового движения по этим выпускам.

Промтрактор

Скорректирована наша рекомендация по облигациям Промтрактор-2. Выпуск был рекомендован нами к покупке с доходностью 9,64% и выше с целью 9,3-9,5%. Сейчас сделки идут по цене 103%, что соответствует доходности 9,44%. Рекомендация изменена с «покупать» до «держать».

Модельный портфель

В этой стратегии мы продолжаем следить за динамикой нашего модельного портфеля. С момента ее выпуска (08.06.2007) по 11.07.2007 портфель принес 0,92% (доход за период владения, учитывающий купонные платежи и изменение цены составил 10,29% годовых) по сравнению с ростом сектора корпоративных облигаций в среднем на 0,97% (10,77% годовых). Наиболее выигрышными позициями за этот период стали облигации Техносила-Инвест (HPR - 15,59% годовыхб Терна-02 (HPR - 12,48% годовых) и ВТК-01 (HPR - 12,49% годовых). В этой стратегии мы корректируем наш модельный портфель в соответствии с торговыми идеями, представленными выше и добавляем выпуски ЕЭСК-01, КОРА-01, Холидей-01 и Санвэй. Выпуски МОИТК и Миракс-02 исключаем из портфеля.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: